人民幣匯率貶值預期略顯
漆 鑫
在經歷了今年上半年大幅升值之后，人民幣匯率自今年6月以來，升值幅度逐步趨緩，波動程度不斷提高，6月下旬以來更是出現小幅貶值。無論是在岸的人民幣對美元即期匯率，還是離岸人民幣NDF，都顯示人民幣貶值預期正逐步顯現。
人民幣近期貶值預期日益顯現，主要受國際和國內兩方面因素影響。從國際方面來看，美國經濟復蘇態勢日趨明朗，退出QE逐步提上美聯儲議事日程，并進而導致美國國債收益率顯著上漲。以往新興市場貨幣吸引力強于美元，全球資金由美國向新興市場經濟體流動的全球貨幣吸引力和資金流動格局開始逆轉，全球資金開始由新興市場經濟體回流美國。從國內方面來看，隨著國內經濟步入結構調整的轉型期，潛在經濟增長率逐步下滑，人民幣資產對國際資金的吸引力正在逐步減弱。同時由于國內勞動力成本上升，人民幣持續升值的原因，我國出口部門競爭力正在逐步減弱。近兩個月隨著外匯局嚴厲打擊虛假貿易等因素，我國貿易順差一改年初數月的強勢，開始大幅收窄。未來，以往因經常項目和資本項目大幅順差而支撐人民幣持續升值的邏輯基礎，可能已經不復存在。
人民幣貶值預期的出現，是對當前國際國內宏觀經濟形勢的有效反應，并且當前階段人民幣適度貶值，有利于增強我國出口部門競爭力，為維持經濟增長速度不滑出“下限”，起到一定的支撐作用。與此同時，應竭力避免人民幣過度貶值，引發資本大量外流，對國內經濟金融體系造成嚴重沖擊。為此，一方面要加強對跨境資本流動的管理，避免資本快速流入流出對我國經濟金融體系的沖擊；另一方面應進一步推進匯率形成機制市場化，擴大人民幣匯率浮動空間，消除市場對人民幣單向升值或者貶值的預期。