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一位明星基金經(jīng)理的私募沖動(dòng)
博時(shí)基金前經(jīng)理肖華的跳槽事件觸動(dòng)了整個(gè)行業(yè)：公募基金的春天還能延續(xù)多久？
蔣飛
肖華遞過來的名片上印著“深圳市尚誠資產(chǎn)管理有限公司”(下稱“深圳尚誠”)，簡約到?jīng)]有設(shè)計(jì)任何標(biāo)識。比起他辭別的博時(shí)基金，這家今年初剛注冊成立的小公司名不見經(jīng)傳，卻承載著一位明星基金經(jīng)理近十年的“私募”夢想。
今年春節(jié)前，肖華開始著手籌備屬于自己的資產(chǎn)管理公司。3月12日，通過與深圳國際信托投資有限責(zé)任公司(下稱“深國投”)的合作，深圳尚誠的首只基金進(jìn)入為時(shí)兩周的認(rèn)購期。目前這一信托模式的私募證券投資基金已結(jié)束募集。
肖華的尚誠基金是深國投發(fā)起的第14只同類產(chǎn)品。截至3月底，深國投共有15只投資于國內(nèi)證券市場的信托基金。這種由深國投在2004年創(chuàng)新的變通辦法，使得深圳尚誠這樣的私募基金管理機(jī)構(gòu)得以借助合法合規(guī)的信托平臺，募集和管理證券投資基金。
肖華并非從公募基金轉(zhuǎn)到私募基金的首吃螃蟹者，但因曾為公募基金勇將的身份背景，其離職引起業(yè)界高度關(guān)注。
瘋掉的“保本保底”
比起現(xiàn)在很多年輕的基金經(jīng)理，1965年出生的肖華從事基金管理之前的經(jīng)歷要豐富得多。肖華1993年即將從同濟(jì)大學(xué)研究生畢業(yè)時(shí)，南下深圳尋找工作，而他所供職的第一家公司，竟是任正非的華為技術(shù)。
今天的華為已經(jīng)是讓國際電信巨頭無法小視的中國第一大電信設(shè)備企業(yè)，而當(dāng)時(shí)的華為還是一家小公司，小到無論如何也不可能讓肖華預(yù)料到它能夠在13年后創(chuàng)造656億元的年銷售額。但是任正非的個(gè)人作風(fēng)卻令肖華印象深刻，一些細(xì)節(jié)已經(jīng)讓他相信，華為將是一家有作為的企業(yè)。
在這家技術(shù)立業(yè)的企業(yè)，核心技術(shù)崗位員工的待遇遠(yuǎn)超其他崗位。“那個(gè)時(shí)候深圳有很多的投資公司，搞資本運(yùn)作。但是華為沒有叫‘華為投資’，而是叫‘華為技術(shù)’，可見任正非是一個(gè)真正的搞技術(shù)的實(shí)業(yè)家。”肖華回憶說。
肖華在華為工作的時(shí)間并不長，甚至很多時(shí)候沒有寫入他的簡歷。然而肖華本人卻認(rèn)為這段經(jīng)歷給他的影響至為重要，“任正非在我心里形成了一個(gè)企業(yè)家的標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)企業(yè)有沒有投資價(jià)值，必須看它的領(lǐng)導(dǎo)者，這是一個(gè)必要條件” 。
1994年，肖華進(jìn)入君安證券，正式涉足資本市場。對于與肖華同樣年輕的中國資本市場而言，整個(gè)上世紀(jì)90年代都充滿著創(chuàng)新的思維，不安的躁動(dòng)、遍地的機(jī)遇和隱藏的陷阱。而君安證券，則更聚集了一群開拓者、創(chuàng)業(yè)者和冒險(xiǎn)家。彼時(shí)的君安證券在資本市場活躍異常，在其沉淪之后，君安舊將轉(zhuǎn)投其他券商、基金和私募也總是能制造出不小的動(dòng)靜。
在君安證券這所證券業(yè)的“黃埔軍校”工作的5年間，肖華開始涉足基金管理和期貨投資。當(dāng)時(shí)國債期貨的高額盈利一度讓肖華志得意滿，但是這些盈利又迅速蒸發(fā)。市場的浮躁和功利到了無以復(fù)加的地步，以至于他的一位同事這樣說：如果哪天國債期貨關(guān)掉了，我就去自殺。
此時(shí)的肖華已經(jīng)萌生了做“私募”的想法。離開君安證券前后，他試圖接觸一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人，希望募集一些擬作證券投資的資金進(jìn)行集合管理。但此時(shí)躁動(dòng)的市場風(fēng)氣，讓肖華看不到任何希望。
券商“保本保底”的委托理財(cái)，以及民間普遍存在的約定回報(bào)比例的“三方監(jiān)管”委托模式，使得既不保本也不保底的私募基金沒有任何吸引力。“這實(shí)際上是無法做到的。資本市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率，就是銀行利息和國債收益，高于這個(gè)收益率標(biāo)準(zhǔn)，就必須冒與收益相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。”肖華對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》說。
無論是當(dāng)時(shí)券商的違規(guī)委托理財(cái)，還是民間弊端叢生的“三方監(jiān)管”，都只是一種高額回報(bào)幻象下的融資行為。券商和一些個(gè)人大戶，通過這種模式集中資金進(jìn)行股票投資，并且常常伴隨著集中吸納籌碼以拉抬股價(jià)的坐莊行為。其結(jié)果是，五年熊市潮水退去，裸泳者盡收眼底。“保本保底”不但使得客戶資金遭受重大損失，德隆、南方證券等機(jī)構(gòu)也紛紛傾覆。
不過這是幾年后的事情了。在上世紀(jì)90年代末的那幾年里，肖華對客戶的“保本保底”要求無可奈何。他只能通過一則趣聞舒解心中的郁悶：習(xí)慣了在A股市場享受“高回報(bào)”的國內(nèi)某上市公司找到一家國外的機(jī)構(gòu)希望做外匯的委托理財(cái)，并且提出保障收益率的要求。對方回答說，你們肯定是瘋了！
私募時(shí)代來臨？
私募的路走不通，肖華于2000年轉(zhuǎn)而加入剛剛在國內(nèi)發(fā)展起來的公募基金行列，度過了7年時(shí)間。
他先是供職于長盛基金，其管理的一只30億元的封閉式基金(在當(dāng)時(shí)是相當(dāng)大的規(guī)模)在業(yè)界排名第一。2002年他轉(zhuǎn)入博時(shí)基金，擔(dān)任基金經(jīng)理和股票投資部總經(jīng)理等職務(wù)。因?yàn)閷θf科、伊利股份和汽車行業(yè)的挖掘，以及博時(shí)價(jià)值增長基金2003年的優(yōu)異表現(xiàn)，肖華在業(yè)界頗受注目。
然而2006年12月30日，博時(shí)基金公告了肖華因個(gè)人原因離任，他即將從事私募基金的消息引起了廣泛關(guān)注。一個(gè)基金經(jīng)理個(gè)人的職業(yè)選擇，卻在一個(gè)敏感的時(shí)點(diǎn)觸動(dòng)了整個(gè)公募基金行業(yè)的脆弱神經(jīng)：高端人才流向私募，那么公募的春天還能延續(xù)多久？
公募基金幾年的發(fā)展讓市場逐漸接受了價(jià)值投資理念，其持有人也形成了長期投資的理財(cái)觀念。而這一點(diǎn)恰恰給私募基金的發(fā)展提供了前提。另一方面，私募基金相對于公募的一些長處，也正適應(yīng)了正在形成中的多元化市場的需要。
激勵(lì)機(jī)制是私募基金的最大優(yōu)勢。除了1.5%的管理費(fèi)，肖華的尚誠基金還將收取20%的業(yè)績報(bào)酬。這一機(jī)制中引入了“水位線”概念，即基金管理人在提取業(yè)績報(bào)酬時(shí)，其參考基準(zhǔn)始終是歷史最高凈值水平，管理人必須不斷超越最高業(yè)績才能夠持續(xù)獲得報(bào)酬。通過這種安排，基金管理人的利益與持有人的利益得到了有效結(jié)合。
私募的另一個(gè)主要優(yōu)勢是規(guī)模穩(wěn)定，利于管理人貫徹投資策略。此外它還可以更為靈活地使用對沖工具(公募基金使用對沖工具受到很大限制)，以控制風(fēng)險(xiǎn)和鎖定收益。
不過肖華并不認(rèn)為私募基金可以取代公募的地位。“私募始終針對的是特定投資者，這些投資人相對富有，投資理念成熟，并且有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。”肖華說，而更廣泛的公眾，不可能成為私募基金的持有人，“他們應(yīng)該購買處于嚴(yán)格監(jiān)管之下的公募基金。”
更何況，私募基金至今沒有“陽光化”。尚誠基金是借了信托的道路“曲線救國”，肖華和他的團(tuán)隊(duì)扮演的也只是投資顧問的角色，而不是法律意義上的基金管理人。對于他來說，這個(gè)開始令人振奮，但還不是盡善盡美。
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