早報記者 忻尚倫

　　創新業務帶來券商業快速發展的同時，證監會全面開閘券商資產證券化業務。

　　中國證監會(證監會)昨日發布《證券公司資產證券化業務管理規定》(下稱《規定》)，對券商可以進行證券化的基礎資產予以明確，包括企業應收款、銀行信貸資產、基礎設施收益權等財產權利，股票、債券等有價證券，以及不動產財產均被納入基礎資產池。

　　所謂證券公司支持資產證券化，是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或以其他方式獲得基礎資產，并以該基礎資產產生的現金流為支持發行資產支持證券的業務活動。

　　券商人士稱，《規定》出臺意味著券商的新業務收益大大增加。原先券商不能公開參與的信貸資產、有價證券可證券化范圍擴大，以及資產證券化產品的轉讓和流通問題均一一破題。“我們戲稱其‘萬物皆可證券化’，只要你想得到、做得出�！�

　　有券商人士預計，未來券商開展資產證券化的市場規模不會低于100萬億元。

　　券商可成為做市商

　　《規定》明確，證券公司資產證券化所指的“證券化”為“一次證券化”。

　　同時，基礎資產的具體形態包括了企業應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業票據、債券、股票等有價證券，商業物業等不動產。其中，有價證券只要符合能產生穩定現金流、本身沒有瑕疵、可通過抵押質押等多種方式將其獨立出來等基本條件，即可進行資產證券化，債券和股票不再具體細分類別。

　　《規定》還降低了證券公司從事資產證券化業務準入門檻，取消包括分類結果、凈資產規模在內的門檻限制。此前券商若申請開展企業資產證券化業務，必須符合分類評級需在A級以上，且近一年凈資本不低于20億元的規定�！兑幎ā凡⑻岣吡速Y產證券化設立與審核效率，允許以基礎資產產生的現金流循環購買新的基礎資產方式組成專項計劃。

　　為提升流動性，《規定》允許資產支持證券可以在證券交易所、證券業協會機構間報價與轉讓系統、證券公司柜臺交易市場以及證監會認可的其他交易場所進行轉讓。還允許證券公司為資產支持證券提供雙邊報價服務，券商可成為資產支持證券的做市商。符合公開發行條件的資產支持證券，還可以公開發行，可成為質押回購標的。

　　為便于產品設計，《規定》未對自有資金投資專項計劃的比例和規模限制；并允許證券公司“以其管理的集合資產管理計劃認購資產支持證券的比例上限可以根據具體業務需要自行確定”。

　　證監會相關負責人表示，隨著實體經濟的不斷提升，社會擁有的能產生穩定現金流的存量資產逐步積累，通過證券化技術盤活存量資產，提升金融與企業資產的使用效率，有助于支持實體經濟進一步發展，并深化金融改革。

　　實際上，券商從2005年便開展了企業資產證券化業務試點(即專項資產管理計劃)，允許中金公司等券商設立9只資產證券化產品，其基礎資產主要為高速收費收益權和租賃收益權等。2005年9月中金公司推出“中國聯通[微博]CDMA網絡租賃費收益計劃”，拉開了券商參與企業資產證券化的序幕，這一項目募集資金103.15億元，是迄今為止我國最大規模的企業資產證券化項目。2006年，證監會出臺了券商開展企業資產證券化業務的實施細則，但2008年美國次貸危機發生后，企業資產證券化進程放慢。2009年，證監會出臺了《證券公司企業資產證券化試點業務指引(試行)》后，僅中信證券推出南京公用控股專項資產管理計劃。直至2012年7月，隧道股份委托國泰君安進行大連路隧道項目資產證券化，標志著券商資產證券化業務重新開閘。

　　明確券商可開展

　　信貸資產證券化

　　而擁有大量基礎資產池的商業銀行，則無疑是各家機構爭搶的重點。目前市場上信貸資產證券化產品主要是銀行系產品，這些產品多采用信托公司作為發行人。

　　“此前的試點規定，僅允許券商開展企業資產證券化，而不能涉足信貸資產證券化業務。”一券商相關業務負責人解釋道，“現在《規定》明確了券商資產證券化業務的三大重點領域——信貸資產、企業資產和不動產。毫無疑問，三類資產中，信貸資產證券化的增速肯定最快�！�

　　券商可開展信貸資產證券化，就意味著銀行在發行此類產品時，又多了一類可供選擇的受托機構，券商也多了一項信貸資產證券化產品受托人的業務資格。

　　信貸資產證券化是指把欠流動性但有未來現金流的信貸資產，如銀行貸款、企業應收賬款等，通過重組形成資產池，并以此為基礎發行證券。廣義信貸資產證券化是指以信貸資產作為基礎資產的證券化，包括住房抵押貸款、消費信貸、企業貸款等；狹義的信貸資產證券化則僅僅針對企業貸款的證券化。

　　上述券商人士進一步指出，“因存在強烈的信貸資產表外化的需求，每家銀行每年都有千億元的資產需要進行證券化”，“而且信貸類產品的監管機構為央行和銀監會，在銀行間市場交易；企業類產品的監管機構為證監會，在交易所市場交易，所以券商做信貸資產證券化，等于兩頭監管，分散投資者，也可以避免信貸風險過于集中銀行系統�！�

　　實際上，在2012年底，海通證券便作為主承銷商，在銀行間市場發行了交通銀行30.3355億元的信貸資產支持證券產品，而保險公司也首次成為了信貸資產證券化的投資人。