王 勇

　　與12月初突然連續(xù)大幅貶值的情況相比，近期人民幣匯率在逐步走穩(wěn)。12月24日，美元兌人民幣的中間價(jià)為6.8397，詢(xún)價(jià)系統(tǒng)的報(bào)價(jià)也與之相差不多，較之12月1日詢(xún)價(jià)市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)6.8848，呈穩(wěn)升態(tài)勢(shì)，且每日波幅有所收窄。

　　有人把這一現(xiàn)象看成是央行月初先意外設(shè)高美元兌人民幣中間價(jià)，而隨后又入市拋出美元、托人民幣盤(pán)子的結(jié)果。那么，究竟目前的人民幣匯率是否真正穩(wěn)定，我國(guó)央行是否應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行適度干預(yù)等，這些問(wèn)題都需要進(jìn)行認(rèn)真思考。

　　追求人民幣動(dòng)態(tài)穩(wěn)定

　　目前，外界對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的理解大都停留在名義匯率上，但這種穩(wěn)定不是以往那種單純?yōu)榉�(wěn)定而穩(wěn)定的傳統(tǒng)思想，或者堅(jiān)持穩(wěn)定就是追求長(zhǎng)期固定的做法，應(yīng)當(dāng)在遵循外匯市場(chǎng)規(guī)律中求穩(wěn)定，即保持人民幣在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；另一層意思是，這種穩(wěn)定不是名義匯率的絕對(duì)穩(wěn)定，而是對(duì)一籃子貨幣的相對(duì)穩(wěn)定。這種觀點(diǎn)與陳舊的慣性思維方式是完全不同的。

　　實(shí)際上，自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣匯率一直試圖保持一種動(dòng)態(tài)穩(wěn)定。從名義匯率上看，2008年上半年，人民幣升值主要體現(xiàn)在對(duì)美元匯率迅速上升，而進(jìn)入下半年以后，第三季度，人民幣對(duì)歐元、英鎊又呈快速升值趨勢(shì)。歐盟和美國(guó)是中國(guó)最大的兩個(gè)貿(mào)易伙伴，升值給中國(guó)出口帶來(lái)的壓力不符合中國(guó)貿(mào)易政策。第四季度，在全球金融動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，中國(guó)在匯率政策上并沒(méi)有飲鴆止渴的想法。政府“不排除人民幣貶值的可能性”，實(shí)際上是指中國(guó)將根據(jù)自己的匯率政策目標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這種調(diào)整主要是針對(duì)籃子中不同貨幣的名義匯率進(jìn)行綜合平衡，使實(shí)際貿(mào)易匯率指數(shù)大體保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的范圍之內(nèi)，避免出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　而且，2008年下半年，在美元短期內(nèi)走強(qiáng)情況下，人民幣匯率并沒(méi)有走軟，除了在金融動(dòng)蕩時(shí)期避免風(fēng)險(xiǎn)這一考慮外，也表明中國(guó)是一個(gè)負(fù)責(zé)任的國(guó)家，沒(méi)有落井下石。未來(lái)人民幣匯率仍將維持動(dòng)態(tài)穩(wěn)定，也就是穩(wěn)中有升格局。

　　適度干預(yù)是可行的

　　外匯市場(chǎng)干預(yù)是一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)上的任何外匯買(mǎi)賣(mài)行為，以影響本國(guó)貨幣的匯率，其途徑可以是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備、通過(guò)中央銀行之間調(diào)撥，或官方借貸等。在中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)(又稱(chēng)“消毒干預(yù)”)和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)(又稱(chēng)“不消毒干預(yù)”)。

　　12月初幾個(gè)交易日，受人民幣貶值預(yù)期影響，市場(chǎng)充斥著美元買(mǎi)盤(pán)報(bào)價(jià)而鮮見(jiàn)賣(mài)盤(pán)報(bào)價(jià)，“美元荒”持續(xù)彌漫市場(chǎng)。此外，境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)出現(xiàn)的巨大套利空間也增加了美元需求。針對(duì)這種情況，央行及時(shí)入市干預(yù)，提供美元流動(dòng)性。央行此舉是出于維護(hù)外匯市場(chǎng)健康運(yùn)行的考慮，因?yàn)檫B續(xù)跌停已經(jīng)影響了市場(chǎng)的流動(dòng)性。從央行此番入市干預(yù)情況看，其實(shí)質(zhì)是屬于“不消毒干預(yù)”。再加上央行作為外匯市場(chǎng)交易的一員，為實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)可以在銀行間外匯市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行干預(yù)，對(duì)人民幣匯率中間價(jià)產(chǎn)生一定的引導(dǎo)作用，但這種干預(yù)也是一種市場(chǎng)行為，而不是一種行政行為，更不是對(duì)人民幣匯率的操縱。