長期投資是基金管理的生命

　　基金管理是一項長期的任務。我們在這里不作深入的理論探討，只是從幾個側面來管窺基金管理的長期性。

　　1．基金評級。世界上最權威的美國晨星公司是基金表現評級的專家，其數據庫涵蓋了世界所有市場的各種類型的基金。評級的基本思路是測算基金的收益、風險、投資策略以及管理人實現既定投資策略程度。綜合這些指標，晨星給每只基金打分，按照分數由低到高用1到5顆星來表示基金的表現。成立不滿3年的基金是不會被納入打分體系的。原因很簡單：時間太短，數據不足以支持對該基金作出客觀、準確度的評價。

　　2．國外投資者偏好長期投資。世界上最大的基金管理公司富達推出了一組固定存續期的

開放式基金———目標基金，其存續期分別到2010年、2015年和2020年。這種基金主要面向在將來某一特定時期有明確資金需求的投資者，比如需要養老、購房、子女上學的投資者等。這些投資者傾向投資于較穩健的資產，而且在投資期限來臨時要求資產有足夠的流動性以確保投資回報能夠變現。傳統的保險金投資理念和收益在整個投資期限內基本固定不變，因為它必須確保當期投資收益與當期負債相匹配。由于保險金資產的滾動性，即使事先知道投資者的投資期限，保險金也不可能劇烈調整投資策略。而目標基金的投資理念是動態的。在初始階段，基金投資高風險、高收益的

股票資產，隨著到期時間的臨近逐步提高債券投資的比例，而后在最后期限到來時則將全部投資轉換為貨幣類資產，以確保投資的價值穩定和流動性。這種動態的投資理念，彌補了保險金單一投資理念犧牲投資收益以換取穩定的缺憾，同時也在實踐中證明了自己的價值———這一系列的5只基金中有2只被晨星評級為5星。如果不是因為其固定的存續期限，基金管理人不可能制定并執行這種動態的投資策略。

　　3．韓國和臺灣市場的啟示。韓國和臺灣地區的基金市場是新興市場中發展較早和較為成熟的，但無論從公募基金占股票市場的比例還是基金市場內部各類基金的比例關系來看，兩個市場都面臨著結構性失調的問題：股票基金相對于股票市場而言規模偏小，相對于債券基金和貨幣市場基金規模也偏小。導致上述結構性失調的問題有很多，但股票基金對短期業績的過份重視導致其與股票在風險收益特征上沒有本質區別，從而在固定收益類基金產品和股票的夾擊下被邊緣化是重要因素之一。我國基金市場正處于爆發性增長階段，而股票型基金也面臨著過度重視短期業績和業績波動幅度過大的問題，及早借鑒前述市場的經驗，利用政策的、市場的手段促使股票型基金將短期業績和中長期業績平衡起來才能推動基金市場的健康發展。

　　（南方基金管理有限公司市場部 魯力）

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