無擔保、低評級債或將面臨擴容壓力

　　而經歷11月初的江銅債暴跌引發的信用溢價修正，業內相關分析人士認為公司債的擴容、尤其是高等級有擔保的公司債發行提速，無疑將對目前市場中低信用等級無擔保債券帶來擴容壓力。

　　申萬研究所債券研究員張睿表示，市場需求將不得不面對年底放大操作的投機資金逐步退出、股市反彈導致部分流動性資金離場、資本充足率的考核導致銀行需求下降等因素，這都有可能帶來信用利差繼續擴大。可以看到在“江銅事件”消息被市場逐步消化后，市場反彈幅度并不那么可觀。如果中石油、中石化、大秦鐵路于近期發行公司債，短期有可能對市場形成近一步打擊，這主要是因為投資債券為主的資金傾向于配置安全性較高的中石油、中石化、大秦鐵路及其他有擔保品種，畢竟這類品種在基準利率下降的預期下還可以獲得較高的安全邊際和價差空間，而投機性較高的資金可能更傾向于短期參與股市，對評級較低的無擔保公司債和分離債將形成較大影響。

　　此外，有基金公司分析人士還指出，雖然加速擴容的公司債供給，雖然可以通過加大債券型、貨幣型基金等方式緩解、消化壓力，但是公司債流動性較差仍是首當其沖需要解決的問題之一。該人士建議，交易所可以通過部分放開高信用等級公司債的質押式回購交易來達到改善市場流動性的目的。“巨型公司進入交易所市場將首先要面對流動性問題，畢竟以前400多億的市場容量可能還不會出現明顯問題，但一只發行規模就要上幾百億的巨型公司債顯然將考驗脆弱的市場流動性神經。銀行間市場的交易所市國債品種就因為機構可以通過質押式回購、套利等交易，所以流動性明顯充沛，交易活躍。如果公司債品種也可以部分實現質押式回購，則不單單可以解決目前市場流動性不足問題，還可以為專職信用盈利模式的基金發展帶來良好契機。”

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