Shibor大漲、交易員吐槽缺錢，資金面趨緊之下貨幣政策走向再引關注

　　董云峰 夏心愉

　　6月6日，“二戰”諾曼底登陸戰之日，眾多銀行間市場交易員卻在這天遭遇滑鐵盧，當天的銀行間市場似乎陷入了“打光子彈”的窘境。

　　當天，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率罕見大漲135.9個基點至5.98%，同一天，農業發展銀行(下稱“農發行”)金融債發行流標。事實上，銀行“缺錢”的戲劇性表現不止于此。市場傳聞，三家股份制銀行陷入資金拆借的三角債。

　　盡管《第一財經日報》記者從相關行獲悉，上述說法仍待證實，但銀行間資金“脫水”可見一斑。銀行何以“錢荒”？補繳準備金、外匯占款趨降、資本監管升級等因素是市場給出的普遍分析。而本報記者發現，目前的資金面趨緊同樣發生在資本市場。當一些分析師還在糾結A股縮量所為何圖時，本報記者統計發現，股市自5月20日起資金連續呈現凈流出。本周前四個交易日，兩市出逃資金超過384億元。

　　當悲觀者開始擔心整個市場流動性的時候，亦有大行上海分行交易員告訴本報記者，問題沒有想象的嚴重，“這種兜賬的情況每次季末、年末都會發生一下，今天只是季末效應的提前。”

　　在美國“QE何去何從”討論日漸升溫的背景下，中國貨幣政策仍在相機而動，公開市場本周實現凈投放1600億元。

　　焦躁的交易員

　　從5月中旬以來，受季節性的財政存款上繳影響，大量資金從商業銀行流出，銀行間資金面不斷抽緊，隔夜利率從最初的2.1%沖破3%，月底漲至4%。

　　進入6月份，市場打破了“月末因素結束后緊張格局會告一段落”的思維定式，各項資金利率繼續徘徊在高位，昨日，Shibor進一步狂飆，隔夜拆借利率暴漲近136個基點至5.98%，隔夜回購利率暴漲139個基點至6.13%，盤中一度漲至10%，創下了2012年1月中旬以來的新高。

　　“這幾天都很難熬，到處都是借錢，誰都沒想到會緊張成這個樣子。”多位銀行間交易員向本報記者吐槽。

　　Shibor是銀行資金拆借成本的晴雨表，其高企意味著銀行間資金流動的緊俏。焦頭爛額卻未影響交易員圈子的“段子傳播”，兩家股份制銀行“違約門”的傳聞在業內流傳，據稱，本周三，銀行A借給銀行B的大量資金到期，由于資金面過于緊張，后者未能借入足夠的資金履約；而銀行B之所以頭寸緊張，是由于借給銀行C的資金出現毀約。對于上述傳聞，本報記者昨天致電銀行A，并未獲得證實。該行總行對相關情況仍在進一步了解。

　　“這兩天的確出現了違約事件，許多交易員直到收市前最后關頭還在試圖借錢。”一位基金交易員告訴本報記者。

　　“事情沒那么嚴重，這類情況在季末、年末常有發生。”上述大行交易員向本報記者稱，并不是說銀行真的缺錢，只是暫時會出現某銀行未及時還上頭寸或者只是時間上的拖延，同業之間相互幫忙就過去了。

　　某種程度上，農發行可以算是本輪資金面緊張的“犧牲品”。昨日上午，農發行在銀行間市場發行了今年第10期金融債，期限為6個月，計劃募集200億元。盡管發行利率超過3.4%，較周三的二級市場金融債價格高出了15個基點，但依然遇冷，實際發行額僅為115.1億元。

　　一位農商行交易員表示，資金市場四面楚歌，收益率不斷上行，投資者對農發債的參與度不高，所以出現了流標。另一位券商交易員說，許多機構都在拼命填補自家的資金缺口，“這么一只200億元的債，哪里來這么多錢去買？”

　　農發債和國開債(國家開發銀行金融債)以及口行債(中國進出口銀行金融債)作為三大政策性銀行債是債券市場上除國債外最重要的利率品種，通常在發行和交易環節均相當順暢。此次農發債遭遇流標，為近年來所罕見。

　　缺錢的原因

　　“銀根”趨緊的背后既有周期性原因和監管因素也有外圍市場的影響。

　　從周期性來看，上述大行交易員分析，央行收緊流動性以及嚴查票據真實性將本來發生在季末的“錢荒”效應提前到了月初。也有一些分析人士認為，6月5日的繳準和端午節假期造成的銀行備付壓力，以及商業銀行年中考核，是造成資金面緊繃的主要原因。

　　所謂繳準是指各商業銀行補繳存款準備金，即根據動態增加的存款基數補充繳納準備金。目前，大型金融機構的存準率是20%。

　　從監管的角度來說，在4月中旬債市稽查風暴之后，監管部門加強了債券市場監管，使得機構季末因風險資產占用過多而需要資產出表的壓力陡增，進而加大了市場對于月末資金面緊張的預期。

　　而在外圍市場，更多人將目光瞄準了外匯占款。自今年一季度新增外匯占款創下天量后，近期海外市場發生變化，美元逐漸走強，令人民幣升值預期有所減弱。同時，外匯局收緊了外匯資金流入管理，對虛假貿易套利予以打壓，均促使外匯占款流入明顯趨緩，從源頭上減少了流動性來源。

　　一位股份制銀行金融市場部資深研究員告訴本報記者，今年以來貨幣擴張太厲害，社會融資規模猛增，隨著外匯占款流入減少，商業銀行超儲率降至歷史低點，以至于經不起任何資金面擾動了。

　　但有市場人士稱，現有的分析多為常規因素，很多情形在往年同期都是存在的，不至于引發如此嚴重的缺錢狀況。

　　在當前銀行間流動性持續收緊的情況下，周四央行并沒有暫停央票發行，同時還進行了100億元的正回購操作，顯示了決策部門的審慎。