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　　證券時報網(wǎng)02月25日訊

　　25日，中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價報6.1184，較上一交易日微升5個基點，從而結(jié)束了此前五連跌的走勢。但小幅止跌并沒有打消市場對于人民幣短期貶值預(yù)期的顧慮。人民幣究竟為何貶值對市場又有怎樣影響對此瑞銀特約首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤（財苑）發(fā)布研報表示，近期的人民幣貶值可能有政策引導(dǎo)的成分，可能預(yù)示著中國將調(diào)整匯率政策。而人民幣升值預(yù)期減弱又可能會使“熱錢”流入勢頭減弱，并對部分行業(yè)造成不利影響。

　　近期人民幣為何貶值?

　　在過去幾天，人民幣兌美元中間價和即期匯率均顯著貶值。由于1月份出口增速強于預(yù)期、且年內(nèi)外匯流入明顯較為強勁，近期的人民幣走弱多少讓人意外。另一方面，經(jīng)濟指標略顯疲態(tài)，市場也對強勁的出口數(shù)據(jù)持懷疑態(tài)度，另外顯然有一些國內(nèi)機構(gòu)在大量買入美元，不過后者一定程度上受到了季節(jié)性因素的影響。

　　瑞銀認為近期的人民幣貶值可能有政策引導(dǎo)的成分，可能預(yù)示著中國將調(diào)整匯率政策。直到最近，人民幣兌美元匯率一直在穩(wěn)步升值：2013 年正好升值3%，而且波動性很小。與之形成鮮明對比的是，大部分其他新興市場及主要亞洲經(jīng)濟體的貨幣都顯著貶值。因此，人民幣兌主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣的貿(mào)易加權(quán)實際匯率自2010 年以來升值近20%，僅2013 年就升值超過10%。雖然中國2013 年依然錄得高額貿(mào)易順差，但部分原因是由于出口高報(有部分資本流入隱藏在貿(mào)易活動中)以及大宗商品價格下跌。瑞銀預(yù)計，去年人民幣升值的影響將在今年逐步展現(xiàn)，這可能會影響我國2014 年出口復(fù)蘇的力度。因此，人民幣穩(wěn)步升值的時代可能已接近尾聲。

　　人民幣匯率將如何變動?

　　瑞銀預(yù)計，2014 年美元兌人民幣匯率將基本保持在6.1，但雙向波動將有所增大。目前經(jīng)濟和市場的基本面均表明人民幣不太可能大幅貶值：中國仍有FDI凈流入、貿(mào)易順差即使在調(diào)整出口高報影響之后依然較高、且在岸-離岸市場之間的顯著利差應(yīng)仍會吸引資金流入。此外，中國仍面臨著來自一些主要貿(mào)易伙伴國要求人民幣升值的政治壓力、以及這些國家貿(mào)易保護主義政策帶來的威脅，這也限制了人民幣的貶值空間。而且決策層希望加速推進人民幣國際化，這也應(yīng)排除人民幣大幅貶值的可能性。

　　匯率政策調(diào)整可能導(dǎo)致“熱錢”流出

　　過去幾天美元兌人民幣匯率明顯走高，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。對此，瑞銀認為，這或許預(yù)示著中國將調(diào)整匯率政策，匯率的雙向波動性可能會增大。瑞銀并不認為人民幣會大幅貶值，但匯率也應(yīng)不會再延續(xù)此前穩(wěn)步升值的步伐，這可能會使“熱錢”流入勢頭減弱。這并不一定會導(dǎo)致中國信貸收緊，但可能會給央行[微博]的流動性管理帶來挑戰(zhàn)。

　　此外，那些對境外融資依賴性日益增加的行業(yè)可能承受一定負面影響。首先，由于這些企業(yè)和行業(yè)在國內(nèi)通常面臨更嚴格的信貸限制(如房地產(chǎn)開發(fā)商)，它們可能無法獲得所需資金；其次，匯率貶值或匯率預(yù)期變化可能會使其融資成本上升、從而產(chǎn)生損失。不過瑞銀表示，匯率變動帶來的損失可能相對有限〖慮到中國外匯儲備超過3.8 萬億美元、決策層也希望可以維持匯率穩(wěn)定，即使發(fā)生大規(guī)模的“熱錢”消退甚至流出，也不認為人民幣會大幅貶值。