次貸危機以來，美元連續大幅貶值。3月7日，美元兌歐元跌至有史以來最低點1：1.5459，兌日元跌至2000年1月以來最低點1：101.43。這在世界范圍內引起了關于美元國際貨幣地位是否即將衰落、誰將取而代之的大討論??從美國到歐洲，從俄羅斯到中東到日本。作為世界第一大外匯儲備國，以及擁有人民幣長遠理想的中國，有必要參與這場討論，這對我們具有兩個層面的意義：第一，如何認識外匯儲備中巨額美元資產的貶值問題，如果美元國際貨幣地位不會衰落，那么目前美元的貶值就是短期的市場現象，而如果美元地位衰落，那么目前美元的大幅貶值或將具有不可逆性，并給中國外匯儲備帶來巨大損失；第二，在美元國際貨幣地位或將衰落的大背景下，中國應該開始著手探討，人民幣如何參與到新的全球貨幣體系格局的重建之中，人民幣應秉持何種國際化的長遠戰略，在本期“聲音”之中，人民幣已經成為一些觀察人士的重要選項。

　　近年美元匯價反復尋底，以美聯儲編制的美元兌主要貨幣指數來看，目前已經跌破上世紀90年代中期的低位。美元匯率問題的發展頗受注目，并引起對美元地位下降的疑慮，尤其是近年來國際上已經時有各國中央銀行增持歐元儲備之說，石油出口國也在醞釀改變以美元作為石油貿易結算的長期做法。無疑，如果國際市場有另一種貨幣具備與美元相若的條件，那么美元的國際地位將面臨實質性威脅。顯然，在主要貨幣之中，最值得探討的是歐元是否扮演更主要的角色，從而挑戰美元的國際地位。

　　歐元的國際地位

　　參考歐盟和歐洲央行的研究，歐元在一些國際貨幣功能上已經有一定發展，其中尤以作為國際儲備貨幣以及國際債務證券的發行貨幣更為突出。隨著歐盟繼續擴充吸納新成員，不少國家會以加入歐元為長遠目標，這樣歐元在歐盟成員國之間的普及程度不免提升，并助長其國際地位。與此同時，一些美元區國家也明顯增持歐元外匯儲備。

　　不過，如果更仔細分析有關數據，就會看到歐元的普及仍然不夠全面。一個需要兼顧的因素是歐元兌美元匯率上升，推高了以美元計算的歐元儲備和債券發行量等。比如以2000年至2006年計，歐元兌美元上升近45%，影響甚為顯著。另外IMF一項研究指出，歐元面世以后歐元國際債務證券比重的增長，從33%上升至59%，與歐元成員國發行的國際債務證券比重的增長頗為接近，從26%上升到53%，這顯示出前者的增長主要來自后者，而持有這些債務證券的多是歐元區內部的非本國投資者。相比美國各州持有其他州發行的美元債券不會算為國際債務證券的情況，歐元國際債務證券存量可能因為這種計算而被推高。

　　觀察外匯市場，也可以發現歐元的普及程度仍然有明顯的不足。歐元的交易比重并無明顯變化，而美元仍然是全球外匯交易的最主要貨幣。另外，IMF一項研究分析了2004年外匯市場，發現歐元的匯市交易仍然比較集中在歐洲市場進行，占當地交易的45%；但在歐洲以外的市場，歐元交易比重僅占28%。如果這一情況至今沒有改變，那么歐元作為交易中介貨幣，同樣有待突破。

　　有利于歐元的發展

　　從以上可見，歐元國際地位提升仍欠全面。那么，現在如何評估歐元在國際市場上扮演更重要角色的條件？無疑，應該承認一些有利歐元的發展。首先，歐元區的經濟規模雖仍略落后于美國，但已經是全球第二大經濟體，如果以歐盟經濟規模計算則已經超過美國，而即使不計入英國，規模與美國也甚為相近。由于歐盟仍然在繼續吸納聯盟之內非歐元成員參與單一貨幣，未來歐元區經濟規模可望更接近美國。

　　而且，也有跡象顯示歐元區經濟的潛在增長動力在改善。IMF已經提高了有關經濟潛在增長率的估計，從2004年的1.8%調至2008年的2.1%。歐洲央行與歐盟的分析也得出相似的結論。另外，歐盟已于2006年通過《服務業指令》（Services Directive），成員國需要在2009年以前落實開放本土服務業的安排，鑒于服務業占歐盟經濟的比重高達70%，這一發展所起的作用值得注視。

　　其次，多年來國際社會憂慮單一貨幣區會引起經濟發展不協調，從而就貨幣政策難以取得共識，并難以嚴守公共財政紀律，但至今這并沒有出現。近年商品價格上升對歐元區通脹構成壓力，超出了2%的目標，但同時經濟放緩風險加大，對此歐洲央行繼續表現出對通貨膨脹的謹慎態度，對減息仍持保留態度。另外，從整體財政狀況看，2002、2003年經濟低迷時期歐元區公共財政赤字水平平均為3%，未至于失控，反映出區內仍較有效維持公共財政紀律，2006年經濟增長之下平均財政赤字改善到1.5%。

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