例如，短期融資券的發(fā)行實行了較為市場化的管理辦法，采用備案制，改變了企業(yè)債發(fā)行中行政審批的做法，還取消了擔保，成為真正意義的基于企業(yè)信用的債券品種，打破了國家信用和銀行信用在債券發(fā)行中的壟斷地位。

　　在多部門監(jiān)管的格局下，短期融資券還產(chǎn)生了額外的效應(yīng)，極大地刺激了由國家發(fā)改委主管的企業(yè)債的發(fā)行。2005年，企業(yè)債的實際發(fā)行量幾乎比2004年翻了一倍；2006年再次翻番，達到創(chuàng)紀錄的1015億元；2007年，首批企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模便高達992億元。

　　更重要的是，發(fā)改委越來越趨于用市場化的手段管理企業(yè)債。相關(guān)負責(zé)官員曾向《財經(jīng)》記者談及發(fā)改委下一步對企業(yè)債的改革思路，主要包括取消擔保，或者做有擔保和無擔保兩個評級，讓投資者自行判斷；加強評級，讓中介機構(gòu)起到應(yīng)有的作用；希望取消國務(wù)院審批的環(huán)節(jié)；改變審批額度的做法，以調(diào)整節(jié)奏；利率放開，嘗試簿記建檔，在利率區(qū)間內(nèi)最后報價市場決定等。

　　在中國社科院金融所所長李揚和殷劍鋒編撰的《中國金融產(chǎn)品與服務(wù)報告》中指出，與其他領(lǐng)域的改革一樣，中國的金融創(chuàng)新也主要由政府主導(dǎo)。在目前金融混業(yè)已經(jīng)“暗渡陳倉”的格局下，各部門“跑馬圈地”，監(jiān)管標準各不相同，不利于經(jīng)營類似產(chǎn)品的不同機構(gòu)公平競爭和金融穩(wěn)定。

　　但上述報告也指出，在金融創(chuàng)新以政府為主導(dǎo)的格局改變之前，從多部門管理模式轉(zhuǎn)向集中管理的模式可能存在風(fēng)險。這是因為在市場主體尚未成長起來并成為創(chuàng)新的基本動力的時候，權(quán)力的高度集中將窒息中國的金融創(chuàng)新。

　　因此，當前需要首先放松過度的行政管制，用市場主導(dǎo)的金融創(chuàng)新逐漸取代政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新；在此基礎(chǔ)上，逐步建立部際協(xié)調(diào)機制，統(tǒng)一監(jiān)管標準，順應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的大趨勢，最終達到市場主導(dǎo)、集中管理的最佳狀態(tài)。

　　中信證券債券銷售交易部執(zhí)行總經(jīng)理高占軍也表示，目前發(fā)展債市的關(guān)鍵是統(tǒng)一標準，應(yīng)該盡快制訂一個關(guān)于直接債務(wù)融資市場的普適性法律框架，并促使產(chǎn)品標準化。這一方面有助于市場規(guī)范發(fā)展，同時也可防止市場機構(gòu)的金融創(chuàng)新，有利用監(jiān)管機構(gòu)間的競爭、實施監(jiān)管套利的嫌疑，從而引發(fā)道德風(fēng)險。-

　　中國債券市場發(fā)展大事記

　　1988年，財政部在全國61個城市進行國債流通轉(zhuǎn)讓的試點。

　　1990年12月，上海證券交易所成立，開始接受實物債券的托管，并在交易所開戶后進行記賬式債券交易，形成了場內(nèi)和場外交易并存的市場格局。

　　1994年以后，機構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國庫券的現(xiàn)象相當普遍，市場風(fēng)險巨大。同年，交易所開辟了國債期貨交易。

　　1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國債回購市場因虛假的國債抵押泛濫而被關(guān)閉。同年5月，國債期貨“327”事件爆發(fā)，國債期貨市場關(guān)閉。

　　1995年8月，國家正式停止一切場外債券市場，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場。

　　1996年，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購交易的展開，初步形成了交易所債券市場體系。

　　1997年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場。同年，在中國外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場，中國債券市場就此形成兩市分立的狀態(tài)。

　　1998年5月，人民銀行債券公開市場業(yè)務(wù)恢復(fù)，以買進債券和逆回購?fù)斗呕�礎(chǔ)貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動性支持，促進了銀行間債券市場交易的活躍。

　　1998年9月，國家開發(fā)銀行通過銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標方式首次市場化發(fā)行了金融債券。

　　1998年10月，人民銀行批準保險公司入市；1999年初，325家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場成員。

　　1999年9月，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進行交易。

　　2000年9月，人民銀行再度批準財務(wù)公司進入銀行間債券市場。

　　2002年10月，央行允許非金融機構(gòu)法人加入銀行間債券市場。

　　2005年，銀行間市場推出短期融資券品種。截至2006年末，有210家企業(yè)共發(fā)行短期融資券4336.6億元，余額2667.1億元。

　　2007年3月初，企業(yè)年金基金獲準進入全國銀行間債券市場。

　　本刊記者整理