來源 鼎資公司研究部 作者 韓寅超

    公司概況

　　美的集團有限公司的前身是順德市美托投資有限公司，成立于2000年4月，注冊資本1,036.866 萬元。主營業(yè)務(wù)為家電制造業(yè)。廣東美的電器股份有限公司(簡稱美的電器)是美的集團有限公司的核心企業(yè)，1993年11月在深交所上市(股票代碼：000527)。截止2007年9月30日，美的集團有限公司對美的電器的控股比例為46.74%。截止到2007年6月底公司總資產(chǎn)219.86億元，所有者權(quán)益(包括少數(shù)股東權(quán)益)71.28億元，2007年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入287.62億元，利潤總額16.62億元。(資料來源:募集說明書)

　　行業(yè)狀況

　　美的集團有限公司主要生產(chǎn)經(jīng)營空調(diào)、冰箱、洗衣機、風(fēng)扇、電飯煲等家用電器及電機、壓縮機等中間產(chǎn)品，其主營業(yè)務(wù)可視為家電制造行業(yè)。近年來國際家電行業(yè)總體保持著穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢。家電產(chǎn)品價格競爭和市場消費結(jié)構(gòu)升級促使行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，技術(shù)競爭將成為主流。而我國家電業(yè)正由成長期向成熟期轉(zhuǎn)變。在緊跟全球化的同時，也面臨國際市場不斷提高的技術(shù)標準以及國際貿(mào)易規(guī)則的挑戰(zhàn)。(資料來源：募集說明書)

　　鼎資評分

　　根據(jù)美的集團的財務(wù)數(shù)據(jù)，運用鼎資信用分析評分模型進行計算，美的集團的償債能力評級為A-3，經(jīng)營能力評級也為A-2級，盈利能力評級為A-2。所以綜合來看，我們給美的集團的整體評級為A-2。根據(jù)鼎資研究的統(tǒng)計，在這一信用水平的新債收益率為5.31%；美的集團為民營企業(yè)，鼎資統(tǒng)計的1年期左右民營企業(yè)短融券的成交收益率平均為6.482%。結(jié)合美的集團的實際情況，鼎資投資認為08美的CP01的收益率在6.55%左右較為合理。

　　有利因素

　　規(guī)模生產(chǎn)，成本優(yōu)勢

　　美的集團有限公司所控股的家電制造產(chǎn)業(yè)目前在國內(nèi)白色家電行業(yè)排第二位，小家電排名全國第一。(見表1)在競爭日益激烈的家電行業(yè)，強大的生產(chǎn)能力，和較高的市場占有率，在很大程度上保證了美的集團持續(xù)盈利的能力。美的集團強大的生產(chǎn)能力以及銷售渠道，保證其大規(guī)模生產(chǎn)，使其擁有相對國內(nèi)其他企業(yè)而言極強的規(guī)模優(yōu)勢。利用其大規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，美的集團搭建集中采購平臺，以專業(yè)采購公司方式，最大限度地利用美的有形和無形資產(chǎn)，增強了議價能力，有效降低整個產(chǎn)業(yè)鏈的整體采購成本，同時達到規(guī)范運作和加強成本控制的目的。直接與原材料生產(chǎn)廠家議價，剔除中間環(huán)節(jié)，既達到保證原材料供應(yīng)目的，又實現(xiàn)了低成本采購。

　　品牌優(yōu)勢

　　2006年7月，國家統(tǒng)計局公布的“中國最大500家企業(yè)”美的排名第53位。2006年9月中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會第五次向社會公布了中國企業(yè)500強年度排行榜，美的集團位列第63位。2006年，美的集團以311.9億位居中國最有價值品牌第七。品牌優(yōu)勢將幫助美的集團在激烈的家電業(yè)競爭中脫穎而出。

　　技術(shù)優(yōu)勢

　　美的集團在技術(shù)方面擁有較大優(yōu)勢。在投入巨資，引進東芝開利等國外先進技術(shù)與管理經(jīng)驗的同時，建立多種產(chǎn)品的國家級技術(shù)中心。美的集團通過不斷加大科研投入，開發(fā)家電新產(chǎn)品，增加產(chǎn)品附加值，在家電產(chǎn)品同質(zhì)化，市場需求區(qū)域差異化等形勢下，逐步走出低檔次產(chǎn)品及低層次價格的競爭格局。