本報記者 鄧心

　　我們需要反思傳統(tǒng)的外匯管理政策思路。推進人民幣區(qū)域化的發(fā)展思路，可能是化解目前人民幣匯率面臨困境的一個現(xiàn)實選擇

　　突如其來異常寒冷的天氣，仿佛是為了提前預示可能出現(xiàn)的經濟困局。就像氣象節(jié)目主播所說：“正因為好久沒有經歷這樣的寒冷，才覺得難以忍受�！�

　　1月16日，央行今年首次上調存款準備金率0.5個百分點至15%，而此時中國股市也正在經歷突如其來的寒冷天氣，連續(xù)三天，股指大幅跳水，創(chuàng)下自去年11月22日來本輪行情的最大跌幅。截至1月17日收盤，上證綜合指數(shù)下跌138.98點，報收于5151.63點。

　　周邊環(huán)境進一步惡化，加大了管理層的調控難度，因市場預期美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲，F(xiàn)ED) 必將降息以避免衰退的影響，可供管理層選擇的調控手段更加有限，在利率手段幾乎被棄用的情況下，存款準備金率和匯率始終在進行著小步微調，這似乎也預示著管理層希望用溫和的調控，來試探市場對調控措施的接受程度與耐受力。

　　人們普遍預測，人民幣匯率政策調整步伐將會加快。

　　通脹之后是否會趨冷

　　存款準備金凍結的1900億資金并不是引發(fā)股市重創(chuàng)的“元兇”，連日來美國第一大銀行花旗受次級抵押債影響巨虧98.3億美元，和摩根大通(J.P. Morgan Chase)第四季度盈利較去年同期下滑34%的消息，極大地出乎市場預料，“次貸危機”愈演愈烈。

　　而各家分析機構發(fā)布的經濟預測報告中，對各類經濟數(shù)據(jù)的預測也在不斷修正到人們不愿看到的方向。正在有更多的分析師聲稱：在全球經濟下滑的大背景下，指望中國經濟與之脫鉤顯然不切合實際。事實上，近日A股是首次對次級抵押債影響作出如此強烈、迅速的反應。

　　1月14日，中金公司發(fā)布報告，將中國內地2008年CPI預測由原來的4.0%-4.5%上調至5.0%-5.5%。一個令人擔憂的事實是：當CPI大于3%的增幅時即被經濟學家稱為通貨膨脹；而當CPI大于5%的增幅時，經濟學家們就把它稱為嚴重的通貨膨脹。

　　目前盡管12月的經濟運行數(shù)據(jù)還沒有正式公布，但據(jù)外電報道：消息人士稱12月CPI指數(shù)同比漲幅為6.5%，比上月略有回落。而針對這一數(shù)據(jù)的高位運行，國務院宣布進行“臨時市場干預”，這也進一步加強了市場對經濟數(shù)據(jù)上行的預測。

　　據(jù)稱，中國國家統(tǒng)計局擬于1月25日前后公布12月份及2007年度主要經濟數(shù)據(jù)。

　　央行行長周小川曾指出：在是否加息的問題上，央行考慮的四大因素分別是，消費物價指數(shù)(CPI)、生產者物價指數(shù)(PPI)、GDP縮減指數(shù)及商業(yè)銀行經營情況。

　　盡管1月16日人民幣存款準備金率再次上調，但加息猜想依然存在，不過分析人士對此分歧極大。因為自去年11月底中央經濟工作會議確定從緊貨幣政策以來，人民幣升值的步伐正明顯加快。

　　央行行長周小川在G20會議上曾表示，“中國的金融體系與三四年前已不可同日而語，各大銀行已具備了足夠實力去應對更具彈性的人民幣”。更被分析師們看作央行將加大人民幣匯率的浮動幅度的明顯暗示。

　　雷曼兄弟經濟學家孫明春認為：中國經濟的風險正在逐步積聚，下半年有可能變得相當明顯。而就央行政策而言，孫明春給出了利率保持不變、人民幣加速升值的判斷，并預計升值幅度將從2007年的5%加快到2008年的7%。

　　但該公司的分析報告指出，人民幣實際低估程度達到13.5%，也就是說，加快的升值幅度并不足以彌補市場預期。

　　匯率困局

　　受制于人民幣升值的強烈預期，人民幣匯率受到對沖基金等國際游資的集中攻擊。如何形成有利于在外匯市場的多樣化的心理預期？近日，一些金融專家提出推進人民幣區(qū)域化的發(fā)展思路，以期化解困局。

　　廣東銀監(jiān)局金融專家王敏指出：“我們需要反思傳統(tǒng)的外匯管理政策思路。在人民幣快速升值和緩步升值的政策選擇之外，尋找一個更好的辦法。”而推進人民幣區(qū)域化的發(fā)展思路，可能是化解目前人民幣匯率困境的一個現(xiàn)實選擇。

　　推進人民幣區(qū)域化可在人民幣匯率調整到位后，在市場上形成對人民幣匯率走勢既會升值又會貶值的分散化預期。

　　中國經濟持續(xù)高速的增長、國內政治穩(wěn)定、人民幣的強勢升值趨勢、以及負責任的政治大國形象和高達1.4萬億美元的外匯儲備等條件，使得推進人民幣區(qū)域化在客觀上具備了現(xiàn)實的可行性條件。

　　人民幣區(qū)域化是在已有的現(xiàn)實基礎上，改變中國目前的外匯管理政策，以與中國有密切經貿往來的邊貿國家、東南亞國家和非洲國家為對象，積極引導或推行使用人民幣作為貿易定價和結算貨幣，擴大人民幣的流通范圍，鼓勵人民幣作為儲備貨幣，形成一個準貨幣聯(lián)盟的利益共同體，以此來緩解國內經濟矛盾、對抗來自西方國家的壓力。

　　不過，這一提議還有待深入研究，王敏表示，人民幣區(qū)域化在化解目前的匯率問題面臨的多重問題的同時，也有可能帶來新的麻煩，比如人民幣區(qū)域化將使美國過早地關注和打壓中國的崛起。

　　推進人民幣區(qū)域化意味著改變了人民幣盯住美元政策，無疑會緩解對美貿易順差，有助于化解美國巨大的貿易赤字，但同時也必然使美國感到在歐元、日元之外產生了另一個現(xiàn)實的競爭對手。這將直接威脅到美元在國際貨幣體系中主導地位(美元本位制)，從而威脅到美國的根本利益。

　　危機或許是大國崛起中必經的坎坷，但同時這也意味著機遇。時下兩難的匯率困局或許將從根本上改變我國的外匯政策。

　　不過上述專家也同時表示，當下的當務之急是加快利率市場化改革。利率、匯率的自由化、市場化是資產風險定價和以人民幣作為貿易定價結算貨幣的前提。

　　就利率與匯率的自由化、市場化順序而言，由于利率在一定程度上更易受一國監(jiān)管當局的調控、對市場的影響比匯率更深、更廣，且可在對外開放相對封閉的情況下實現(xiàn)，因此利率的自由化和市場化應走在匯率的自由化和市場化前面。