⊙匡樺 陳珊 ○編輯 楊曉坤

　　近期人民幣兌美元匯率一改升勢，連續(xù)10個交易日盤中觸及交易區(qū)間上限，不少報道都冠以“跌�！钡淖盅�，再加上國際貿(mào)易順差和外匯占款的減少，給整個金融市場蒙上人民幣匯率正在遭受國際資本沖擊的陰影。

　　讓我們先討論一下人民幣“跌停”的概念。目前，即期人民幣兌美元匯率是由持有外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營許可的金融機(jī)構(gòu)，在外匯交易中心每日公布中間價上下浮動千分之五的區(qū)間內(nèi)形成�？梢哉f，人民幣匯率已形成完全市場化的定價方式，但另一方面，人民幣匯率的波動區(qū)間可控。

　　因此，所謂人民幣兌美元“跌停”是指人民幣兌美元的銀行牌價達(dá)到了當(dāng)日上限。雖然與股票“跌�！本哂邢嗤�的“達(dá)到限度”含義，但與包含“拋售”、“攻擊”等意味的股票“跌�！苯^不可同日而語。筆者認(rèn)為，近期人民幣兌美元匯率走勢受以下幾個因素影響：

　　第一，貿(mào)易順差收窄，人民幣繼續(xù)快速升值缺乏理由，導(dǎo)致資本流出。受國際經(jīng)濟(jì)形勢影響，我國貿(mào)易順差逐步收窄，而人民幣兌美元匯率從2010年6月至今已累計升值超過7%。在貿(mào)易順差占GDP比重已進(jìn)入IMF規(guī)定合理區(qū)間的情況下，人民幣匯率水平將趨于平穩(wěn)。這導(dǎo)致針對人民幣升值進(jìn)行套利的國際資本有主動流出意愿，而離岸市場人民幣匯率低于在岸人民幣匯率，進(jìn)一步增強了這種資本流出的意愿。

　　第二，歐債危機(jī)引發(fā)全球動蕩，美元和美元標(biāo)的資產(chǎn)仍然是避險首選。歐債危機(jī)引發(fā)的全球金融市場動蕩，使美元和美元標(biāo)的資產(chǎn)重新成為國際資本避險首選；而且，美聯(lián)儲扭轉(zhuǎn)操作策略造成較短時期內(nèi)美元流動性短缺的局面，使美元和美元標(biāo)的資產(chǎn)走強。此外，歐洲作為我國最大的貿(mào)易伙伴，基于貿(mào)易權(quán)重對“一籃子貨幣”的人民幣匯率形成機(jī)制產(chǎn)生影響，削弱了人民幣的內(nèi)在價值。

　　另外還需要注意，年底也是國內(nèi)企業(yè)和居民購匯高峰，2010年同期，同樣出現(xiàn)了人民幣兌美元匯率由強轉(zhuǎn)弱的情形。

　　事實上，人民幣兌美元匯率近期走勢，表明人民幣匯率彈性增加，正逐漸形成雙向波動。對于正處在國際化進(jìn)程當(dāng)中的人民幣而言，人民幣兌美元盤中觸及交易上限也表明人民幣匯率單邊升值預(yù)期的破滅，這是一件好事，是人民幣未來國際化的必由之路。對此，我們應(yīng)當(dāng)抱有市場至上的理念，這是力圖成為國際貨幣起碼應(yīng)該具有的信心，畢竟，我國進(jìn)出口貿(mào)易仍然保持順差，經(jīng)濟(jì)依然保持了較高增速。

　　在前所未有的復(fù)雜形勢下，我們更需要沉著應(yīng)對。當(dāng)前，人民幣匯率形成機(jī)制和資本流動管理雖然還有健全完善空間，但整體運行良好；中國經(jīng)濟(jì)存在一些問題，但巨大的消費潛力和尚未完成的城鎮(zhèn)化表明經(jīng)濟(jì)增長是一個快和慢的問題。在這種情況下，我們不應(yīng)過分關(guān)注一些吸引人眼球的字眼，而應(yīng)當(dāng)關(guān)注人民幣匯率雙向波動之后的應(yīng)對策略。

　　首先，應(yīng)抓住此次契機(jī)進(jìn)一步完善人民幣匯率的形成機(jī)制，豐富人民幣所蘊含的投資價值。從某種意義上來說，人民幣兌美元匯率的近期走勢使已形成思維定式的“人民幣單邊升值”變得正常和清醒——任何資產(chǎn)都不可能保持某種單邊態(tài)勢。在市場意識到人民幣匯率可升可降的情況下，我們應(yīng)當(dāng)因勢利導(dǎo)，進(jìn)一步豐富人民幣所蘊含的中國經(jīng)濟(jì)增長潛在收益，而不是單純的升值投機(jī)套利。

　　其次，應(yīng)進(jìn)一步拓展貨幣市場和債券市場的廣度和深度。人民幣匯率雙向波動意味著資本流動將會愈發(fā)頻繁，在這種情況下，金融市場尤其是貨幣市場和債券市場的重要性進(jìn)一步凸顯。如何吸收資本流動和匯率波動短期沖擊帶來的負(fù)面影響，取決于金融市場，特別是貨幣市場和債券市場在廣度和深度領(lǐng)域的實力。廣度就需要我們放開行政藩籬，從推動市場發(fā)展本身這個角度豐富市場參與者類型，由市場參與者覆蓋自身風(fēng)險敞口同時推動整個市場發(fā)展。深度就需要我們進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場特別是貨幣市場和債券市場的發(fā)展規(guī)模。唯有建立起廣度深度足夠的“池子”，才不至于一石激起千層浪。

　　最后，應(yīng)鼓勵為防范金融風(fēng)險和促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新。在可預(yù)見范圍內(nèi)，微觀主體將面臨更為復(fù)雜的匯率風(fēng)險，這是金融創(chuàng)新的客觀需求。從這個角度來說，我們應(yīng)當(dāng)樂于見到防范金融風(fēng)險和促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融工具涌現(xiàn)，而不是因為人民幣兌美元匯率產(chǎn)生波動，就單純?yōu)榱吮Ｕ稀鞍踩�”禁止任何金融�?chuàng)新。

　　近期人民幣兌美元匯率走勢的確會引發(fā)一些問題，但就其代表的人民幣匯率彈性增加這一象征意義而言，利遠(yuǎn)大于弊。