中新網10月6日電 最新一期香港《經濟導報》載文分析了雷曼“迷你債券”的真面目及在香港引起的個人投資者索賠的官司。文章全文如下：

　　美國次按風暴卷起的“金融海嘯”愈演愈烈，除了令全球股市面目全非之外，華爾街大行也一家接一家倒下，幸存者也要尋求與傳統銀行合并來自保。遠在美國的第四大投資銀行雷曼兄弟(Lehman Bros.)在尋求外援失敗后宣布破產保護令，近在香港經由零售銀行購買了雷曼“迷你債券”的投資者成立了“雷曼兄弟苦主大聯盟”，組織數百人上街要求政府介入，調查銀行及證券行銷售人員有否誤導投資者，并研究賠償的問題。

　　為何持有雷曼“迷你債券”的投資者恐怕血本無歸呢？香港監管當局和代理有關產品的銀行又有沒有責任呢？而涉及的“迷你債券”的性質及其最終命運又會是怎樣？

　　此“債券”不是彼債券

　　首先看看債券是什么，債券其實是由政府、半官方機構和私人公司發行的票據，向公眾集資，然后按時向投資者還息還本。債券的息口是按其信貸評級即收不回本金的風險來厘定的，AAA級的美國國庫債券(US Treasury Bonds)一向被認為是無風險的投資，其息口最低；半官方機構如房利美所付出的利率較高，但有政府包底，投資者收不回本金的機會也不大；公司債券的評級愈低，所付的利息也愈高，理論上所有私人公司都有機會破產。幾個月前大家以為不會發生的事情，隨著雷曼倒下，什么事情也有可能發生。

　　雷曼破產，其發行的債券就很有可能變“墻紙”，令投資者損失慘重。據英國《金融時報》的統計，雷曼發行的1，100億美元優先債券在其破產前一星期，每1美元值95美仙，到9月24日只剩18美仙，稍后更可能變為一文不值……

　　雷曼的公司債券多由其它銀行、退休基金和互惠基金所持有，該行要清盤自然令上述機構損失慘重。內地銀行也紛紛中招，工行和建行分別持有1，518億和1，914億(美元，下同)，中行、交行和招行亦分別持有7，562萬、7，002萬和7，000萬的雷曼債券。雖然在比例上仍不太大，以工行為例，上述投資只占其總資產值的萬分之一、債券投資規模的萬分之三，或其上半年的稅后盈利96億美元的1.6%，但已足以令近期內銀行股的股價下跌了！

　　一堆衍生產品有如“毒奶粉”

　　讓我們看看，令港澳散戶“中招”的雷曼“迷你債券”是什么東西？原來此“債券”不同彼債券，“迷你”的意思是把原來100萬美元的投資額拆細到數萬港元，以方便零售給銀行客戶。不過，“債券”的內容已不同，“迷你債券”其實是衍生投資產品中的“結構性票據”(SN)(Structure Notes)，是有識之士認為根本不應該拿來作零售用途的。如果SN其所有抵押品都是AAA級的國庫券，那就問題不大，但近年投行講求“金融創新”(Financial Engineering)，SN的抵押品又是一堆衍生工具，包括了抵押債務證券(CDO)以及差點就令AIG的百年基業一朝喪的信貸違約掉期安排(CDS)等，真是投資專家都未必在短時間之內搞得清楚，更何況是銀行柜位的“不專業人員”和一般存戶呢！根據證監會數據，雷曼在本港發行的SN達140多億元，占各投行發行總量的四成，雷曼出事，當然會引起公眾的關注。

　　內地“毒奶粉”事件發展至令，國家質檢局局長李長江也要問責下臺，現在處理雷曼式的“有毒債券”流行，港府財金官員和金管局自然責無旁貸！此外，近日野村證券宣布斥資2.25億美元(約17.5億港元)就買下了雷曼亞洲的業務，相對于雷曼發行的SN數量，其抵押品恐怕少得可憐，投資者得不到足夠的保障。在這個問題上，監管者是否“崇洋媚外”，任由美國人拿著華爾街大行的招牌來這里“片白頭”，形同開頭支票詐騙，值得追究。

　　接下來，再細看雷曼所發行的“迷你債券”。它屬于SN中的“信貸掛鉤票據”，即其回報及贖回安排同相關發行機構的信貸掛鉤，如其中一家公司未能償還貸款，需要重組債務甚至不幸破產，都會嚴重影響到這一類“債券”的派息和繼續運作。

　　已退休的Y先生是今次雷曼“迷你債券”苦主之一，講述自己今次“投資”的經過。他只想把畢生積蓄存在銀行收息作為生活費，不希望有風險。但有銀行職員游說他：“迷你債券”的風險極低，和存在銀行定存差不多，結果他由2006年11月開始分四次買了總額170萬港元的“迷你債券”。首六年會有年息6厘，八年后一次過還本，算起來每月可以收到8，500元。不過，好景不常，雷曼出事銀行通知他，下個月會暫停付息，而本金170萬也要有心理準備收不回來。

　　Y先生無意只怪責銀行或當局，他說他希望能收回老本，但他的平淡論述更令人觸目驚心！他保住本錢的微薄訴求在現代的“合約精神”下，恐怕也不會得到積極的響應，更可能被當局以“個別事件”為由隨之然不了了之。

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