中債資信

　　今年2月份CPI同比上漲2%，環比上升0.5%，其中，食品、非食品價格環比分別為1.7%和0%。今年春節橫跨1、2月份，2月份的物價漲幅也受到了春節因素的影響，為了和之前年份進行比較，我們把1、2月份的物價環比進行了平均。從歷年1-2月份的情況來看，今年的物價漲幅較為溫和，2001-2014年1-2月的CPI總體、食品項、非食品項環比均值分別為0.89%、2.49%、0.05%，今年1-2月除非食品項價格環比略高于歷史均值外，CPI總體和食品項環比均低于歷史均值。

　　圖1  CPI總體及其分項同比變動

圖1 CPI總體及其分項同比變動

　　圖2　歷年1-2月的物價環比均值

圖2　歷年1-2月的物價環比均值

　　資料來源：wind，中債資信        

　　食品價格方面，1-2月奶及奶制品漲幅高于歷史，肉禽、油脂價格出現罕見下跌，其他食品分項均落在歷史區間。去年下半年以來，奶源價格不斷上漲，奶價漲幅高于歷史同期已持續一段時間；肉禽價格中，牛、羊肉價格仍上行，豬肉價格春節前后持續下跌與往年相比較為反常，主要原因是生豬產能較高而消費需求增長偏弱；受國家厲行節約政策的持續影響，糧食價格漲幅均低于往年，油脂價格還出現了下跌。

　　圖3  歷年1-2月的食品分項價格環比均值 

圖3 歷年1-2月的食品分項價格環比均值

　　資料來源：wind，中債資信

　　非食品方面，1-2月除煙酒價格跌幅最大外，其余各分項價格較為溫和。國家“厲行節約”政策持續升溫，今年春節煙酒價格環比跌幅高于去年。

　　圖4  歷年1-2月的非食品分項價格環比均值

圖4 歷年1-2月的非食品分項價格環比均值

　　資料來源：wind，中債資信

　　2月份PPI同比下跌2%，環比下滑0.2%，分別較上月下行0.36%和0.15%，1-2月份PPI環比跌幅較大，僅次于02年和09年同期。從生產資料分項數據來看，加工工業、原材料工業、采掘工業價格環比分別為-0.2%、-0.5%、-0.9%，跌幅依次擴大，在很大程度上表明下游需求較弱已經傳導至上游。再結合2月PMI分項數據，購進價格指數降1.5，原材料庫存降0.40，產成品庫存升1.30，或表明在終端需求較弱背景下，產成品庫存被動增加，企業在主動去除原材料庫存。

　　圖5    PPI生產資料分項環比價格變動

圖5 PPI生產資料分項環比價格變動

　　資料來源：wind，中債資信

　　(本文僅代表個人觀點)