發行信托

　　公司產品名稱投資顧問主要

　　管理人設立時間單位凈值增長率

　　深圳

　　國際信托

　　投資公司深國投·赤子之心(中國)集合資金信托深圳赤子之心資產管理公司趙丹陽2004年2月20日102.66%(10月31日)

　　深國投·赤子之心投資哲學集合資金信托深圳赤子之心資產管理公司趙丹陽2005年1月25日76.58%(10月31日)

　　深國投·明達證券投資集合資金信托深圳明達投資公司劉明達2005年11月28日73.57%(10月31日)

　　深國投·明達2期證券投資集合資金信托深圳明達投資公司劉明達2006年10月24日1.21%(11月13日)

　　深國投·億龍中國證券投資集合資金信托上海涌金資產管理公司劉亦君吳惠敏2006年4月18日36.29%(11月5日)

　　天馬證券投資集合資金信托深圳天馬資產管理公司康曉陽2006年9月11日0.02%(11月3日)

　　景林穩健證券投資集合資金信托上海景林資產管理公司蔣錦志2006年10月31日1.94%(11月13日)

　　平安信托

　　投資公司平安·ＰUREHEART中國成長一期集合資金信托深圳赤子之心資產管理公司趙丹陽2006年6月1日18.69%(10月31日)

　　平安價值投資一期集合資金信托惠理基金管理公司及SENSIBLE ASSET MANAGEMENTLTD.謝清海2006年6月1日11.56%(10月31日)

　　平安·ＬIGHTHORSE穩健增長證券投資集合資金信托LIGHTHORSEASSETMANAGEMENTLTD

　　及深圳天馬資產管理公司康曉陽2006年10月9日-

　　平安·曉揚中國機會一期集合資金信托深圳曉陽投資公司楊駿2006年10月17日-

　　部分新私募基金

　　制表：趙彤剛

　　私募基金監管待破題

　　本報記者 趙彤剛

　　“在前兩年大盤持續下跌時，我們推出了個‘傻瓜’投資組合，從滬深股市當時20多只最貴的股票里選了10只，包括已漲了差不多兩倍的貴州茅臺、蘇寧電器等。后來這個組合的收益率遠遠超越市場......”

　　這是深國投·明達證券集合資金信托投資顧問———深圳明達投資董事長劉明達的一段實戰經歷。

　　已有一定知名度的劉明達是記者最近尋訪的多位新私募基金經理中的代表之一。

　　目前，在深圳、上海、昆明等地，一批新出現的私募基金，正借助信托公司一種新的集合理財產品，力圖擺脫為人詬病的“半地下”經營方式，開始嘗試“陽光化”生存。

　 “神話”來自“傻瓜”組合

　　在“漲停板敢死隊”經常出沒的深圳紅嶺中路附近的幾座寫字樓里，記者分別見到了趙丹陽、劉明達等幾位新私募基金經理。

　　由于種種原因，私募基金存在的合法性一直得不到明確，私募基金的經理人也往往十分神秘。他們運作著數億乃至數十億資金，卻常常是深居簡出，不愿在公眾面前曝光。

　　不過，隨著深圳國投、平安信托及上海華寶信托、上國投等公司一種新集合理財產品的陸續發行，曾經“隱身”的私募基金開始亮相，人們終于有機會知悉他們的投資體驗。

　　“2004年我們推出的‘傻瓜’組合中，有股價已由30多元漲到50多元的蘇寧電器。但當時大家對股價高、市值大的蘇寧電器認同度很低，其每天僅成交10萬股左右。在當時市場很差的情況下，許多基金公司都表示這個股票如果有量他們就賣了。但是后來蘇寧電器股價漲到70多元，市值也由40億元膨脹至200億元，增長了整整5倍。”在劉明達看來，評判一個公司，主要是看其絕對競爭力是否不可超越，它所處的行業市場增長空間是不是足夠大。事實證明這次他走對了。

　　跑贏大盤沒有意義

　　一位私募基金經理透露，2004年他做了一個公開投資組合，在大盤由1700點跌到1000點時，這個組合的收益率是50%。“市場熱的時候，體現不出我們的優勢來。但市場稍微冷靜時，優勢就發揮出來了。在牛市中，普通投資者也能取得不錯的收益。但熊市來臨時，他們虧得也較快。”

　　“你看，對面高樓上，清潔工高懸在空中擦玻璃看似很危險。但通過安全繩等良好的保護措施管理風險，實際上基本無風險，他甚至可以自得其樂。”這位經理以此解釋風險控制。“我們的產品追求的是絕對價值，衡量標準是每年能賺更多的錢，有更高收益，必須是正收益。如果大盤下跌了20%，產品凈值下跌了5%，雖然跑贏了大盤，但因收益為負，所以這種相對價值沒有任何意義，而國內基金排名則是看相對價值，所以我們對自己的要求會更苛刻些。”

　　正在尋求與信托聯合開發新產品的深圳東方港灣投資公司總經理但斌表示，他們完全復制巴菲特的投資思路。巴菲特一生重倉13個股票，其中7個股票賺了270億美元。“我們只挑選‘王冠上的珍珠一樣’的企業投資，長期持有，我平時基本不看盤。任何一個國家都有好企業，中國1400多家上市公司中，好企業就算只占1%，也有14家，正好與巴菲特重倉股票數量差不多。”

　　但斌的故事也不平淡：“我們這幾年就買了國內五六只股票，持有后基本不動，完全復制巴菲特投資模式。我們早期的客戶，有的收益已經達5倍多，平均起來也有3倍了。”記者在其辦公室注意到了一個有趣的現象，這位巴菲特忠實信徒的電腦竟然沒有裝股市行情。

　　有人對此并不認同。深圳曉揚投資公司董事長、前君安證券總裁楊駿認為巴菲特不可學。他一般同時看幾百只股票，隨時調整組合，每只股票有嚴格的持倉比例限制。他說：“最重要的投資策略是選行業周期，然后‘自下而上’精選個股，選出具備持續增長或階段性高速增長能力、且價值被低估的優勢企業進行重點投資。”

　　牛市成就高收益

　　“我們完全復制海外對沖基金的運作模式。國外根本沒有私募基金這個詞。”開新集合理財模式先河的深圳赤子之心資產管理公司總經理趙丹陽，并不情愿人們將其定義為私募基金。

　　剛剛成立二期產品的劉明達表達了同樣的看法：“這些信托產品基本是按照海外對沖基金模式來設計和操作的，現在只缺沽空交易。將來國內股指期貨推出后，就有沽空手段了，這樣將成為完整的對沖基金。這種產品運作相對規范，監管也比較嚴格，是依照有關法規設計運行的。”

　　2004年2月20日，深國投率先聯合赤子之心資產管理公司成立了赤子之心(中國)集合資金信托。其最低認購額為50萬元，由工行深圳分行托管，這是內地出現的第一個此類產品。隨后于2005、2006年，深國投·赤子之心投資哲學集合資金信托和平安·PUREHEART中國成長一期集合資金信托相繼推出。

　　截至今年10月31日，這三個產品的累計收益率分別達144.22%、95.42%和18.69%，每單位累計分紅86元、66元和10元。赤子之心(中國)集合資金信托也被彭博評為2005年度中國表現最好的基金。此前，赤子之心資產管理公司總經理趙丹陽曾聯合國泰君安，在香港成立了名為赤子之心中國成長投資基金的對沖基金，三年收益率高達368%。

　　如此高的收益，讓每個產品的認購很快就完成。于是，深國投、平安信托又分別聯合深圳明達投資、曉陽投資、天馬資產及上海涌金資產、景林資產管理公司等，推出了一系列類似產品，趙丹陽、劉明達、楊駿、康曉陽等業界人士也走進人們視野。

　　與此同時，上海的華寶信托、上國投以及云南國投、廈門國投等也按捺不住了，紛紛聯合私募基金開發此類新理財產品。“現在幾乎每天都有私募基金經理打電話給我們，希望能與他們一起發行證券信托計劃。”上海某信托公司的一位高級經理說。

　　“許多投資公司想與信托公司合作開發這種新產品，但我們比較慎重，只會將市場上做得比較高端的投資顧問公司吸引過來，一般的投資公司是不會合作的。”深圳國際信托投資公司業務經理高飛向記者表示。

　　據不完全統計，在股市行情持續轉暖的刺激下，今年以來，與私募基金聯手的證券信托計劃發行了30多個，融資額超過30億元。

　　前幾年的熊市，讓一些慣于高度集中持股坐莊的私募基金灰飛煙滅。隨著法制的完善及市場約束的強化，也為了避免重蹈覆轍，越來越多的新私募基金開始看重價值發現，把操作重心放在上市公司研究上。在市場操作中，他們也把選股的重要性看得遠勝于選時。業內人士說，去年以來的這輪牛市，讓許多私募基金取得了不俗業績，并進入了加速成長期。

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