無奈，有多無奈？

　　那些以月、以季度、以半年甚至以一年為周期的基金考評制度，對賽場上的“格力狗”來說，多多少少有些殘酷。考核基金經理的不僅僅是基金公司，還有投資者。在基金公司面臨生存壓力時，投資者的評價周期會大大影響基金公司的決策。畢竟在面臨生存還是死亡這個問題時，少有什么純粹的理想主義者。所以，如果一個基金經理投資了茅臺，而恰恰這個基金公司的考核體系是3個月或半年，那么，在過去的一年半的時間里，很榮幸的，這個基金經理有兩次修長假去三亞曬太陽的機會。

　　“其實一個基金經理保護自己的最好方式就是和同類基金保持一致。如果大家的股票倉位很高，你最好也把倉位頂高；如果大家都買某只股票，你最好也去配置一點兒。這樣做，當你犯錯誤時，大家都在犯錯；當你的基金凈值下跌時，其他的基金也在跌，所以，沒有風險。而和別的基金保持差異，作為基金經理是需要勇氣去承擔責任的”，鄭拓坦誠得令人敬佩。

　　投資者的未來

　　杰里米·西格爾在他熱銷的新書扉頁就表明了態度：投資者的未來是光明的。

　　顯然，這并沒有得到

摩根士丹利亞太區前首席經濟學家謝國忠的認同，他像上頜牙根的齲齒一樣，總是在投資者異常興奮得大嚼時跳出來刺激神經，他說：“

開放式基金雖然在中國受到老百姓的歡迎，不過它在國際上的實踐并不成功。開放式基金收益率與股票市場的整體走勢密切相關，從它的歷史經驗和國際表現來看，其收益率通常還不如股市的整體收益率。”

　　局內人對謝氏的看法表示理解，雖然有失偏頗，但公募基金的局限性確實在一定程度上束縛了基金經理對“價值投資”的追求和熱情，這種理想與現實難以契合的例子在最近的坊間傳奇人物肖華身上凸現出來。

　　博時價值增長基金應該是教科書里引用最多的例證之一，冗長的數據對比圖只是為了說明一只曾經排名第一的基金可以在第二年爛到怎樣的程度——在2003年底，肖華執掌的博時價值增長基金的與年初相比增長了34.35%，名列各開放式基金榜首，而在2004年，投資者只能在成績單的尾端找到這位曾經的王者。

　　一切歸因于肖華對上海汽車的情有獨鐘，這位“2003年度的舒馬赫”憑借對上海汽車、長安汽車、伊 利股份等股票的重點投資，而名列同業基金業績第一，名噪一時。但伴隨著其后汽車行業的周期性衰退，以及伊 利股份的高管風波，汽車股和伊 利的股價一度陷入深幅調整。肖華的投資理念和他對汽車股、航空股和伊 利股份的長期重倉持有，也受到強烈質疑。

　　盡管肖華堅稱看好上述行業的長期發展空間和價值，但沒有人原諒局內人的苦衷，沒有業績，NO WAY！肖華選擇在2006年離開博時，轉事私募。據悉，肖華未來發起的私募基金 將引入他自己的投資，并將繼續貫徹他的投資理念，堅持深入研究公司，長期持有。而他也表示現在依然看好汽車、航空、消費品、房地產等行業在未來的長遠發展前景。

　　有意思的是，當肖華去職之后，其長期持有的汽車股、航空股價卻在2007年1月超過歷史新高。長安汽車更是在兩周內漲幅達到45%。這似乎印證了凱恩斯的名言，“市場偏離理性的時期，總是比人能接受的時期來的長。”

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