近期市場上，可分離債品種中收益率較高的有08康美債、國安債等等，這兩只債券的稅后年收益都在7%上下，剩余期限6年左右。

　　公司債票面利率攀高

　　公司債則是近期債券市場的一大熱點，受銀行緊縮貸款政策及股票再融資難度加大的影響，近期有多家公司都把高票面利率的公司債作為了融資的一大渠道。

　　例如7月18日上市的新湖債，其票面利率達到了9%；08保利債的票面利率為7%，08甬交投債的票面利率為6.9%。高收益的公司債券，也可以作為戰(zhàn)勝CPI、抵御通脹的一種投資工具。

　　不過，對于此類型的公司債券而言，獲利的方式則相對較為單一，主要是持有債券、獲得債券的利息收益。同時對于高收益的公司債來說，盡管債券利息收益較高，但是不可避免的是20%的利息稅也有所上升。如08新湖債，截至7月21日，其交易價格為101.94元；票面利率為9%，剩余期限為8年。計算可以得出，08新湖債的稅前年收益率為8.74%，稅后年收益率為6.94%。與低票面利率的可分離債相比，高收益的公司債稅前、稅后收益相差較大。主要的原因就在于票面利率較高的公司債，投資者需要扣除較高的稅收；而在可分離債純債中，票面利率大多不超過1%，獲利的主要來源為債券的價差收益，按照目前稅法的規(guī)定，價差收益目前免征資本利得稅。

　　由于債券票面利率較高，交易價格出現(xiàn)大幅波動的可能性也有所減小。因此，相比之下，持有獲得利息收益反而是較為穩(wěn)妥的一種投資策略。

　　風(fēng)險不容忽視

　　與市場上平均票面收益為5%～6%的債券相比，高收益?zhèn)�券的上市，打破了近期市場上的沉寂。�?8新湖債、08保利債上市時均獲得了較多個人投資者的追捧。不過，需要提醒投資者的是，對于目前債券的“高收益”也不可一概而論，需要認真審視其中的風(fēng)險。

　　如幾只票面利率較高的公司債，行業(yè)主要集中在房地產(chǎn)上。受宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)行業(yè)在融資渠道上受到了較多的限制，特別是銀行收緊了對房地產(chǎn)行業(yè)的貸款額度。同時由于股票市場低迷，上市公司的再融資計劃處于“難產(chǎn)”中，發(fā)行公司債成為了這一行業(yè)主要的融資渠道。未來房地產(chǎn)行業(yè)的走勢、債券發(fā)行公司的運營情況，都可能影響到未來債券利息與本金的償付能力。因此，投資者在關(guān)注此類型的債券品種時，也應(yīng)當(dāng)像觀察股票的基本面一樣，進行行業(yè)與公司的選取。

　　除了行業(yè)與公司的選擇之外，債券的具體條款同樣不容忽視。對于投資者來說，最關(guān)鍵的條款是債券的擔(dān)保與回購設(shè)置。去年11月，銀監(jiān)會出臺了《有關(guān)有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見》，對商業(yè)銀行擔(dān)保公司債的行為進行了限制。在此政策之下，各家商業(yè)銀行幾乎暫停了所有債券發(fā)行的擔(dān)保業(yè)務(wù)，包括公司債。因此，在一些債券的發(fā)行中，并沒有加入擔(dān)保條款的設(shè)置。如目前票面利率位居前列的公司債08新湖債，最大的潛在風(fēng)險便在于缺乏擔(dān)保機制。對于這一債券的投資者來說，如果公司的經(jīng)營出現(xiàn)問題，又沒有第三方公司的擔(dān)保，便很可能出現(xiàn)債券的償付風(fēng)險。因此，在關(guān)注高收益的同時，也不要忘記，高收益是作為高風(fēng)險的補償。類似的在可分離債純債產(chǎn)品中，08葛州債、國安債和08青啤債也是缺乏擔(dān)保設(shè)置而出現(xiàn)高收益的例子，他們的高收益不是以票面利率，而是以較低的交易價格和未來較高的價差來體現(xiàn)。

　　在一些債券的條款中，為了彌補債券無擔(dān)保所產(chǎn)生的風(fēng)險，加入了回售的條款。還是以“08新湖債”為例，這一債券特別設(shè)置了“3年+3年+2年”回售條款。債券的持有人可以在債券存續(xù)期間第三年、第六年的付息日將債券按照面值回售給發(fā)行人。在可回售時間，如果債券的市值顯著低于票面價值時，則這一回售條款對于投資者來說較為有利。

　　除了債券本身所具備的風(fēng)險之外，加息也可能對債券的交易價格帶來較大的波動，這一點也是在進行債券投資時需要注意到的。

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