高收益債券的出現，為人們提供了弱市之下有效抵御通脹的一條途徑。但高收益往往是高風險的補償，對于債券產品背后的風險，同樣不容小覷。

　　文/本刊記者 尹娟

　　“跑不過劉翔，也要跑贏CPI”，6月CPI數據盡管有所滑落，但連續數月的通貨膨脹，已經成為消費和理財中的“第一號敵人”，尤其是在投資市場整體呈現弱市的情況下，能否尋覓到可以戰勝CPI的投資渠道，是人們所關注的焦點。

　　近期，債券市場的“回暖”似乎給投資人帶來一些新的希望。特別是部分債券的稅后收益率超過了7%，達到了有效抵制通貨膨脹的目的，如一些可分離債純債債券和7月新發行的高票面利率的公司債。在投資市場普遍不景氣的環境下，這些債券為投資者提供了一條有效戰勝CPI的途徑。

　　但是，不同的債券品種由于條款設置的不同，其內在的風險也是不一樣的。對于投資者來說，如果僅僅關注債券目前的收益率顯然是不夠的，對于債券蘊含的潛在風險也要予以同樣的重視。

　　部分可分離債收益超7%

　　可分離債純債部分的收益繼續上升。目前收益率位居前列的是08葛州債，截至7月21日收盤價格為68.89元，該債券的期限為6年，面值為100元，票面利率為0.6%。由于可分離債純債的票面利率普遍遠遠低于市場利率，因此市場價格遠低于其面值。對于投資者來說，可以通過兩種途徑來獲利。

　　一種是持有到期，債券的交易價格與面值之間存在顯著差異，而在到期日時，債券的發行公司將按面值償付債券的本金，加上按年支付的債券利息。持有到期，可以為投資者帶來一筆比較穩定的投資回報。

　　以08葛州債為例，當前的交易價格為68.98元，6年后持有到期時每份債券可獲100元的本金償付，同時6年中每年每份債券的稅前利息收益為0.6元。值得一提的是，在計算債券收益時，對于公司債券來說，需要把利息稅的因素考慮在內，目前使用的利息稅稅率為20%。也就是說，每份債券按年獲得的稅后債券收益為0.48元。通過債券收益率計算器，我們可以得到，這筆期限為6年的投資，復合稅前年收益率為7.25%，稅后年收益率為7.1%。在目前的通脹水平之下，基本可以達到戰勝CPI的目的。就中長期而言，未來通脹率將有所下降，這筆投資還可以實現“保值”之外的“增值功能”。

　　另外一種方式則為波段投資，獲得債券的價差收益。和其它類型的債券一樣，可分離債的純債部分可以單獨在二級市場上進行交易。采用短期策略的投資人，也可以根據債券的行情波動靈活進行操作。一般來說，在新的可分離債上市期間，由于不同的投資者投資目的不一，例如偏好申購可分離債的投資人，投資的主要目的在于可分離債中的權證部分，他們偏向于在上市期間先拋出債券，然后擇機賣出權證獲利，就會在債券市場上形成較大的拋售壓力，帶來一定的價格下跌，這就可能為希望從債券市場上獲利的投資者們帶來了一些潛在的機會。有時候，債券市場的波動也可能帶來一些潛在的投資機會，希望從這個市場上獲利的投資者不妨對可分離債的純債部分予以關注，以免機會稍縱即逝。