每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

　　匯率市場(chǎng)化進(jìn)入深水區(qū)，央行3月15日表示，決定擴(kuò)大外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)區(qū)間，從3月17日起，浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大到2%。即每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)可在中國外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下2%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。這是2005年以來第4次擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度。

　　此前人民幣匯率的大幅震蕩，有了明確的理由。

　　央行擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，說明央行認(rèn)為人民幣單邊上升或者下行的概率大幅縮小，人民幣匯率進(jìn)入震蕩區(qū)間。央行的理由是，2013年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。同時(shí)，我國財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)可控，外匯儲(chǔ)備充裕，抵御外部沖擊的能力較強(qiáng)，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。人民幣匯率像黃金一樣大幅升貶，意味著短期套利資金風(fēng)險(xiǎn)大增。正因?yàn)轭A(yù)期未來風(fēng)險(xiǎn)可控，單邊行情不再，所以央行將幅度擴(kuò)大到2%，足以滿足市場(chǎng)的需求。

　　央行有兩個(gè)抓手，一是人民幣匯率中間價(jià)；二是抑制套利資金。

　　從2005年7月21日起，央行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)。自2006年1月4日起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng) (含OTC方式和撮合方式)以及銀行柜臺(tái)交易匯率的中間價(jià)。央行沒有公布中間價(jià)公式，有交易員認(rèn)為，各大行公布的收盤價(jià)體現(xiàn)了監(jiān)管者的意志。

　　人民幣匯率中間價(jià)是人民幣的定心錨，央行無論如何放手，這一只手不會(huì)放，否則定價(jià)權(quán)旁落，人民幣會(huì)成為任由他人操控的無根浮萍。所謂建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，潛臺(tái)詞是市場(chǎng)不會(huì)成為噬人的大老虎，一旦老虎發(fā)威，央行有牽制手段。人民幣價(jià)格并不是徹底市場(chǎng)化的，世界上也不存在央行隱身徹底市場(chǎng)化的貨幣。區(qū)別在于，市場(chǎng)化的央行通過貨幣政策注水、縮水影響市場(chǎng)，非市場(chǎng)化的央行直接下海游泳參與交易。中國央行決定從游泳者變成教練、監(jiān)管者。

　　央行成功地引導(dǎo)了匯率市場(chǎng)的預(yù)期。今年2月開始，人民幣匯率大跌，根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，到今年2月底，人民幣從最具吸引力的新興市場(chǎng)套利貨幣之一變成了最不具吸引力之一。就在去年和今年1月，資金還在流入，國際清算銀行數(shù)據(jù)，2013年全年人民幣實(shí)際有效匯率和名義有效匯率分別升值7.9%和7.2%，升幅較2012年的2.2%和1.7%明顯提升。今年1月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)環(huán)比上漲2.07%，至121.2，連續(xù)第三個(gè)月創(chuàng)該數(shù)據(jù)自1994年公布以來新高。

　　2月人民幣匯率破位大跌，到3月14日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.1346，較13日下跌26基點(diǎn)，創(chuàng)下去年12月4日以來的逾三個(gè)月最低水平。而境內(nèi)即期外匯市場(chǎng)，人民幣兌美元尾市收于6.1502，較上一交易日收盤時(shí)的6.1361下跌141基點(diǎn)或0.23%，同時(shí)創(chuàng)下2013年5月8日以來的最低收盤價(jià)。從事匯率套利的投資者即使預(yù)測(cè)到了人民幣匯率緩慢上升的長期走勢(shì)，也會(huì)因?yàn)榻�期市�?chǎng)波動(dòng)而賠進(jìn)此前盈利。

　　最近的人民幣匯率市場(chǎng)最成功的是，讓對(duì)沖基金、小散套利者大虧特虧，這是策略的勝利，當(dāng)然不全是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

　　通常一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入轉(zhuǎn)型期之前，會(huì)有國際資金收割財(cái)富羊毛的過程。

　　日本完成工業(yè)化之后，日元匯率大漲，東南亞爆發(fā)金融危機(jī)。而中國，人民幣匯率、利率同步市場(chǎng)化，按理此時(shí)正是熱錢涌動(dòng)之際，但中國央行下決心進(jìn)行另類市場(chǎng)化，即允許實(shí)體貿(mào)易等領(lǐng)域的資金流動(dòng)市場(chǎng)化，同時(shí)嚴(yán)格限制對(duì)沖基金等虛擬金融運(yùn)作。

　　央行現(xiàn)在還能擁有控制力，這種控制力會(huì)隨著人民幣使用范圍、投資范圍的擴(kuò)大逐漸削弱。到資本項(xiàng)目徹底可兌換、虛擬投資大量存在的時(shí)候，我們才能為人民幣匯改結(jié)果下結(jié)論。

　　無論如何，現(xiàn)在做人民幣套利交易的投資者，好自為之吧，掃蕩的就是你們這些資金。