匯通網6月10日訊——中國國家統計局周二(6月10日)公布，5月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.5%，為四個月最快升幅，受食品成本上升提振；5月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降1.4%，為連續第27個月負增長。

　　國家統計局數據并顯示，5月CPI中的食品價格同比上漲4.1%，非食品價格同比上漲1.7%。

　　上海證券首席宏觀分析師稱，PPI顯示工業經濟形勢仍然不樂觀，年內仍無望轉正；華泰證券研究員稱，物價目前并非政策關注焦點，仍處在正軌上；中國銀行高管稱，通脹對貨幣政策指引意義不是很大；交通銀行分析師稱，下半年通脹重點看需求，而央行[微博]昨日定性寬松對需求提振料有限；首創證券研究所所長稱，4月-7月CPI料將在2.0-2.5%之間波動，因央行此次定向寬松對流動性影響不大。

　　【以下為五大機構分析師的具體點評：】

　　★ 上海證券首席宏觀分析師 胡月曉：

　　數據有點超預期，尤其是5月的CPI，5月份CPI環比(代表價格絕對水平)上漲0.1，2001年有統計以來只有2007和2011這兩個高通[微博]脹時期出現和超越過，和商務部等其它統計數據也有"打架"。經過這次上漲調整后，未來CPI同比不太可能回落到2%下方了，但也不會持續上漲。政策上，原先我們認為因價格持續低迷而降息的邏輯基礎也就不復存在，概率也因此大幅下降。

　　PPI持續低迷意味著工業經濟形勢仍然不樂觀，在我們一直認為的“宏觀穩、微觀差”經濟格局下，PPI要轉負為正，年內幾無可能。

　　維持對下半年宏觀經濟格局判斷——

　　1.“宏觀穩、微觀差”的組合狀態將延續，具體表現為GDP增速平穩，甚至略有上揚，但行業、企業經營困難局面未見改善，甚至惡化。

　　2.金融環境方面，“寬信貸、緊貨幣”和貨幣“緊數量、低利率”格局持續；前者指信貸增速13.6上下持續，M2增速會低于信貸增速0.5-1.0左右；后一個“緊”指信貸、M2增長偏緊，“低”指資本市場利率(貨幣、債券利率)下降，但信貸利率不是。

　　3.投資：增速會緩慢回升，單位投資的固定資本形成率會上升(意味著7.5是有可能實現的)。

　　4.經濟預期會一直比較悲觀，原因如下：“市場”出清代替政府出清；微觀效益不好，風險事件增多；大多數行業生命周期到了成熟階段，競爭強度增加。

　　5.財政擴張仍指望不上：中國財政無教科書上的“自動穩定器”功能，財政政策=信貸政策+投資政策；政府保增長的目的是保財政。

　　★ 華泰證券宏觀研究員 張晶：

　　數據沒有超預期，首先物價本身目前還不是政策重點關注的對象，還在正常的軌道中。

　　從下游CPI的情況來看，還是生鮮產品，比如蔬菜和肉類的價格，肉類的價格在5月份是一個上漲的過程。市場對當前農產品價格產生了很大的分歧，分歧在于5月份豬肉價格的上漲是不是能夠持續，核心分歧在于養殖戶對于未來的判斷。所以說從短期來看，5、6、7月份不排除熱天豬肉價格逆勢上漲，通常夏季豬肉價格是下跌的，這個可能對CPI的反彈上產生一個變化。

　　之前大宗商品價格已經出現環比的上漲，國內上游的生產資料價格也出現了一個環比的上漲，但是體現在工業產成品的價格上還會有一些滯后，所以PPI的環比還是下降的。但是預期6、7月份環比將會出現上漲，不僅僅是大宗商品價格滯后對其的影響，還有國內定向寬松政策對國內周期產品的需求也會有所提升，將刺激國內上游和中游產品價格的上漲。

　　★ 中國銀行國際金融研究所主管 溫彬：

　　在2-3%之間，都算是溫和的通脹，對貨幣政策的指引性意義其實已經不是太大。

　　從央行近期貨幣政策表述上看，還是按照國務院要求，從總量上保證貨幣信貸合理增長；但目前結構性問題比較突出，三農和小微企業融資難、融資貴依然沒有改觀，從壓杠桿、調結構來說，還是要給予這些領域合理的支持。

　　M2增速還在目標范圍內，全面降準的必要性和迫切性目前來看不太大，一方面是因為外匯占款并沒有大幅減少，另一方面央行通過再貸款也補充了基礎貨幣。

　　同時5月官方和匯豐制造業PMI回升，暗示二季度宏觀經濟有可能企穩回升，從這個方面看降準的必要性也在減少。貨幣政策的基本取向并沒有改變。

　　★ 交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師 唐建偉：

　　通脹數據基本符合我們預期。CPI同比漲幅回升主要還是受翹尾因素和食品價格影響，PPI降幅收窄，一方面說明在微刺激之下工業生產有所回暖，一方面也有翹尾的影響。我們維持4月CPI是年內低點的看法，5、6、7三個月較高，全年呈現兩頭低中間高的走勢。

　　下半年通脹主要看需求，央行此次僅是定向寬松，釋放的流動性不到1,000億元人民幣，政府之前推出的一系列微刺激措施更多是對困難領域進行政策支持，對需求的全面刺激是有限的，因此我們認為下半年需求不太會有特別明顯的改善。維持全年通脹在3%左右，GDP增速在7.5%左右的判斷。

　　★ 首創證券研究所所長 王劍輝：

　　我們預計今年4月-7月CPI都會在2.0-2.5%之間波動，因為這期間實際需求和流動性兩方面都不會出現顯著的變化。央行這一次的定向降準，對流動性的影響實際上并不明顯，不足以對未來一段時間的物價走勢產生影響。

　　我們認為中國央行目前主導方向還是要消除四萬億經濟刺激計劃留下的后遺癥，同時也會針對經濟的實際運行情況采取局部的調整。目前看，今年二季度經濟已經出現企穩跡象，全面降準或者降息的必要性都不大。

　　相關背景

　　5月底國務院常務會議指出，要保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，并加大“定 向降準”措施力度，對符合結構調整、滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行適 當降低準備金率，同時擴大支持小微企業的再貸款和專項金融債規模。

　　國務院總理李克強上周五在部分省市經濟工作座談會上表示，當前經濟運行總體平穩，但下行壓力仍大，要創新宏觀調控方式，精準發力，定向調控。

　　受益于外需復蘇及“微刺激”政策托底，中國5月官方PMI和匯豐制造業PMI均回升至數月高點，經濟初顯回穩跡象。然而中國房價延續兩年的升勢開始動搖，將是經濟能否持續回升的最大變數。