傳統意義上，債券是低風險、低收益的投資品，不過，雷曼發行的“迷你債券”卻是打著“債券”名號的高風險衍生產品，令香港投資者欲哭無淚。

　　本刊記者姚舜(發自香港)

　　有些投資常識的人都知道，債券是一種低風險低收益的投資品。如果，有這樣一種債券放在你面前，利率比銀行定期存款稍高，而推銷的工作人員又問你“相不相信李嘉誠，相不相信匯豐銀行”時，你會不會動心？有一眾普通投資者心動了，把辛苦賺來的錢投了進去，以為買的是穩健的債券，不曾想卻中了金融衍生產品的“毒”。

　　這些“毒”便是“迷你債券”。這些掛鉤香港大藍籌股的債券，竟然與掛鉤資產毫無關系，裝進去的資產是高風險結構產品CDO(債務抵押證券)，而擔保人恰恰是宣告破產的雷曼兄弟。

　　日前，不幸“踩雷”的數百名香港投資者采取游行、開大會的方式，要求政府和金管局盡快協助他們討回投資成本，并要求調查是否有銀行涉及不良營銷手法。為此，相關監管部門、金融機構都已行動起來。不過，投資者面臨的可能是血本無歸。

　　“迷你債券”并非債券

　　下面是有關今年5月初發行的“巨鯨迷你債券系列36”的新聞摘要——“債券全期3年，美元A組(面值5000美元)與港元B組(面值40000港元)的每年固定票息分別為5.5厘和5厘，每季派息，與7家藍籌企業的信貸表現相聯，包括中電、中海油、星展銀行、英國匯豐銀行、和黃、港鐵和渣打銀行。現成功申請，可獲夏普46寸LCD液晶電視、索尼硬盤高清數碼手提攝錄機、松下1010萬像素數碼相機及百佳超市現金券/現金回贈。產品認購期至5月2日，發行日為5月15日，2011年5月15日到期，發行人可行使贖回選擇權。”

　　從這段文字，投資人只知該債券與香港7只信用評級良好的大藍籌公司相關聯，利率比較高，贈品比較吸引人。

　　在銷售文件和推廣單張上，也是以7只大藍籌為招徠。有關“誰應購買迷你債券？”一欄，強調適合追求定息收入，以及相信7家大藍籌信貸情況不會出現問題的投資者。投資者很容易理解成是入場成本較低的傳統債券。

　　這是雷曼在香港市場上發行的“迷你債券”的典型代表，名為“債券”，實為以定息和債券包裝的一種高風險結構產品——信貸掛鉤票據。“迷你債券”只是作為這種產品的品牌而已，對此，市場人士認為有誤導成份。

　　據香港證監會介紹，該類票據的發行商一般利用來自投資者的款項買入抵押品，然后作出若干“掉期”財務安排，從而使發行商可以將產品的潛在整體回報提升至高于傳統銀行存款的回報水平。發行商的這些“掉期”安排通常與若干擁有高信貸評級的參考機構有關聯。一旦其中一家參考機構或掉期對手無力償債，整個架構便會失效，有關產品便需平倉，而抵押品也會被變賣套現。

　　如今，藍籌公司的信貸沒有出現問題，“迷你債券”怎么成了毒物？因為掉期對手雷曼垮臺了，有關掉期安排便需平倉，其抵押品須變賣套現，更不幸的是，發行商用投資者的錢買入的抵押品絕大部分是——CDO！

　　所謂CDO，就是以一籃子債務為抵押品包裝成的證券，是一種轉移風險的衍生工具。華爾街的天才們將次級抵押貸款重新組合、包裝，打造成金光閃閃的CDO，甚至得到AAA的評級，在市場上泛濫。當美國樓市泡沫爆破，次貸違約大幅上升，這些CDO如同被加入三聚氰胺的毒奶粉，成為人人避之惟恐不及的毒物，有價無市。

　　在迷你債券相關介紹中，并沒有說明究竟持有什么CDO資產，僅說是AAA信用評級，也未提及擔保人雷曼對債券的重要性。

　　根據金融專家分析，雷曼將持有的CDO，通過組合成一種結構性產品，命名為“迷你債券”并出售給散戶，從中套取息差，實際上與藍籌公司沒有半點直接關系。

　　就是這種產品，從2004年底以來，雷曼與新金融集團合作，推出了七八個系列，主攻散戶市場。因為最低入場費只有5000美元或4萬港元(傳統債券入場費很高，一般散戶無法參與)，年利率比較高，有的高達7%，所以受到散戶的追捧。系列產品平均認購總額為5000萬美元，去年推出的“奪魁迷你債券系列34”的認購額更是達到了10億港元。

　　值得注意的是，除了雷曼，大摩及瑞銀等大行也推出過類似產品。證監會指出，香港市場上共有360億港元屬于迷你債券的結構投資產品，其中雷曼安排或做擔保的產品占近4成，總值127億港元。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。