近年來國內商業銀行經營中出現了一些值得關注的問題，不僅使商業銀行對市場資金的依賴越來越大，而且商業銀行日常經營對市場流動性的影響也越來越大

　　中國工商銀行首席風險官 魏國雄

　　進入6月份以來，國內銀行間人民幣市場表現較為異常，利率大幅上升，市場隔夜質押式回購利率一度突破30%，當日加權平均利率和波動幅度均為近十年來所罕見，引起了各方的高度關注。盡管目前市場已基本恢復正常，但其中的一些問題仍值得我們認真思考。

　　流動性風波的原因分析

　　導致近期市場流動性緊張的因素，既有直接的因素，也有間接的因素；既有金融的因素，也有經濟的因素；既有短期的因素，也有長期累積的因素。從表面看，是技術或季節性等短期因素引發了這次市場流動性波動，但深入分析就會發現，這次發生在銀行間市場的利率波動，不只是短期因素的疊加，更是短期和中長期各種因素的疊加。所以解決市場流動性問題，先要把各種影響因素搞清楚。

　　第一，導致銀行間市場流動性緊張的直接因素有多個方面。6月初國內人民幣市場利率出現大幅上升的直接原因主要包括：中國金融機構外匯占款5月份僅新增668億元，明顯低于前4個月的月均3774億元的增量；商業銀行為在6月末前達到結售匯綜合頭寸管理的要求，動用了1000多億元人民幣來購買外匯；5月末至6月中旬財政集中入庫4000多億元；2012年下半年以來，監管機構先后開展了同業業務、票據業務的檢查，對債市的清理整頓，對銀行理財業務的規范等，各種去杠桿化政策陸續推行。這些因素的疊加導致了市場資金價格的上升。

　　此外，6月初商業銀行的信貸投放較集中，前10天就投放了9000億元。隨著市場資金趨緊，商業銀行還普遍提高了備付率，市場交易意愿下降，對交易對手的信用風險更加關注，信用拆借占比由年初的29%降至8.32%，銀行間市場日均交易量較1～5月份減少約1500億元，進而觸發了市場對流動性的恐慌。

　　第二，商業銀行經營方式的變化及一些問題的累積是市場流動性出現緊張的重要原因。近年來國內商業銀行經營中出現了一些值得關注的問題，不僅使商業銀行對市場資金的依賴越來越大，而且商業銀行日常經營對市場流動性的影響也越來越大。

　　部分商業銀行的經營思想、經營行為有偏差，在貸存比的約束和高利潤目標的壓力下，杠桿率過高，資金繃得過緊，存在一些流動性風險隱患。如商業銀行的存款大起大落，每到月末季末銀行間就會出現白熱化的存款大戰。只要能增加存款，什么招數都可用，不僅花錢買存款，甚至還人為增大同業業務交易量，采取對存交易來做大存款，致使存款在月末季末的幾天之內起伏波動猶如過山車，這幾乎已成了商業銀行存款的常態。隨著時間的推移，銀行賬面存款總量的時點數字不斷增大，實際可用的存款并沒有增加多少，但銀行則可依據時點的存款額多發放貸款，提高杠桿率。同時，按20%繳存的存款準備金也不斷增多，使得市場實際流通的貨幣量減少。

　　受到市場化程度的提高和利率市場化改革的不斷深入，以及金融脫媒等外部經營環境的影響，近年來商業銀行的存款結構發生了很大變化。2012年國內上市的16家商業銀行中，只有4家銀行的儲蓄存款、公司存款比重超過80%，有兩家不到60%，相對較穩定的個人存款，有10家銀行其占比不到15%；而同業存款在存款總量中的占比則快速上升，16家銀行中有7家超過25%，最高的達到34.77%。這種存款結構雖然成本相對較低，但對宏觀經濟政策和市場的敏感性較強，只要稍有變化，就會出現波動，穩定性較差。

　　存貸利差不斷收窄，迫使商業銀行把成本較低的短期資金投向高收益的長期運用，期限錯配敞口快速增大。部分商業銀行主要靠在銀行間市場上不斷地拆入資金，來應對日益嚴重的潛在流動性風險。這種資金期限過度錯配的做法，在市場資金較寬松時，確實為銀行帶來了豐厚的收益。但當市場資金一收緊，資金價格就會快速攀升，不僅資金運作成本上升，嚴重時還會引發支付困難。

　　各種理財業務、資產管理業務、代客業務等近年來發展迅速，這類業務的資金大都是通過銀行集中流入流出，給商業銀行的流動性管理帶來了新問題，甚至其中有些業務本身就存有很大的期限錯配缺口。

　　第三，從更深層次來講，流動性緊張是國內經濟增長放緩、有效需求不足、產能過剩嚴重、經濟運行效率降低的綜合反映。從市場貨幣流通量來看，國內經濟增長的放緩使融資的邊際效率大幅減低，單位融資產出的GDP從2008年的4.49元降為今年5月末的1.93元。不少行業的庫存普遍增加：6月末全國的鋼鐵行業庫存比上年同期增長了35%；重點港口焦炭庫存同比增長了21%；煤炭生產企業庫存同比增長了30%。資金周轉速度明顯減慢，使用效率進一步降低，大量的新增信貸資金不斷被沉淀，經濟發展、經濟調整所需的資金還是顯得不足。從工商銀行持續監測的16665戶樣本企業看，也同樣存在融資效率下降的情況。樣本企業應收賬款和存貨快速增長，交易結算資金占用上升，資金周轉速度下降。這說明存量貨幣的流通速度放慢了，對市場流動性產生了很大的潛在影響。

　　由此可見，目前銀行間市場利率出現波動是必然的，即便現在不出現，以后也會出現。這既是經濟運行的客觀表現，也是商業銀行經營方式的綜合反映。商業銀行的經營思想、經營行為最終會反映到市場流動性上來。不論是信用風險、市場風險還是操作風險、聲譽風險、戰略風險，最終也都會程度不同地表現為流動性風險。所以對市場流動性問題必須進行綜合治理。

　　加強市場流動性的宏觀調控

　　流動性風險關鍵在于防，等出了問題再去控制代價就比較大了。監管部門應對一些影響或觸發市場流動性變化的深層次問題給予足夠的重視，這些問題在一定條件下還會不斷表現出來，如不加關注，就有可能釀成大面積的流動性風險，即便商業銀行有1.5萬億元的備付金，也不一定能完全高枕無憂地應對支付需求。

　　第一，要對市場利率波動有一個容忍度。隨著利率市場化進程的加快，市場利率波動的頻率和幅度都會大大增加，如果利率是在可容忍的范圍內波動，那么就依靠市場機制去運行，不做政策性的市場操作。要讓市場成熟起來，能有更大的風險承受能力。同時要做好與市場的前期溝通，正確引導市場預期，用市場手段引導金融機構增強風險意識，謹慎經營，避免市場利率出現過大的波動，把峰值控制在一個合理的區間內，確保人民幣市場的穩定。

　　第二，要強化對市場流動性的實時監測，建立高效率的分析和決策機制。對每天的市場交易情況、價格情況、資金流入流出情況以及其他影響市場流動性的各種因素，如進出口和結售匯變化情況、國內外事件和政策對國內市場流動性的影響及其程度等要進行監測分析，發現問題要迅速采取相應的措施。還應在加快利率市場化改革的同時，抓緊研究結售匯政策及制度的改革、匯率改革，有效把握好外匯變動對國內市場流動性的影響。

　　第三，要通過創新工具、開放市場來激活信貸存量，加速資金周轉。應盡快全面放開信貸資產證券化業務，開展貸款轉讓交易，通過市場進行分拆、重組、轉讓、出售，盤活存量信貸資產，把一些呆滯的存量貸款轉變成效率更高的信貸資源。有關部門應抓緊健全市場監管制度，完善運行操作管理辦法，使信貸資產證券化成為方便、迅捷的流動性管理工具，徹底解決貸款一經發放就必須持有到期的問題，讓60多萬億元的信貸資產流動起來。在此基礎上，還應研究信用風險緩釋合約及憑證等信用衍生類產品市場、或有負債類市場的開放。

　　加強對商業銀行流動性風險的監管

　　由于流動性風險對商業銀行的傷害最大，所以監管部門要將其作為監管的重點。既要調控好市場流動性，又要監管好微觀領域每家金融機構的流動性，這樣才能有效防控市場流動性風險，才能保持整個經濟金融運行的穩定。資產量大不等于就沒有流動性風險，有些看似短期可變現的金融資產，一旦宏觀流動性發生變化，也會有變現難的問題；存款多也不等于流動性風險一定小，尤其大額存款可能還是流動性的風險隱患；高的資本充足率更不能解決流動性風險的問題。市場流動性的松緊會直接影響商業銀行的流動性，因此監管部門應根據宏觀流動性的變化，適時調整對商業銀行流動性風險的相關監管指標，實行高效率的動態流動性風險監管。

　　首先，對商業銀行的經營目標加強監管。監管部門要加強對商業銀行盈利目標的監管，嚴格落實穩健經營的具體要求，對商業銀行過高的經營目標要進行干預，以避免商業銀行因盈利壓力過大而把流動性繃得太緊。采取嚴格的監管手段，盡快削平商業銀行月末季末的存款波峰，把審慎監管真正落到實處。

　　其次，對商業銀行的同業業務加強監管。既不能把同業業務全部卡死，又要嚴格規范同業業務的正常往來。監管部門對商業銀行的同業存款占比、非結算同業存放等要設定具體的監管指標，避免其通過同業票據業務來提高杠桿率，或因同業資金在商業銀行間循環，而使監管指標失真。督促商業銀行盡快壓縮以短期同業資金來做的長期資產業務。嚴格控制買入返售資產占同業資產的比重，對以同業存款來做買入返售，投向房地產、地方政府融資平臺的更要嚴格控制，還要禁止商業銀行用同業資金通過第三方過橋，以買入返售金融資產的方式轉讓收益權來規避監管。

　　再次，應設定資金期限錯配敞口限額。資金期限錯配是商業銀行獲取盈利的一個重要方式。期限錯配的敞口越大，商業銀行的盈利空間就越大，要承擔的支付風險或流動性風險也就越大，故監管部門一定要把這種期限錯配敞口控制在可承受的合理范圍之內。但對存款增長乏力，中長期貸款比重偏高，貸款投向結構不合理、潛在風險大，特別是新增日均存款難以覆蓋新增日均貸款的商業銀行，就應控制其年度新增貸款總量、貸款投放進度，以避免過度采用短期的拆入資金來發放長期的貸款，增大錯配敞口，引發流動性風險。

　　最后要完善對商業銀行流動性風險的窗口指導。監管部門不僅要監管商業銀行負債的穩定性、資產的流動性以及應急措施的可靠性等，還要根據宏觀流動性的變化，隨時評估商業銀行流動性風險的管理，定期做好監管對象的流動性風險壓力測試，實行動態的流動性風險監管。對潛在流動性風險大的商業銀行要進行窗口指導、風險提示。必要時，還應采取嚴格的流動性監管處罰措施。

　　加強商業銀行流動性風險管理

　　商業銀行對流動性的管理不能就事論事，要進行綜合治理。不同的風險偏好，就會有不同的經營結構、不同的流動性風險管理策略，但無論怎么不同，以下措施是十分必要的。

　　第一，確立正確的經營思想和審慎的風險偏好，規范自身的經營行為，努力轉變傳統的經營方式、盈利模式，是加強自身流動性風險管理的前提條件。商業銀行的經營思想不僅對自身的流動性有很大影響，而且對市場信心和預期，對國家的宏觀調控也會有很大的影響。

　　第二，堅持穩健經營，強化日均業務的考核，避免和控制月末季末存款的大幅波動。禁止人為操作存款，對大額存款的進出要核查其真實性，對弄虛作假的分支機構及其相關人員要嚴肅處罰。要合理確定各種業務的期限錯配敞口、同業存款的占比，嚴格規范同業業務的操作，防控好流動性風險的各種隱患。

　　第三，努力提高信貸資產質量，把握好新增貸款的投向，保持良好的信貸資產流動性。要把有限的信貸資源全都投向實體經濟，重點投向期限較短的小微企業、“三農”及國家重點建設項目，投向資產收益高、風險可控的領域；加快退出潛在風險貸款，加快處置不良貸款，降低無效率、低效率的信貸資金占用。同時，控制好貸款投放的節奏和期限結構，盡量避免信貸投放的時間過于集中，控制中長期貸款的占比。要合理確定還款方式，盡可能提高貸款的流動性。

　　第四，強化流動性風險的預測和分析，進一步完善對流動性風險的日常管理，做好多情景、多方法、多幣種和多時間跨度的流動性風險壓力測試，運用先進的技術和工具來監測市場上各種不確定因素及其變化趨向。要根據壓力測試的結果，結合本行業務規模、復雜程度、風險狀況、管理水平以及組織體系等情況，及時提示、預警和化解風險隱患，并制定出各種情景下的應急預案，把流動性風險降至最低。嚴格各類風險限額的執行，不僅要做好各項表內業務的流動性敞口管理，還要做好表內與表外業務的流動性匹配，自營業務與代理業務交錯轉換中的流動性匹配，提高流動性風險的管理能力。

　　加快市場流動性深層次問題的解決

　　市場流動性不只是金融問題，更是經濟問題，是反映經濟運行狀況的一個綜合性指標。市場流動性的松緊既是金融宏觀調控的結果，也是經濟運行的結果。各種長期的、短期的經濟因素，如經濟發展的速度、質量、態勢，進出口，通貨膨脹等，最終都會在市場流動性上反映出來。

　　第一，穩定人民幣市場流動性的關鍵是要實現經濟發展方式的轉型，調整和優化經濟結構。經濟是基礎，金融是第二性的，經濟決定金融。經濟運行的效率對人民幣市場流動性有著非常重要的影響。加快經濟發展方式的轉型和加大經濟結構調整的力度，是保持經濟平穩和可持續發展的最重要的措施，也是保持市場流動性穩定的基礎。對當前的市場流動性問題，除采取必要的治標措施，盡快穩定市場利率，給市場一個明確的政策導向外，更要從經濟可持續健康發展的深層次上來考慮治本的問題。

　　第二，改變主要靠大幅增加貨幣投放，放松市場流動性來實現經濟增長的路子。向市場過多注入資金來保持流動性，只能是維持低效率的經濟增長，過于寬松的流動性只會把大量的資金引向一些低效率的產業、產能過剩行業。所以適度偏緊的市場流動性，可以提高經濟轉型、結構調整的政策強度；提高經濟增長的質量和效率，可以加快解決一些影響經濟發展的潛在不確定因素，從而迫使那些低效益高成本、高資源消耗產業升級轉型或淘汰，使產能過剩的產業難以繼續擴產，進而擠掉經濟運行中的水分，保持經濟健康穩定的發展。市場流動性適度偏緊一點，還可以迫使商業銀行去杠桿化，放緩貸款的新增速度，對過快的非自營融資業務、代理融資業務降點溫，并為激活融資存量提供一個合適的環境。

　　第三，市場流動性也不是越緊越好。過于緊的市場流動性對短期經濟增長肯定會有不利的影響，也會直接影響商業銀行對實體經濟的支持力度，使一些本來資金就偏緊的小微企業、“三農”、民生等領域，以及部分重點支持產業的融資需求不能得到解決，甚至還有可能出現資金鏈的斷裂，增大宏觀經濟運行的壓力。因此，要通過財政、稅收、貨幣政策工具以及商業銀行的信貸政策，對新的經濟增長點采取區別對待，使之有足夠的動力啟動和發展，從而對長期市場流動性產生積極的影響。