證券時(shí)報(bào)記者 朱凱

　　近一段時(shí)期，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)大幅下挫，不少券種的收益率水平已攀上歷史高位。對(duì)此，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為其導(dǎo)火索是“云投事件”引發(fā)的債市低迷。

　　據(jù)記者了解，迄今為止已有數(shù)只金融債券出現(xiàn)暫停發(fā)行及無(wú)法招滿等現(xiàn)象，7月11日財(cái)政部代發(fā)的地方政府債亦出現(xiàn)罕見(jiàn)流標(biāo)。而其他諸如新債發(fā)行收益率大幅飆高、二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券零成交等，更是家常便飯。此外，受到城投債問(wèn)題直接影響的企業(yè)債審批及發(fā)行，近期也近乎停滯。

　　對(duì)此，宏源證券某自營(yíng)研究員向記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)仍沒(méi)有起色，原因除了流動(dòng)性緊張外，信用危機(jī)短期還沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象也是一個(gè)因素。

　　事實(shí)上，國(guó)家發(fā)改委等部門近期已出臺(tái)一系列新規(guī)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，其目的都在于穩(wěn)定市場(chǎng)投資信心。上海某管理投資有限公司負(fù)責(zé)人告訴記者，像新債審批節(jié)奏放緩、相關(guān)債券評(píng)級(jí)降低的限制、地方政府負(fù)債率應(yīng)控制在20%以內(nèi)及投行在企業(yè)債承銷過(guò)程中涉嫌弄虛作假將取消相關(guān)資格的規(guī)定，以及地方融資平臺(tái)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)須債權(quán)人會(huì)議同意等，都直指目前債市的“癥結(jié)”。

　　當(dāng)前債市疲軟，對(duì)不同機(jī)構(gòu)的影響也不完全一致。與股市類似，債券市場(chǎng)的投資者可分為兩類：長(zhǎng)期投資的配置型賬戶和短期交易的投資型賬戶。據(jù)上述投資公司負(fù)責(zé)人介紹，他的公司屬于債券市場(chǎng)中“沒(méi)有獨(dú)立資格”的那一類，即業(yè)內(nèi)常說(shuō)的“丙類戶”。按照目前我國(guó)相關(guān)政策，丙類戶從事債券交易，需依托在大型銀行或券商等甲類結(jié)算賬戶下，并接受其監(jiān)管。

　　值得注意的是，有相當(dāng)部分丙類戶的資金是通過(guò)協(xié)議的方式“取之于”商業(yè)銀行。一旦債市連續(xù)下挫，其高杠桿支配下的資金池就將面臨鏈條斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有可能影響到銀行體系的金融穩(wěn)定。

　　上述負(fù)責(zé)人稱，他的公司并未通過(guò)銀行拆借資金，目前其資產(chǎn)配置中固定收益及權(quán)益類投資比例約為6:4，盡管資金問(wèn)題并未涉及商業(yè)銀行，但賬面浮虧已經(jīng)十分嚴(yán)重。此外，記者在向其他幾家上海的私募及券商自營(yíng)了解后得知，他們的浮虧情況也都與此類似。

　　對(duì)于這一由城投債風(fēng)波引發(fā)的債券市場(chǎng)流動(dòng)性及信用危機(jī)，平安證券固定收益部研究主管石磊告訴記者，市場(chǎng)當(dāng)前并沒(méi)有出現(xiàn)城投債拋售潮，這表明隨著基金等因贖回壓力而出現(xiàn)被動(dòng)拋盤(pán)的減少，市場(chǎng)正逐步走向理性。石磊認(rèn)為，有關(guān)部門將通過(guò)不同渠道出臺(tái)有效的解決方案。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)研究員馬永波表示，目前的狀況顯示市場(chǎng)已出現(xiàn)“超調(diào)”，事件的不利影響正在逐漸釋放。部分有倉(cāng)位的機(jī)構(gòu)如果認(rèn)為未來(lái)危機(jī)可控，將會(huì)逐步吸納一些高評(píng)級(jí)的品種。

　　長(zhǎng)城證券資深債券投資經(jīng)理許彥認(rèn)為，上述地方債務(wù)問(wèn)題將通過(guò)相關(guān)部門的協(xié)商得到妥善解決，發(fā)改委等部門表態(tài)的正面與積極效果將會(huì)逐步顯現(xiàn)。