制度根源

　　貨幣與財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)性不對稱是歐洲債務(wù)危機(jī)的制度性根源。

　　1991年，《馬斯特里赫特條約》(以下簡稱馬約)正式簽署，奠定了歐盟的制度性基礎(chǔ)。

　　根據(jù)馬約，加入歐元區(qū)的國家必須將貨幣政策的權(quán)力上交，而財(cái)政政策方面需要符合四項(xiàng)趨同標(biāo)準(zhǔn)：該國政府的年度預(yù)算赤字不能超過GDP的3%，政府未清債務(wù)總額不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，該國的通脹率不得超過通脹率最低的歐盟三國平均水平的1.5%，長期名義利率平均值不得超過通脹率最低的歐盟三國平均值的2%。

　　依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，歐元之父蒙代爾的“不可能”三角理論，歐元區(qū)成員國在固定匯率、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策的三項(xiàng)選擇中，最多只能達(dá)成其中的兩項(xiàng)。而歐元區(qū)的這個(gè)三角組合，就是固定匯率、資本完全自由流動(dòng)、完全喪失獨(dú)立貨幣政策的結(jié)合。

　　對于完全喪失了獨(dú)立的貨幣政策的歐元區(qū)國家，財(cái)政政策成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的唯一重要要素。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變得嚴(yán)峻，企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增長困難的時(shí)候，歐元區(qū)國家唯一的政策空間就是擴(kuò)大財(cái)政支出。

　　“在原來的財(cái)政體制下，融資的風(fēng)險(xiǎn)需要由各國政府獨(dú)自承擔(dān)，各國必須考慮自己的承受能力。而當(dāng)一個(gè)超國家貨幣當(dāng)局出現(xiàn)，就存在道德風(fēng)險(xiǎn)的問題。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授宋瑋如此分析歐元區(qū)固有的機(jī)制問題。

　　這種道德風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：歐洲中央銀行的成立以及共同貨幣政策的實(shí)施，使各國財(cái)政政策的制定者不再擔(dān)心自身的財(cái)政政策的實(shí)施會對本國的貨幣和物價(jià)的穩(wěn)定造成不利影響；而一個(gè)統(tǒng)一而強(qiáng)大的歐元的出現(xiàn)及歐元區(qū)金融市場一體化的發(fā)展，使各國的融資范圍擴(kuò)大，融資成本相對下降，政府更愿意以債務(wù)的形式融通資金。

　　“為了避免道德風(fēng)險(xiǎn)問題的發(fā)生，歐盟在《過度赤字程序議定書》中規(guī)定對超出馬約四項(xiàng)趨同標(biāo)準(zhǔn)‘警戒線’的國家實(shí)施金融制裁，要求違規(guī)成員國繳納一定的不付利息存款，如兩年內(nèi)財(cái)政赤字情況沒有得到好轉(zhuǎn)，這筆存款就會轉(zhuǎn)為罰金。”宋瑋說。

　　但是由于《過度赤字程序議定書》中的免責(zé)與例外情況太多，處罰程序復(fù)雜繁瑣，實(shí)質(zhì)上實(shí)施的難度很大，如在一年中實(shí)際GDP下降2%或更多時(shí)，允許為期兩年的暫時(shí)過度赤字，即使實(shí)際GDP下降不足2%但是超過了0.75%時(shí)，也可為過度赤字申請例外。

　　這也是整個(gè)歐元區(qū)包括德國和法國在內(nèi)的核心國家2005年以來財(cái)政收支一路長鳴地超越“警戒線”的原因。

　　在這種激勵(lì)機(jī)制下，歐元區(qū)成員國的財(cái)政政策有著難以遏制的赤字傾向。

　　作為歐元區(qū)成員國，希臘、葡萄牙、西班牙等國缺乏拯救經(jīng)濟(jì)的可靠手段，既無法讓貨幣貶值，也不能調(diào)低利率或多印鈔票以刺激借貸，只能依靠出售更多的國債來籌集資金。但目前市場對于這樣國家的財(cái)政和債務(wù)前景并無足夠的信心，因此想要出售更多的國債只能支付更高的收益率，因而每一次再融資都會進(jìn)一步加重其財(cái)政負(fù)擔(dān)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景蒙上陰影。

　　希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露了歐元體系的根本弊端，救援方案僅僅能夠避免其短期違約風(fēng)險(xiǎn)，并未從根本上解決其中長期債務(wù)壓力。在沒有貨幣政策相配合的情況下，希臘為遏制債務(wù)危機(jī)對歐盟做出的財(cái)政赤字削減承諾，則可能引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑和通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　要從根本上避免危機(jī)重演，歐元區(qū)的制度框架就必須變革。然而截至目前仍然看不到任何框架性的改革提案。

　　“即使考慮現(xiàn)在所有的改革框架提案，上述道德風(fēng)險(xiǎn)問題仍然無從解決。”5月5日宋瑋對本刊記者表示。

　　歐元的未來

　　在歐元區(qū)體制設(shè)立之初，馬約的設(shè)計(jì)者就已經(jīng)意識到：僅有一個(gè)統(tǒng)一的貨幣政策而缺乏協(xié)調(diào)的財(cái)政政策，當(dāng)成員國的經(jīng)濟(jì)異質(zhì)性愈加明顯的時(shí)候，危機(jī)就會出現(xiàn)。

　　“但設(shè)計(jì)者認(rèn)為，即使出現(xiàn)危機(jī)，由于統(tǒng)一的貨幣政策已經(jīng)給其成員國帶來了好處，歐盟就只能向前走，不能后退。在演進(jìn)的過程中，必然會設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)政部門。”國務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長丁一凡對本刊記者說，“但是危機(jī)爆發(fā)了，歐元區(qū)形成統(tǒng)一財(cái)政的設(shè)計(jì)并沒有實(shí)現(xiàn)。雖然法國發(fā)出了一些成立統(tǒng)一財(cái)政部門的聲音，但是遭到了德國的反對。”

　　在貨幣政策和財(cái)政政策的不對稱選項(xiàng)中，歐元區(qū)成員國只能選擇其中之一，即或者將貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)同性提高，建立一個(gè)具有財(cái)政部功能的財(cái)政政策協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)；或者是需要獨(dú)立貨幣政策和財(cái)政政策相結(jié)合才能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、順利渡過危機(jī)的國家，以主動(dòng)或是被動(dòng)的方式脫離出歐元區(qū)，以保持歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)同質(zhì)性。

　　從1957年《羅馬條約》簽訂以來，歐洲為了建立一個(gè)一體化的強(qiáng)大歐盟已經(jīng)努力了半個(gè)世紀(jì)。包括約翰？莫爾丁在內(nèi)的幾位美國分析人士對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，歐元不可能解體，不應(yīng)低估了歐盟的政治向心力。

　　“區(qū)域合作本身潛藏著眾多風(fēng)險(xiǎn)，但是歐元區(qū)解體的可能性不高。歐元區(qū)一旦解體，對德國、法國來說，政治、經(jīng)濟(jì)代價(jià)非常大。目前歐元區(qū)并沒走向到達(dá)崩潰的邊緣，歐洲有實(shí)力解決。”中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所原所長余永定說。

　　然而在歐元區(qū)內(nèi)引入退出機(jī)制，是題中要意。

　　“希臘的債務(wù)問題就是一個(gè)有沒有退出機(jī)制的問題。”謝國忠說，當(dāng)希臘政府已經(jīng)無法通過常規(guī)政策手段走出危機(jī)，只能通過緊縮經(jīng)濟(jì)，上演時(shí)間推動(dòng)變革的“衰退療法”，退出歐元區(qū)是希臘為數(shù)不多的選擇之一。

　　而歐元區(qū)國家事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)異質(zhì)性，也讓“南北歐元”的討論日漸熱烈：即將經(jīng)濟(jì)狀況相對好的成員國歸為一個(gè)歐元區(qū)子集，奉行相同的貨幣政策；將經(jīng)濟(jì)狀況相對落后的成員國，歸為另一個(gè)子集，奉行另一套貨幣政策，以增強(qiáng)貨幣政策與成員國經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的協(xié)調(diào)性。

　　對此，中國國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會常務(wù)理事譚雅玲認(rèn)為，歐元的問題要靠制度的協(xié)調(diào)，貨幣只是形態(tài)上的統(tǒng)一，分立歐元既不能解決所有的經(jīng)濟(jì)問題也不能解決政治問題，歐元區(qū)的穩(wěn)定發(fā)展仍然有賴其經(jīng)濟(jì)情況的統(tǒng)一。(黎敏奇 熊鋒 郇公弟)

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