□本報記者 賀輝紅

　　7月份以來，債券市場表現較為疲弱，但債券大宗交易平臺上，卻頻繁出現溢價交易，這其中還包括讓市場擔心的城投債。是什么原因導致這種怪異現象的出現呢？分析人士認為，債券市場經過調整后，已逐漸出現一些機會，市場預期后市經濟可能放緩，政策或有松動，這最終促成了債券大宗交易的頻繁溢價。

　　債券大宗交易溢價漸成常態

　　來自上海證券交易所網站的數據顯示，近期債券大宗交易出現溢價情況越來越多。8月1日，債券共有3筆大宗交易，分別發生在虞水債和新湖債。當日虞水債的收盤價為98.97元，該債券在當日發生的大宗交易中的成交價卻達102元，總共成交1.1萬手，溢價率超過3%，值得注意的是，該債券平時交易并不活躍。新湖債當日收盤價為105.96元，但該債券當日發生大宗交易的成交價則達108.62元，成交0.2萬手。

　　在7月29日發生的幾筆債券大宗交易中，溢價率也甚為明顯。當日巢湖債收盤價為97.72元，但大宗交易成交價卻達102.5元，成交0.9萬手，溢價率近4.89%。當日綏化債收盤價為97.23元，但大宗交易成交價卻達104.9元，成交0.4萬手，溢價率更高達7.88%。當日成交的楚雄債的溢價率也相當高。在此之前數個交易日，債券大宗交易大部分也以溢價成交。

　　分析人士指出，溢價交易若發生在債券牛市中，并不為怪。但是，目前這種溢價交易偏偏發生在債券市場疲弱背景下，則顯得有點蹊蹺。

　　蹊蹺交易的背后動因

　　楚雄債下跌趨勢非常明顯，目前離最高點已經有10%以上。綏化債近期更是出現斷崖式下跌，跌勢甚至要超過一些股票。新湖債在發生大宗交易之后，又是一根大陰線。分析人士認為，債券市場表現乏力可能涉及兩個方面，一是資金面緊張，二是市場擔心地方債務問題。這兩個問題也是引發近期債市和股市遭雙殺的重要原因。

　　既然債市并不好，那么買家又為何要在大宗交易平臺上溢價買入呢？華龍證券固定收益研究員尹曉光告訴中國證券報記者，債券市場經過調整后，一些機構買家開始涌現。下半年經濟可能放緩，政策方面或可放松，至少貨幣政策不會加碼，這對債券就是一個重大利好。現在配置一點，機構似乎并不擔心。

　　尹曉光指出，債券交易很多時候是這樣一種模式：即買入一部分債券之后，放到銀行進行抵押融資，再利用融入的資金買新的債券。也就是說，只要這些債券還有抵押功能，機構的現金流就不會斷。目前包括城投債在內的債券并未喪失這一功能，所以不少資金還是比較有信心。通過大宗交易買入一些跌幅較大的品種，可以用來進行波段交易。

　　尹曉光的觀點也得到了一些機構的印證。上投摩根強化回報擬任基金經理楊成指出，市場普遍預計CPI將于7月達到年內高點，此后通脹將逐步回落，持續了一年的加息周期值此接近尾聲。同時，GDP同比一定程度的下滑亦是可以預期的。從歷史經驗來看，通脹往上走的時候，債券優勢往往趨弱；而當經濟下行的時候，則債券收益趨好。從目前債券收益率來看，一些債券逐漸具備了一定的吸引力。

　　但是，針對以上人士的觀點，也并非沒有不同的聲音。有業內人士就認為，目前通過大宗交易溢價買債券是在豪賭經濟滑坡后的政策放松。某券商債券研究員坦言，現在城投債跌得比較多，有些膽大的投資者買入賭一把的可能性是存在的，但整體上還是要謹慎一點，除非央行放松政策，否則債市不會有什么大行情。