而美元走強的另一面就是其他貨幣的相對弱勢。截至10月24日，美元指數一度沖高至86.94，歐元兌美元報收1.2612，創下兩年以來新低，英鎊兌美元距7月15日最高點2.0146的跌幅已高達25%，而澳元兌美元較7月15日最高點的0.9849更是狂跌了32%。主要國際貨幣中，唯一對美元匯率保持升值態勢的只剩下日元，說明短期內對日元的短期避險需求甚至超過美元。

　　隨著金融危機的蔓延，歐洲主要國家德國、法國、西班牙等歐洲國家正面臨財政上的巨大負擔，金融系統的問題不斷暴露出來，歐洲經濟面臨衰退的可能性將越來越大，在這種背景下，歐元中長期緩慢貶值的趨勢似乎很難改變。

　　歐元區的民間部門經濟10月遭受歐元貨幣同盟成立以來最大打壓，可能將出現自1990年代初期經濟衰退以來的最糟表現。歐元區10月綜合采購經理人指數初值達到44.6，是10年來低點，制造業采購經理人指數初值為41.3，為11年來記錄低點；服務業采購經理人指數初值則創下七年低點，為 46.9。國際貨幣基金組織預測，歐元區明年的經濟增長步伐將接近于停滯，同時通脹將降至歐洲央行目標下方，這將使得歐洲央行的降息余地擴大。歐元的下跌，與市場預期新一輪輪番降息過程也有關系。

　　歐洲另一主要貨幣英鎊也面臨同樣尷尬。英國面臨的挑戰仍相當嚴峻。目前，英國通貨膨脹率上升到了 4.7%，失業率5.5%，房市極度低迷，個人消費也是有氣無力。多項報告預測，英國經濟今年下半年至明年初將陷入衰退。再加上國際大環境不佳，金融環境動蕩，英鎊走勢長期處于弱勢的可能性極大。

　　而在此國際大環境下，澳元重新走牛的可能性也基本不存在了。作為世界三大商品貨幣之一，澳元走勢與原油等大宗商品價格走勢密切相關。從目前來看，金融風暴波及澳大利亞的程度仍是非常有限，澳大利亞近期的一系列數據也顯示經濟運行還是較為平穩，但澳元作為商品貨幣的角色卻面臨相當大的困境。

　　石油價格從高位146美元至今已跌破70美元，金屬資源價格也持續下跌，金融危機引起的一系列連鎖反應促使各大投資機構紛紛平倉，拋售澳元以降低風險。同時，澳元已很明顯進入新一輪的降息周期，澳元匯率長期下跌已具備充分的條件。交通銀行外匯分析師葉耀庭認為，澳元未來的走勢將經歷反復探低的過程，但長期趨勢基本已經確立。

　　澳洲聯邦銀行的一位外匯分析師認為，全球經濟放緩會導致澳大利亞出口需求受到限制，澳元匯率可能在明年3月前再跌25%。澳新銀行外匯策略師Tony Morriss則在上周的一份研究報告中寫道：“預計澳大利亞經濟將在兩年內持續放緩，澳洲聯儲還會在幾個月后繼續減息，估計利率將到達4.5%。”

　　日元升值幅度有限

　　在這次危機中，日元和美元同樣扮演了避險貨幣的角色。美元作為全球貨幣系統的基礎和計價標準，完全成了投資人安全性偏好的天堂。而日元也在投資人從高風險資產大舉撤離中受益。這種現象在歷次經濟危機中非常常見，每次危機伴隨的都是美元和日元的非理性升值。

　　一些分析人士推測，在市況平穩時，投資者往往會借入日元以利用日本的超低利率在其他市場上牟利。而當市場波動加大，或投資者需要彌補在其他方面遭遇的損失時，他們就會解除這種融資套利交易，從市場上買回日元，從而推高日元匯率。

　　同時，股市的暴跌進一步加深了市場的避險情緒，這對日元走勢的影響尤為顯著。日元大幅度升值將打擊日本出口和日本外向型企業業績，例如全球著名電子產品制造商Sony公司就因為日元升值發布預警公告，成為打擊日本股市的重要原因，而股市暴跌又進一步加劇市場避險情緒，促使日元進一步升值，使日元和日本股市再度呈現負相關的同步關聯。

　　另一個值得關注的因素是，日本本來的低利率使得日本央行已不具備降息空間，且國際金融市場的強烈震蕩，使大量的投資機構為了降低風險紛紛投向日元，不斷推高日元，從這個角度來看，中長期日元匯率仍有走高的跡象，但幅度可能有限。

　　日元的進一步走勢，則需要關注日本政府的干預力度以及日本股市的走向。強勁升值的日元對日本進口有利，但損及出口，對日本經濟的打擊顯而易見。日本政府表示將密切關注日元升值對日本經濟的沖擊，并開始在10月27日此后連續幾天干預匯市。

　　此外，日本央行是否會意外地采取降息行動，將可能會成為左右市場的一個重要因素。日本央行如果降息，向市場傳遞的信心將可能不僅是姿態性的。原本被市場認為可能是受這次金融危機沖擊最小的發達經濟體，日本股市的跌幅卻遠高于歐洲各國股市，而日元的漲幅甚至超過了美元，這對全球貨幣體系來說，都是極其具有諷刺意味的。