本期短融券信用級別： 中誠信：A-1

                        鼎資研究: A-1

　　分析觀點

　　公司概況

　　山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團有限公司(簡稱：魏橋創(chuàng)業(yè)集團)前身是鄒平縣位橋棉紡織廠，1998年4月改制為山東魏橋紡織集團有限責任公司，2003年更改為現(xiàn)名。目前擁有11個子公司、1個參股公司，主營業(yè)務為紡紗織布、印染、服裝生產(chǎn)批發(fā)零售、進出口業(yè)務等, 非紡織業(yè)務涉及熱電、鋁業(yè)等公司由集體資本和管理層股東共同出資設立的非國有企業(yè)，現(xiàn)在冊職工16萬人。2003年9月24日其核心子公司魏橋紡織股份有限公司在香港正式掛牌。截止2007 年 9 月末(未經(jīng)審計)，公司資產(chǎn)總額408.80億元，其中固定資產(chǎn)合計263.28億元，負債總額 247.95億元，資產(chǎn)負債率為 60.65%,所有者權益 160.86 億元(剔除少數(shù)股東權益后152.89億元)。 實現(xiàn)主營業(yè)務收入 488.63億元，利潤總額 41.90 億元，凈利潤30.16 億元。(資料來源：公司網(wǎng)站)

　　行業(yè)狀況

　　紡織服裝屬于非周期性的消費品行業(yè)，是人們生活的必需品。隨著人均收入的提高，紡織品消費量也會增大，2003年中國人均GDP突破1000美元，預示中國紡織消費即將進入快速增長期。但是紡織業(yè)上游原材料尤其內(nèi)外棉價的市場接軌，國內(nèi)棉花價格可能加大波動區(qū)間，同時我國的紡織技術、裝備與世界先進水平仍有一定距離。紡織業(yè)是我國外貿(mào)依存度最高的行業(yè)之一，人民幣升值對棉紡織企業(yè)而言，利潤空間將會進一步縮小。從2006年9月，國家下調(diào)出口退稅率，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整，鼓勵企業(yè)出口產(chǎn)品向高附加值轉(zhuǎn)型，提升行業(yè)整體競爭能力。

　　鋁行業(yè)屬于能耗高、污染大、資源依賴性強的行業(yè)，制約行業(yè)發(fā)展的主要因素是鋁土資源和電力供應不足。國家將電解鋁調(diào)高出口關稅，下調(diào)氧化鋁進口關稅，旨在保護國內(nèi)鋁土礦資源，抑制電解鋁出口。國家在“十一五”發(fā)展規(guī)劃中鼓勵發(fā)展鋁深加工和新型合金材料，提高鋁工業(yè)資源綜合利用水平。

　　(資料來源：國研網(wǎng))

　　鼎資評分

　　根據(jù)魏橋創(chuàng)業(yè)集團的財務數(shù)據(jù)，運用鼎資信用分析評分模型進行計算，魏橋創(chuàng)業(yè)集團的償債能力評級為A-2，經(jīng)營能力評級為A-1，盈利能力評級也為A-1級。所以綜合來看，我們給魏橋創(chuàng)業(yè)的整體評級為A-1級。根據(jù)鼎資研究的統(tǒng)計，在這一信用水平的新債收益率為4.71%；結(jié)合魏橋創(chuàng)業(yè)集團的實際情況，以及國有控股的企業(yè)性質(zhì)，鼎資投資認為08魏橋CP01的收益率在6.50%左右較為合理。

　　有利因素

　　規(guī)模優(yōu)勢

　　魏橋集團資產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力大幅增長，集棉紡、織造、柒整、服裝、家紡于一體，并涉及熱電、氧化鋁、電解鋁產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)。2006年公司棉紗產(chǎn)量約占國內(nèi)總產(chǎn)量5.3%，棉布產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的4%，跟別是位居第二位企業(yè)的2倍和3倍。(見表1)作為國內(nèi)最大的棉紡織廠商，在國內(nèi)同行業(yè)中占據(jù)明顯優(yōu)勢，較大的規(guī)模優(yōu)勢有利于公司抵御原材料價格波動和貿(mào)易環(huán)境變化帶來的風險。

　　(資料來源：募集說明書)