招商銀行：中國經(jīng)濟(jì)加速下行硬著陸風(fēng)險上升

http://www.sina.com.cn 2008年11月18日 08:55 新浪財經(jīng)

　　二中國經(jīng)濟(jì)加速下行，硬著陸風(fēng)險上升

　　上周，人民幣兌美元維持橫盤整理，開于6.8252，收于6.8249，上漲3點。

　　上周中國公布了眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，無一不顯示出經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭，值得注意的是，目前中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的下滑勢頭，可能比市場預(yù)期的更嚴(yán)重，硬著陸的風(fēng)險在上升。

　　中國10月CPI同比增長4.0%，低于9月的4.6%，為連續(xù)第六個月下滑，10月PPI同比增長6.6%，較9月的9.1%大幅回落。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的加速轉(zhuǎn)冷，銀行惜貸、各行業(yè)資金抽緊、產(chǎn)品供過于求，通脹將會加速回落，09年中國將面對通縮風(fēng)險。

　　10月中國貿(mào)易順差達(dá)352.4億美元，再創(chuàng)歷史新高，但是值得注意的是，進(jìn)口同比增長降至15.6%，進(jìn)口回落速度較出口回落速度更快，我們認(rèn)為，這反映出兩方面的問題，一是中國內(nèi)需疲軟，導(dǎo)致對外部產(chǎn)品的需求大幅放緩，二是出口企業(yè)，特別是來料加工企業(yè)的不景氣，導(dǎo)致對原材料進(jìn)口的需求放緩。預(yù)計進(jìn)出口的增長速度將會進(jìn)一步放緩，09年將出現(xiàn)個位數(shù)的外貿(mào)增幅。

　　上周最差的數(shù)據(jù)來自于10月工業(yè)產(chǎn)值，同比僅增長8.2%，不僅大幅低于9月和去年同期的增速，更是7年來最差表現(xiàn)，其中，黑色冶金行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，十分罕見。由于工業(yè)生產(chǎn)在中國GDP中的比重非常大，因此工業(yè)生產(chǎn)的大幅放緩，將會大幅拉低中國4季度GDP的增速，我們預(yù)計4季度GDP的增速可能在7-7.5%。

　　此外，上周公布的零售和投資數(shù)據(jù)，也均支持經(jīng)濟(jì)放緩。

　　中國人民銀行行長周小川近期表示，不排除人民幣匯率變動的任何可能性，此言論激發(fā)了市場有關(guān)中國可能會允許人民幣貶值來刺激出口的猜想，這一形勢將會導(dǎo)致近期有所收斂的人民幣貶值預(yù)期重燃，從而對人民幣即期匯率構(gòu)成壓力。而俄羅斯央行上周二宣布放松對盧布交易區(qū)間的限制，將盧布匯率波動區(qū)間上下限各放寬0.3盧布，暗示將允許盧布貶值，此舉顯然會助長人民幣貶值預(yù)期。

圖2：人民幣即期匯率(黑)與NDF1年期(紅)

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