⊙記者 王媛

　　債市核查、6月流動性風波和經濟增速下滑帶來信用風險的擔憂，加劇了近期債券市場發行環境的惡化，尤其是中低評級信用債，正遭遇嚴峻考驗。本周多家企業先后推遲近期發行債務融資工具

　　企業仍在紛紛推遲發債。昨日，邢臺鋼鐵發布公告，因市場波動，擬定于7月17日發行的4億短融在原協商利率區間內認購不足，公司決定擇時重新發行。

　　無獨有偶。就在本周，新華都實業集團、中環電子、章源鎢業等多家企業先后公告，擬推遲近期發行債務融資工具。業內人士指出，債市核查、6月流動性風波和經濟下滑帶來信用風險的擔憂，加劇了近期債券市場發行環境的惡化，尤其是中低評級信用債，正遭遇嚴峻考驗。

　　6月企業債凈融資量創17個月新低

　　中國貨幣網的公告顯示，16日，新華都實業集團擬推遲發行2013年首期中票，發行金額10億；中環電子擬推遲原本在23日發行的2億短融；崇義章源鎢業推遲原本在17日發行的2億短融。此外，邢臺鋼鐵昨日公告，17日發行的4億短融因“協商利率區間內認購不足”，而擇時重新發行。

　　上述四家企業推遲發債的原因，除了中環電子由于新的評級報告尚未完成外，其余則是因為近期市場波動，發行時機不妥而延遲發債。尤其是邢臺鋼鐵，雖已在昨日發行，但因為認購不足，將再擇機重發。

　　這已不是個案。此前6月份，由于資金面緊張，令當月企業凈融資量創17個月來的新低。記者根據央行近日公布的社會融資規模數據計算，2013年6月，企業債凈融資量僅為441億元，創下自2012年1月份來的新低。

　　其中，伴隨企業債核查的持續，發改委主管的企業債降幅較大。財匯數據顯示，在剛剛過去的6月，企業債僅發行23只，融資254億，創下了2011年11月以來的新低。

　　流動性風波和評級下調余威“發酵”

　　若把6月企業延遲發債的原因歸咎于資金面緊張，但7月的發行環境更為復雜。一方面，7月資金價格雖已逐步滑落，但從企業發債情況來看，不少中低評級企業仍推遲融資計劃，顯示流動性風波的影響仍未消除。

　　“近幾天，資金價格也很難大幅回落，資金中樞仍比上半年為高，企業發債若沒有較高的收益率保護，很難吸引投資者買單。”興業銀行資金運營中心信用研究員趙承東告訴記者。

　　事實上，企業在發債融資時，一般都會將貸款利率和發債成本作比較。當信用債收益率較低時，企業會更傾向于發行債券，比如去年二季度和三季度，信用債收益率處于相對較低水平，發行量出現明顯上升。但在今年6月至今，在資金面緊張刺激下，信用債收益率走高，成為企業推遲發債實際原因之一。

　　而另一方面，除了資金面因素影響外，不難發現，本周以來推遲發債企業具有兩個特點。一是都為中低評級信用債。其中，13章源鎢業CP002、13邢鋼CP001主體評級為AA-，13新華都MTN001為AA。二是上述企業多集中在產能過剩的行業，如鋼鐵、有色金屬等。

　　業內人士指出，這表明在當下評級下調潮來襲之際，市場對中低評級企業的信用風險擔憂在加劇。

　　趙承東表示，除了資金面因素導致評級推遲外，最近評級遭遇下調家數已創同期歷史新高，導致信用風險預期惡化。因為此次評級下調是根據2012年年報調整評級，而今年前兩個季度經濟更加不好，因此市場擔憂未來評級遭遇下調的家數會更多，信用風險事件或將逐步暴露。此外，企業債自查仍未結束，預計也將令信用債發行繼續縮量。

　　這也導致下半年中低評級信用債前景黯淡。中金公司認為，下半年信用債投資仍相對看淡高收益，因為未來較長一段時期來看，應該仍然是風險偏好逐步回歸、評級利差逐步拉大的局面。