《新世紀》周刊

　　記者 張環宇 霍侃 于海榮

　　人民幣匯率再次面臨抉擇關頭。

　　自年初以來，多家半官方及獨立研究機構相繼就人民幣匯率機制改革閉門商議，并形成政策建議遞交央行或政府決策層。

　　人民幣升值與否，再次撩動市場的敏感神經

　　至全國“兩會”召開，已有多重跡象表明，國際金融危機以來一度中斷的人民幣匯改進程，即將再續新篇。人民幣升值與否，再次撩動市場的敏感神經。

　　3月6日，央行行長周小川在第十一屆全國人民代表大會第三次會議期間的記者會上表示，不排除在一些特殊階段，如亞洲金融危機和這次的全球金融危機之際采取特殊政策，包括特別的匯率形成機制。

　　所謂特別匯率機制，是指2008年7月后的全球金融危機期間，人民幣中斷了2005年7月以來的盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。外界認為，此后人民幣實際盯住美元。

　　由于美元大幅波動，人民幣匯率也隨之起落。按國際清算銀行(BIS)估算，2009年全年，人民幣實際有效匯率貶值6.1%。2010年1月人民幣實際有效匯率指數為113.89，較2009年12月再度貶值1.05%。

　　2005年7月匯改后的三年內，人民幣對美元持續升值達21%。

　　雖然周小川重申中國政府將維持人民幣匯率的基本穩定，但上述表態也預示，央行或早或晚將必然退出這一非常時期的“非常之策”。

　　同日，央行副行長蘇寧在回答道瓊斯通訊社記者就周小川有關言論提問時說，央行將根據經濟形勢決定退出“特別匯率機制”的時機。

　　而“退出”已經被市場詮釋成重回升值通道。隔周，人民幣將在近期可能一次性升值2%-3%的消息，在市場流傳開來�！耙恍┲匈Y金融機構已經開始拆入美元。”香港金融界一位高層人士表示。

　　不同群體對此態度迥然不同。出口部門的主張坦率直白：在世界經濟復蘇剛剛蹣跚起步時，強推人民幣升值無異于強行剎車。

　　有學者提出，如果從純粹的市場化方向看，人民幣現在這個時點是要升值還是貶值，其實無從度量，與其盲目行動，不如以不變應萬變。若匯改造成人民幣持續升值的預期，則“熱錢”流入將更為嚴重，恐將流動性泛濫，可能推高資產泡沫，重演2005年匯改后的一幕。

　　也有觀點稱，人民幣匯率是早調整早主動，越拖越被動。暫不論來自海外的壓力，即使進一步的匯改再次表現為人民幣升值，也有內在合理性存在。中國經濟率先企穩回升，出口已迎來較快增長；更重要的是，一個有效的匯率機制，帶給中國的不僅僅是進出口商品的合理定價，改善中國貿易條件，更可能帶來貿易品與非貿易品比價的正�；�轉變，進而改變內部勞動力、土地、資源等要素價格的扭曲狀態，提高國民的消費水平，從整體上增進國民福利。

　　面對升值是小步緩升還是一次性到位、是一次調2%-3%還是兩位數比率的爭議，“關鍵是人民幣需要形成市場化的匯率形成機制，而非匯率調整到位。何為到位？”本刊首席經濟學家、北京大學國家發展研究院教授黃益平表示。

　　“必須意識到，無論采用哪種方式，匯率政策調整都應遵循主動性、可控性和漸進性，而主動性應該放在首位�！币晃皇煜ね鈪R管理的資深人士對本刊記者稱。他并提出，“匯改方式肯定還是漸進式的。一次性大幅升值對于決策層是不切實際的。”

　　人民幣匯率再次面臨抉擇關頭。

　　自年初以來，多家半官方及獨立研究機構相繼就人民幣匯率機制改革閉門商議，并形成政策建議遞交央行或政府決策層。

　　至全國“兩會”召開，已有多重跡象表明，國際金融危機以來一度中斷的人民幣匯改進程，即將再續新篇。人民幣升值與否，再次撩動市場的敏感神經。

　　3月6日，央行行長周小川在第十一屆全國人民代表大會第三次會議期間的記者會上表示，不排除在一些特殊階段，如亞洲金融危機和這次的全球金融危機之際采取特殊政策，包括特別的匯率形成機制。

　　所謂特別匯率機制，是指2008年7月后的全球金融危機期間，人民幣中斷了2005年7月以來的盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。外界認為，此后人民幣實際盯住美元。

　　由于美元大幅波動，人民幣匯率也隨之起落。按國際清算銀行(BIS)估算，2009年全年，人民幣實際有效匯率貶值6.1%。2010年1月人民幣實際有效匯率指數為113.89，較2009年12月再度貶值1.05%。

　　2005年7月匯改后的三年內，人民幣對美元持續升值達21%。

　　雖然周小川重申中國政府將維持人民幣匯率的基本穩定，但上述表態也預示，央行或早或晚將必然退出這一非常時期的“非常之策”。

　　同日，央行副行長蘇寧在回答道瓊斯通訊社記者就周小川有關言論提問時說，央行將根據經濟形勢決定退出“特別匯率機制”的時機。

　　而“退出”已經被市場詮釋成重回升值通道。隔周，人民幣將在近期可能一次性升值2%-3%的消息，在市場流傳開來。“一些中資金融機構已經開始拆入美元�！毕愀劢鹑诮缫晃桓邔尤耸勘硎尽�

　　不同群體對此態度迥然不同。出口部門的主張坦率直白：在世界經濟復蘇剛剛蹣跚起步時，強推人民幣升值無異于強行剎車。

　　有學者提出，如果從純粹的市場化方向看，人民幣現在這個時點是要升值還是貶值，其實無從度量，與其盲目行動，不如以不變應萬變。若匯改造成人民幣持續升值的預期，則“熱錢”流入將更為嚴重，恐將流動性泛濫，可能推高資產泡沫，重演2005年匯改后的一幕。

　　也有觀點稱，人民幣匯率是早調整早主動，越拖越被動。暫不論來自海外的壓力，即使進一步的匯改再次表現為人民幣升值，也有內在合理性存在。中國經濟率先企穩回升，出口已迎來較快增長；更重要的是，一個有效的匯率機制，帶給中國的不僅僅是進出口商品的合理定價，改善中國貿易條件，更可能帶來貿易品與非貿易品比價的正�；�轉變，進而改變內部勞動力、土地、資源等要素價格的扭曲狀態，提高國民的消費水平，從整體上增進國民福利。

　　面對升值是小步緩升還是一次性到位、是一次調2%-3%還是兩位數比率的爭議，“關鍵是人民幣需要形成市場化的匯率形成機制，而非匯率調整到位。何為到位？”本刊首席經濟學家、北京大學國家發展研究院教授黃益平表示。

　　“必須意識到，無論采用哪種方式，匯率政策調整都應遵循主動性、可控性和漸進性，而主動性應該放在首位�！币晃皇煜ね鈪R管理的資深人士對本刊記者稱。他并提出，“匯改方式肯定還是漸進式的。一次性大幅升值對于決策層是不切實際的�！�

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