證券時報記者 高 璐

　　本報訊 國家開發銀行昨日招標發行了2008年第14期金融債，票面利率落在市場預期下限，受機構投資者青睞，在認購倍數走高的情況下，發行人又追加發行了100億當期債券。

　　發行結果公告顯示，共有406.8億元資金參與了本次167.7億元招標總量，認購倍數為2.43倍，較該行7月底發行的5年期固息金融債1.28倍的認購倍數顯著上升。招標結束后，發行人向A類承銷團成員又追加發行了100億元當期債券，使最終發行總額在計劃200億的基礎上增至300億元。多位參與本次投標的機構交易員表示，本期債券附投資人選擇權，除商業銀行外，還吸引了部分保險、基金進場參與投標，這導致了認購倍數走高。

　　發行票面利率為4.75%,落在市場預期下限。某大行債券交易員告訴記者，需求較預期樂觀，4.75%的中標利率低于目前3年期金融債4.80%的二級市場收益率水平。

　　申萬研究所固定收益部分析師張睿告訴記者，國開行自2001年以來已經發行過10余只含回售權的債券，與之前的債券不同的是，本期債券期限設置為3+7年，采取前短后長的方式，即投資者可以選擇將該債券持有3年或10年，而以往發行的此類金融債多設置為5+5或者7+3年，將債項鎖定在5年以上。

　　張睿指出，從發行期限來看，如果長短期的劃分非常鮮明，確實存在一定風險，因為企業進行債券融資時，融資用途和償債現金流是決定融資期限的關鍵因素，3年和10年的融資期限差別很大，給回售權發行方帶來的成本上升壓力也很大。正常情況下，3年末和7年末的回售權差別非常大，但票面利率前低后高的方式恰恰有效降低了回售權的價值，能幫助發行方規避回售風險，近期企業債、公司債在發行時也往往設立回售權和調高票面利率的選擇權，就是同樣的道理。當然，如果發行方認為3年或者10年的期限均可，而不是以10年作為融資期限基準，則該方式可降低發行成本。因為如果視為3年期債券，發行成本將低于3年期金融債，如果視為10年期債券，發行成本同樣低于10年期金融債。

　　據國開行此前公告顯示，本期債券是該行今年發行的第十四期金融債。債券繳款日和起息日均為8月21日。投資人可選擇在2011年8月21日向發行人全部或部分回售本期債券或繼續持有該期債券至2018年8月21日。本期債券前3年的票面利率由承銷商通過招投標確定，如投資人選擇繼續持有本期國債，則后7年的債券票面利率在前3年票面利率的基礎上加75個基點。