|
|
美聯儲資產負債表：膨脹的煩惱
一旦“其他”耗盡，能被抹去的負債項將只有財政部的賬戶，這將意味著納稅人為美聯儲的損失埋單
林純潔
每個周四美聯儲都會公布自己的H.4.1報告，報告詳細公布美聯儲資產負債表的信息，在相當長的一段時間內，這是美聯儲公布的最不令人關注的數據，即使是最為精明的財經記者也難以在這個報告中找到令人興奮的元素，換句話說：這是一份無聊的報告。
但在過去的幾個月中，美聯儲資產負債表正變得閃閃發光。它的左邊(資產)有著各種創新工具點綴，而在右邊(負債)，我們看到的是陷入困境但卻擁有巨量超額儲備的金融機構以及“財大氣粗”的美國財政部，結果是這份資產負債表的規模從之前的9000億美元左右膨脹到了近2.3萬億美元。
暗中生變
很長時間以來美聯儲的資產負債表都是相當整潔的。在資產一邊，也就是我們經常所說的左邊，大頭是美國國債，在一年前為8000億美元，另外包括數量稀少的貼現貸款；而在負債的一邊(右邊)，主要有8000億美元的現金以及同樣稀少的儲備存款。
但金融危機改變了這一切。如果美聯儲要增加對金融機構貼現貸款，他將面臨幾種選擇。發行更多的貨幣，或者是從金融機構或者是從財政部爭取更多的儲備存款。這幾種方法都會擴大美聯儲資產負債表的規模，其實質是讓負債與資產的規模同時膨脹并達到平衡。發行貨幣將帶來通脹的風險，在當時的美聯儲看來并不可行；當然也沒有機會從金融機構或者財政部爭取到更多的存款。
另一種方法則是不理會資產負債表負債一方，美聯儲可以通過出手國債來解決為金融機構貸款的問題。事實上，美聯儲正是采取了這種做法，他們增加了對于金融機構的資助，卻減少了持有的國債，而資產負債表的規模并沒有發生多大的變化。
這個過程從次貸危機爆發一直持續到雷曼破產之前，這個過程中，資產負債表的左邊出現了翻天覆地的變化，各種創新的金融工具開始出現，包括TAF和TSLF，國債規模迅速減少，這個過程的實質是美聯儲用優質的美國國債換入了各種稀奇古怪的資產；而從資產負債表的右邊看，并沒有多大變化。
規模擴展
美聯儲并沒有取之不盡的美國國債，他們必須要對資產負債表的右邊動手，但是美聯儲并不愿意只是印刷美元。
而這個時候美國財政部出現了。如果美國財政部能夠發行大量的國債并將得到的資金存在美聯儲，那么美聯儲就可以在不增加通脹壓力，不印刷美元的前提下擴大資產負債表規模。
這就是為什么美聯儲會力促國會通過龐大的計劃來救助金融機構。這個計劃最初是為了收購金融機構的不良資產，由財政部直接去發債，并將所得資金存入美聯儲的賬戶，體現在美聯儲資產負債表中的負債一項。
這些行動包括美聯儲支持財政部價值7000億美元的問題資產救助計劃(TARP)，從美聯儲最新的H.4.1報告中我們就可以看出，截至12月17日一周，美國財政部在美聯儲的補充賬戶儲備余額均值為3641.77億美元，而一年前美聯儲資產負債表中根本就沒有這個類別；美國財政部普通賬戶的余額也達到了796.32億美元，而在去年這個時候只有75億美元。而隨著財政部國債發行的擴大，規模將會不斷增大。
另一個擴大資產負債表的渠道就是金融機構的儲備規模。美聯儲開始為商業銀行在美聯儲的儲備支付利率，而這些利率實際上還高于銀行間市場的隔夜利率。在市場風險猶存的情況下，大量向銀行系統注入資金并且為儲備支付高額利率無疑是鼓勵銀行們持有巨量的超額儲備。而儲備的增加又可以反過來支撐資產負債表的擴展。現在美國金融機構儲備存款規模已經達到了7800億美元，成為了僅次于現金的第二大類別，而其中只有550億美元的法定儲備。
相關報道：
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。