林純潔

　　這一輪的金融危機告訴我們一個道理：那些不可思議的事情才是我們應該考慮的事情。現在人們開始考慮美元地位的前景。

　　很多人對美元的前景表示擔憂，擔心美元將繼續大幅貶值，失去主流儲備貨幣的地位，甚至崩潰。很多人相信國際貨幣體系格局在這么多年之后需要一個改變，而這場危機無疑是最好的導火索。

　　這種擔心并非空穴來風。美國Aaa級的CDOs、公司債券曾經被視為是“泛美元”的資產，現在已經被市場摒棄；人們擔心同樣的悲觀情緒會擴散到信用級別更高的美元資產，包括機構債券、國債，甚至是美元本身。本月，美聯儲宣布大幅擴大資產負債表救市以來，美元出現了大幅下挫，顯示擔憂情緒正在升溫。

　　當然，預測一種貨幣的走勢是一件過于困難的事情，但我們卻可以設想一下：如果美元崩潰了，市場將會怎么樣？

　　沒有安全資產

　　如果投資者感覺到威脅和極度恐懼，他們就會將資產轉移到他們認為較為安全的資產上面，而現在我們看到的主要的安全資產還是美元資產。危機爆發以來，大量的投資者涌入美國國債市場，10年期國債的收益率從2007年6月12日高點5.29%已經跌到了目前的2.7%。

　　而一旦美元崩潰，那么投資者將會發現在危險到來的時候無處躲藏。當然黃金也被視為是投資避風港，但卻有礙于市場規模過小，目前最大的黃金ETF持倉的市值也不過數百億美元，很多時候還不如美國財政部一周賣的國債多。

　　美國將無力拯救金融系統

　　只要你看看美國政府目前的救市政策就可以看到他們從美元地位上得到了多大的好處。這也難怪，其他國家需要老老實實地賣東西賺錢，而美國人卻可以印。

　　然而一旦美元失去自己的地位，或者出現大幅貶值，情況將會完全不同。美國政府將發現無力為他們新的救市計劃融資，或者這種融資代價將極為高昂。

　　“注意美元的走勢，如果美元大幅貶值，那么政策制定者可能對金融混亂再也無能為力了。”太平洋投資管理公司(Pimco)的首席投資官格羅斯(Bill Gross)在3月份投資展望中表示。

　　如果美國政府對金融市場的混亂無能為力，那么他們將無力將不良資產從銀行的資產負債表中剝離，金融機構將最終走入深淵，處境艱難的金融機構將率先走向破產，并且把另外的機構拖下水。

　　我們已經看到了雷曼破產對于市場的震動，那么想一下如果美國銀行、摩根大通都走到這一步會是什么樣的后果？

　　沒有什么能夠取代美元

　　如果美元走入窮途末路，那么什么可以替代美元的位置。歐元區和英國的經濟狀況可能要比美國更加糟糕，而日本，他們十幾年以來都沒有走出衰退的陰影，而一些新興市場國家的貨幣更是缺乏領導力。在全球金融市場動蕩的時候廢舊而不能立新往往只能引起更大的混亂。

　　所以，在目前位置，市場還無力承受美元走向崩潰。但這并不意味著美元毫無問題，只是說，這應該是我們在危機以后討論的問題。

　　對于未來，中國人民銀行行長周小川在本周二發表于央行網站上的署名文章中表示：“創造一種與主權國家脫鉤，并能夠維持幣值長期穩定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。”

　　這可能是一個好的選擇，因為將一個國家的貨幣作為儲備貨幣必將陷入一個死結：全球貿易的發展需要這個國家大量的貿易逆差輸出貨幣；而過大的貿易逆差又會影響人們對于該貨幣的信心。一種凌駕于主權國家以上的貨幣將會更合適。

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