新同方投資公司的辦公區(qū)域的設(shè)計(jì)，融合了中國庭院風(fēng)格，整個(gè)空間錯(cuò)落有致。坐在電腦前的員工每天面對瞬息萬變的股票市場，也享受著中國式的建筑元素的閑逸，正如劉迅的淡定從容和易于接近。

　　在劉迅的辦公室中掛著幾幅攝影作品，“這是我在新疆拍的。”劉迅說。在來公司的路上，記者已經(jīng)迅速和他攀上了老鄉(xiāng)(都是北京人)，于是后面的談話得以在愉快的氣氛中順利進(jìn)行。在講述投資方法的過程中，劉迅反復(fù)強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的作用，“每個(gè)人都有自己的局限。”

　　團(tuán)隊(duì)管理的投資模式

　　劉迅說自己不足夠聰明，顯然是過于謙虛了。不過，管理眾多資產(chǎn)的確實(shí)不是他一人，而是一個(gè)分工明確、各展所長的團(tuán)隊(duì)。劉迅特別談到了公司的體制優(yōu)勢——成本的控制和激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)，他相信公司的壽命長過任何一個(gè)個(gè)人。

　　《證券市場周刊》:許多人做投資都有一個(gè)不斷嘗試的過程，你們怎么會(huì)選擇基本分析策略呢？

　　劉迅(深圳市新同方投資管理有限公司董事長)：首先我們是把投資當(dāng)做一個(gè)長遠(yuǎn)的事業(yè)來做，希望我們公司的壽命比自己的壽命要長。我們分析過很多策略，最有效的能夠戰(zhàn)勝市場的當(dāng)然是內(nèi)幕信息策略。但是我們對自己的定位是離內(nèi)幕信息比較遠(yuǎn)，也不可能一天到晚去打聽消息，這樣就把投資策略建立在利用公開信息上這樣一個(gè)出發(fā)點(diǎn)。剛開始我們一進(jìn)市場也是技術(shù)派，覺得這個(gè)最容易上手，但是實(shí)際做下來發(fā)現(xiàn)完全不是這么回事。那么被市場教訓(xùn)了以后，重新審視立場，自然就走向基本分析了。我們覺得，上市公司產(chǎn)生的收益才是投資收益的真正來源。

　　接觸香港市場是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們是2001年開始關(guān)注香港市場，對我們來說，那是向價(jià)值投資方向去努力的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因?yàn)?001年國有股減持，A股市場撐不住了，就要尋找新的機(jī)會(huì)，也就看到了香港市場。通過對香港市場幾年的投資我們得到了一次升華。去年開始重視國內(nèi)市場。對我們來說，對價(jià)值的認(rèn)識總是不斷提高的。現(xiàn)在和前兩年相比看一家企業(yè)的眼光又不一樣。我們會(huì)努力向價(jià)值投資的方向走，也還需要再積累。

　　《證券市場周刊》:你一直強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)在公司的架構(gòu)是什么樣的？

　　劉迅：我們這個(gè)核心團(tuán)隊(duì)由幾個(gè)清華86級和一個(gè)北大87級的同學(xué)組成，各有側(cè)重，大家從92、93年就認(rèn)識，互相都很熟悉。1998年長城財(cái)務(wù)在北京西直門有一個(gè)營業(yè)部，我是那兒的副經(jīng)理。然后說再搞一個(gè)營業(yè)部，就把我派到深圳。最終財(cái)務(wù)公司不再讓搞營業(yè)部了，我們索性就自己干，成立了這么一個(gè)公司。

　　投資是需要把大家的長處集中在一起，我們這里每個(gè)人可能都有自己的特點(diǎn)，組合在一起，就能形成一個(gè)相對完整的體系。我們有一個(gè)內(nèi)部的工作平臺，每天的工作都反映在上面。大家通過平臺進(jìn)行交流，包括每個(gè)行業(yè)收集到一些比較好的信息，還有相關(guān)公司，就放進(jìn)來。這個(gè)平臺還在不斷完善。除了信息交流，工作流程和風(fēng)險(xiǎn)控制也里面。

　　我們還有一套風(fēng)險(xiǎn)管理體制，也在不斷改善，哪些要求不合理了，哪些地方還沒考慮周到，要做成一件事情，各個(gè)方面都要圓滿；要把事情辦砸，只要出一個(gè)漏洞可能就行了。所以我們希望把投資做得更圓滿一些，不要出現(xiàn)太大的風(fēng)險(xiǎn)跟漏洞。賺錢的模式可以不一樣，但如果要持續(xù)賺錢的話，風(fēng)險(xiǎn)控制一定要完備。經(jīng)過一番潮起潮落以后，你還能把投資長期做下去的話，不完善是不可能的。

　　《證券市場周刊》:具體你們怎樣選擇投資品種？

　　劉迅：我們先對公司做盈利預(yù)測，然后做估值，同時(shí)也要分析公司的商業(yè)模式能不能持續(xù)。在我們投資的這個(gè)階段當(dāng)中，比如3年以內(nèi)，公司商業(yè)模式有沒有一些風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)上、公司治理上有沒有風(fēng)險(xiǎn)。在沒有這些風(fēng)險(xiǎn)的情況下估值，最悲觀會(huì)怎么樣，最樂觀會(huì)怎么樣，判斷一下風(fēng)險(xiǎn)收益比，合理的話就進(jìn)行投資。不會(huì)單單考慮增長率，因?yàn)榇嬖谠鲩L的陷阱。比如，找到一家高增長的公司，大家都很興奮，都愿意買，認(rèn)為還能增長多少，一旦落空，市場表現(xiàn)會(huì)很惡劣。為了安全起見，我們還是選擇風(fēng)險(xiǎn)收益比合理的公司。我覺得投資價(jià)值的核心是要“占便宜”，我們要找便宜的東西。

　　在1400家公司中，先要找到我們有能力了解、有信心去持有的一些公司，然后進(jìn)行分析。我們對放到投資組合里面的公司有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是要有價(jià)值創(chuàng)造的能力，實(shí)際上真正有創(chuàng)造價(jià)值能力的公司并不多。

　　對于目標(biāo)公司我們一般都要去調(diào)研，我就是專門看公司的。大家也分了幾個(gè)研究方向，有人做財(cái)務(wù)分析，專門做財(cái)務(wù)模型來跟目標(biāo)公司的競爭對手做比較；還要做業(yè)務(wù)模式的研究；還有的研究公司歷史，看這個(gè)公司以前治理結(jié)構(gòu)怎么樣，這個(gè)老總做了一個(gè)什么樣的公司文化，現(xiàn)在能不能保持。大家的意見綜合在一起，有一個(gè)初步的印象，然后溝通思路，看看彼此了解的情況是不是能對起來。還有一些大行的報(bào)告也參考，我們希望能夠看得多一點(diǎn)，因?yàn)樵谘芯糠矫娌�沒有什么優(yōu)勢，需要學(xué)習(xí)別人。另外，就是跟蹤他們有沒有獨(dú)特的見解，事實(shí)上有獨(dú)特見解的報(bào)告并不多。

　　目標(biāo)公司要進(jìn)股票池還要經(jīng)過一個(gè)投票系統(tǒng)，一人一票，超過半數(shù)才可以進(jìn)股票池；不到半數(shù)就要開會(huì)，大家討論，你為什么認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)高，把理由講清楚，最后可能你的認(rèn)識不對。這是我們的一套方式，因?yàn)槊總�(gè)人能力都是有限的，你可能關(guān)注的還是一些側(cè)面，有這么多智慧集中在一起比較全面。

　　《證券市場周刊》:有些人提倡選擇少量股票長期持有，你對集中投資怎么看？

　　劉迅：我們覺得自己沒有那么聰明。雖然我們也希望找到買來就不用操心的那種公司，但是以我們的視野和對行業(yè)的認(rèn)識還不足以下這種決心。而且多數(shù)目標(biāo)股票都是十幾倍的市盈率，說貴不貴，說便宜也不是絕對便宜，這樣集中在幾家公司上還是有危險(xiǎn)。所以我們做的還是分散投資，我們的股票池分三級，第一級推薦的有30家公司。這些是覺得有比較強(qiáng)的看點(diǎn)，可以吸引你去觀察和了解的公司，核心是這些公司在創(chuàng)造價(jià)值。

　　《證券市場周刊》:你們的運(yùn)作模式跟公募基金差不多，但你們的研究力量等各方面并不具備優(yōu)勢，靠什么來取得高收益？

　　劉迅：拋開個(gè)人的能力，機(jī)制上也有優(yōu)勢。我們公司管理自有資金，不用做宣傳，運(yùn)作上可以合理地控制成本，同時(shí)設(shè)計(jì)好激勵(lì)機(jī)制也是一個(gè)重要因素。管自己的錢，還是管別人的錢，成本是不同的。

　　當(dāng)然也不能沒有公募基金，但是事情總是矛盾的，很多資金收益上要求跟指數(shù)差到不多就行了，你也只能追求這樣的結(jié)果。公募基金受很多約束，我們覺得主要是為了管理道德風(fēng)險(xiǎn)，畢竟是管理別人的錢。

　　最好能在平淡的時(shí)候賺錢

　　劉迅不會(huì)強(qiáng)調(diào)他在股市最瘋狂的時(shí)候有多少盈利，他更希望在平穩(wěn)中獲得不錯(cuò)的收益，即使只是20%。實(shí)際上，如果能長久保持這個(gè)收益率水平，那將是一個(gè)可觀的成績。劉迅不會(huì)只看眼前，就像當(dāng)年買入茅臺和伊 利，到現(xiàn)在才能檢驗(yàn)出把握投資的能力。

　　《證券市場周刊》:所有的投資者都在尋找好公司，賺錢的公司，你是怎么看的？

　　劉迅：我是這么看公司運(yùn)營這件事，最初級的層面就是整個(gè)行業(yè)賺錢，一個(gè)行業(yè)興起了，然后所有人都賺錢；第二個(gè)層次是其中有些公司有人比較聰明，他有一些獨(dú)特創(chuàng)新的地方，他能戰(zhàn)勝行業(yè)的波動(dòng)，那么這個(gè)人在公司里起決定作用，賺錢了；再往上一層，公司有一套制度，這個(gè)制度能夠激勵(lì)和約束大家，靠制度來鼓勵(lì)公司賺錢，防止公司冒不該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；到最高層面講的應(yīng)該是文化，不認(rèn)同這個(gè)文化的人就進(jìn)不來。因?yàn)橹贫瓤偛煌晟疲�可能有一些漏洞，公司里老有人想鉆漏洞也不行，必須大家認(rèn)同一種文化。比如萬科就已經(jīng)接近文化這個(gè)層面了，不是萬科那種類型的人進(jìn)不去，或者進(jìn)去以后很難受。任何一個(gè)優(yōu)秀公司都想達(dá)到最高的那個(gè)層次。

　　《證券市場周刊》:對萬科、招行怎么看？

　　劉迅：我們覺得萬科市場影響力很大，所有基金都有，它是一個(gè)標(biāo)桿。我們買了招行，但是覺得現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格也不是一個(gè)很安全的價(jià)格。匯豐也有到過0.6倍PB的時(shí)候。盡管我們覺得萬科的估值并不高，但買這種公司現(xiàn)在不是最好的時(shí)候。當(dāng)然，市場往往有瘋狂的時(shí)候，但是你怎么能希望很多人都瘋狂呢？我覺得在平淡的時(shí)候就能賺錢是最好的。在市場沒有太大波動(dòng)的時(shí)候，有20%的收益就很好了。

　　我剛做股票的時(shí)候也很容易頭腦發(fā)熱，看了一篇文章，就希望馬上開市。但時(shí)間長了以后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，那都是心理的波動(dòng)，實(shí)際上市場總會(huì)給你各種各樣的機(jī)會(huì)。中國股市效率這么低，機(jī)會(huì)有的是，不必在乎一朝一夕。我們前年重倉的茅臺、伊 利，現(xiàn)在看，茅臺的盈利有點(diǎn)超過市場預(yù)期，伊 利的盈利被預(yù)測得很準(zhǔn)，它們的基本素質(zhì)沒有大的變化。這樣的股票大家并非沒有意識到，但大部分人還是只顧眼前最熱的，喜歡炒。我們只要認(rèn)識的遠(yuǎn)一點(diǎn)就可以獲得收益，這不復(fù)雜。

　　《證券市場周刊》:你們投資的領(lǐng)域不局限在A股，談一談你們在香港的投資吧？

　　劉迅：剛?cè)ハ愀郏�一開始就做新股，甚至有一些國內(nèi)大券商推薦保證收益的品種，我們也試一下，結(jié)果發(fā)現(xiàn)根本不是那么回事。栽跟頭以后我們覺得一定要了解市場，要知道對手是些什么人。了解對手了以后，再考慮我們有什么優(yōu)勢。結(jié)果發(fā)現(xiàn)香港市場60%以上都是海外大資金，有他們的理念。首先我們要學(xué)習(xí)他們的理念；第二，跟他們比，我們在中石化、中石油這些大公司的投資上沒有優(yōu)勢，人家可以打電話到中石油了解最新的情況，對他是很輕松的事，可我們做不到。這樣我們就在小點(diǎn)的公司里找，結(jié)果發(fā)現(xiàn)了同仁堂科技(8069.HK)，當(dāng)年公司利潤增長將近40%。說實(shí)話剛?cè)フ{(diào)研的時(shí)候，對這個(gè)公司并不是特別興奮。不像騰訊，我覺得這個(gè)公司完全是內(nèi)生性成長，你可以看到很強(qiáng)勁的增長。同仁堂不是這樣。當(dāng)時(shí)我覺得這家公司有兩點(diǎn)，一個(gè)是同仁堂積累的品牌優(yōu)勢導(dǎo)致有很高的市場占有率，另一方面創(chuàng)新能力不足。當(dāng)時(shí)它推出六味地黃丸的時(shí)候，這個(gè)漢方藥的細(xì)分市場成長得非常好，而股價(jià)卻很便宜，市場根本沒有預(yù)期到它的成長。這個(gè)情況大行都沒有注意到，事實(shí)上他們也沒辦法關(guān)注，因?yàn)槭兄堤�小。還有外資行的研究員說沒法跟客記解釋清楚六味地黃丸是什么東西。后來他們才注意到，出了很多報(bào)告。當(dāng)時(shí)我說這個(gè)東西很簡單，就是外國人要吃維生素，中國人沒有這個(gè)習(xí)慣每天吃一把維生素，卻可能看了廣告去吃保健藥，而且要認(rèn)同仁堂這個(gè)牌子。

　　《證券市場周刊》:你怎么看待財(cái)富？

　　劉迅：有了財(cái)富首先有一定程度的自由，財(cái)務(wù)上自由了，可以專心做自己喜歡的事。但是聚集財(cái)富只是一個(gè)方面，最后還要把財(cái)富還給社會(huì)。像投資股票，你聚集財(cái)富的時(shí)候促進(jìn)了社會(huì)的效率，要是散出去的時(shí)候也能促進(jìn)社會(huì)效率，就更完美了。真正有道德感的是那些付出比索取要多的人。社會(huì)的進(jìn)步是來源于奉獻(xiàn)，而不是來源于單純的財(cái)富積累。有得到，有付出，這是平衡的。人要追求一個(gè)平衡的狀態(tài)，最后平衡地離開這個(gè)世界。

　　我看到一本書，說實(shí)際上賺錢的欲望不是人性，而是一種動(dòng)物性帶來的。我覺得有企圖心、競爭能力強(qiáng)的人，才有可能在這個(gè)商業(yè)社會(huì)賺到錢。但是要想持久地積累財(cái)富，將財(cái)富用好，又必須向人性轉(zhuǎn)化。你看華為，很久以來一直提倡“狼性”，現(xiàn)在也不提了，因?yàn)樗�發(fā)現(xiàn)“狼性”實(shí)際上對他自己是有傷害的。任何一個(gè)事情極端化都不好，都需要一些平衡。

　　《證券市場周刊》:平時(shí)有什么愛好？

　　劉迅：我喜歡出去旅游，拍一些照片。我一直對美術(shù)很感興趣，覺得能把很一般的景象畫得非常細(xì)致和優(yōu)美，這挺吸引我的，有時(shí)候會(huì)買一些畫送給朋友或者和朋友一起欣賞。現(xiàn)在到一個(gè)城市調(diào)研，我比較喜歡去博物館、美術(shù)館，喜歡看畫。有時(shí)候聽音樂也會(huì)感動(dòng)，覺得人生應(yīng)該多一些這樣美好的東西。自己也希望能創(chuàng)造一些美好的感覺出來。

　　劉迅

　　深圳市新同方投資有限公司專業(yè)從事股票及與其相關(guān)領(lǐng)域的投資策劃，涉及中國大陸的A股市場、B股市場及香港股票市場。公司成立于1997年12月。

　　清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院畢業(yè)的劉迅，1991年開始從事證券投資，他的第一份工作是在中國長城財(cái)務(wù)公司。7年后，劉迅開始與同學(xué)一起創(chuàng)立新同方。