債市“一姐”總是能化腐朽為神奇，頻繁在固定收益領域創造奇跡。8000萬元的獎金風波之后，又迅速卷入了債市風暴，債市“一姐”落馬背后，債市的潛規則浮出水面。

　　本刊實習記者  周子崴／文

　　10月11日，國信證券發布公告，證實該公司固定收益部總裁孫明霞、副總裁侯宇鵬、債券交易部總經理謝文賢因個人原因正接受公安機關調查。

　　孫明霞從業十余年，業績十分突出，在業內有非常高的聲望。孫明霞被調查的消息震動了整個債券行業，這個昔日神秘而光彩照人的 “固收一姐”再次進入到公眾的視野當中。

　　從8000萬元獎金，到卷入債市風暴中，孫明霞“固收一姐”的光環令其成為輿論關注的焦點。早在9月初，宏源證券被調查時，便傳出了孫明霞“協助調查”的消息，然而，事態的發展令人出乎意料，僅僅一個月的時間，孫明霞卻變成了被調查的主角。

　　2004年以前，孫明霞就曾任國信證券債券業務部總經理，其于2004年，追隨證券大佬胡關金加盟華西證券，作為固定收益部總經理，她為華西業績帶來了的大幅攀升。2008年，孫明霞與其團隊離開華西，加盟華林證券，在之后的幾年里，華林證券業績飛漲，2011年，華林證券的企業債承銷業務拔得業內頭籌。2012年，孫明霞重回國信，因8000萬元獎金之說而問鼎“固收一姐”寶座。

　　作為行業“一姐”的孫明霞似乎總有著化腐朽為神奇的力量。然而隨著調查事件的發酵，“一姐”的名頭再也不顯出光鮮，反而讓整個債市蒙上了一層詭異的色彩。

　　神話般的“固收一姐”

　　2013年1月，一則孫明霞8000萬元獎金的消息震撼整個資本市場。

　　“國信證券2013年企業債承銷項36家，募集資金433億，按承銷費1.2%算，公司收入5.2億。由于傳國信證券的固定收益部門考核采用全額包干制，項目凈收入的60%歸團隊，因此2013年將分得2億獎金。由于三分之二項目為主管固定收益的孫明霞貢獻，孫明霞拿到的獎金將達到8000萬元。”

　　這一則有分析有數據的消息將孫明霞推倒了風口浪尖。記者曾經向證券界的大佬們求證，他們均一笑了之。作為天價獎金的主角，一向低調的孫明霞成了媒體競相報導的主角兒，盡管國信證券也發布聲明稱8000萬元年終獎的消息并不屬實，但“8000萬元給得不虧”的說法仍然不絕于耳，孫明霞成了業界冉冉升起的“固收一姐”。

　　孫明霞曾供職的華林證券并不是一間實力強勁的公司，在2009年度券商總資產排行榜中，華林證券排在第65位。2008年，孫明霞離開華西證券來到華林證券，自此以后華林證券的固定收益業務便迎來了飛速的增長。相關資料顯示，在2011年券商企業債承銷排名中，華林證券超越了國泰君安等老牌券商，成為企業債承銷量第一。

　　根據公開的排名，2011年度華林證券主承銷企業債15家，聯席保薦1家。而在2010年度，華林證券排名第六；在承銷金額的排名中，華林證券排在第二位，其承銷額度達161億元。然而，僅僅在孫明霞重新加盟國信證券的2012年，華林證券的企業債承銷業績卻一落千丈，在2012年的企業債承銷金額排行榜中，華林證券并未排入行業前十。

　　業績的變化直接凸顯著孫明霞的業務能力，在孫明霞重回國信證券后，國信證券的固定收益業務也迎來大漲，2011年，國信證券的債券承銷金額和承銷量并未進入行業前十，而在孫明霞加入之后，2012年，國信證券債券承銷數和總金額均在行業前五的行列。

　　如果不是調查事件的發生，孫明霞的神話或許會一直持續下去，然而，從10月11日起，“固收一姐”的職業生涯卻不可避免地出現了污點。

　　被調查的業務伙伴

　　　國信證券并不是本次唯一遭到調查的券商，9月初，固收業務同樣出色的宏源證券遭到調查，該公司債券銷售交易部總經理陳智軍、副總經理葉凡被帶走。同孫明霞相似，陳智軍同樣是創造業績神話的“大佬”，而陳智軍被調查似乎預示著本就波瀾未平的債市將會再起風波，此次孫明霞被調查似乎也印證了這一點。

　　孫明霞和陳智軍同為固定收益業務的精英，二人的業務也都集中在企業債承銷上。早在陳智軍被調查之時，便傳出了孫明霞協助調查的消息。業內傳言，孫明霞被調查或是因為陳智軍事件的牽連。

　　記者查閱了2009年至2011年間華林證券作為主承銷商的“11橫店債”、“10云建工債”等二十余個企業債承銷業務的材料發現在華林證券作為主承銷商的業務中，幾乎都有宏源證券作為副總承銷商或者分銷商，而副總經理葉凡的名字則每每出現在聯系人一欄之中。

　　與此相似得是，在宏源證券作為承銷商的項目中，華林證券常作為分銷商，在“11高密國投債”、“11諸城開投債”、“09兗城投債”等項目的募集說明書中，陳智軍、侯宇鵬、葉凡的名字赫然在列。

　　緊密的業務聯系同兩起案件有何關系？先前有媒體稱，陳智軍或因債券分銷涉及利益輸送而被調查。記者從多個渠道獲得的信息，孫明霞遭遇調查同宏源證券固定業務高管遭遇有相當大的關系，至于兩者之間是否是一張利益網絡，有待司法調查結論。

　　企業債的潛規則

　　2008年，孫明霞加盟華林證券以來，華林證券承接企業債項目迅速增長，然而經記者調查發現，孫明霞在華林證券期間所承銷保薦的業務也并非盡然合規，同時存在企業債質量不高的情況。

　　“11桐廬債”的募集說明書顯示，公司董事長俞谷同時兼任桐廬縣財政(地稅)局黨委副書記、局長，張正良擔任桐廬縣發展與改革局黨委副書記、局長，兼任公司董事，除此之外，公司董事、監事徐志勇、華健等十余人同時兼任政府官員。

　　根據《公務員法》第四十二條規定：“公務員因工作需要在機關外兼職，應當經有關機關批準，并不得領取兼職報酬。”由于此條法規中“在機關外任職”并不包括企業，官員在企業任職是不被允許的，是嚴重的違規行為。

　　除此之外，華林證券承銷“09兗州城投”募集說明書中也出現官員兼任現象。而中國企業債發行條件中規定，企業必須滿足三年之內沒有重大違法或違規行為，“11桐廬債”、“09兗州城投”的發債合法性值得疑問。

　　在中國現行債券發行審批制度中，不同債券的審批權力并不統一。銀行間交易商協會負責中期票據等短期融資工具的審批，證監會負責公司債的審批，而企業債的審批的職責則由發改委承擔。有業內人士稱，孫明霞能夠在債市不斷創造奇跡，同她與發改委不一般的關系有關，尤其是和劉鐵男的秘書王勇“過從甚密”。而劉鐵男的落馬前作為發改委副主任，正是從2008年開始在發改委分管財金司，把關企業債的審批。

　　9月27日，在陳智軍和葉凡被帶走之后，國信證券另有高管調查的消息不斷，目前未見國信證券官方說法。隨著“大佬”們相繼被查，債市核查的第二輪風暴似乎已然刮起。而“一姐”孫明霞被調查，或許意味著債市潛規則將浮出水面。