本期短融券信用級別：聯合資信：A-1
    鼎資研究：A-3

公司信息
發行人	中鐵五局（集團）有限公司
公司簡稱	中鐵五局	成立日期	1999-12
公司性質	國有控股	是否上市	否
短期融資券要素（2007年第一期）
發行總額	4.9億元	發行方式	面值發行
發行收益率	3.95％	起息日	2007-4-3
上市日	2007-4-4	期限	1年

　　分析觀點

　　行業狀況

　　隨著我國經濟的高速增長，未來幾年我國建筑行業的需求將持續高增長。但同時，建筑行業也存在著產業層次和企業層次方方面面的問題。現階段，公司的工程承包項目主要集中于鐵路和公路兩大建設領域。預計從2006年到2010年，每年都有1600億左右的鐵路固定資產投資，國內鐵路建設市場巨大。根據國務院審議通過的《國家高速公路網規劃》，預計2010年前平均每年高速公路投資規模在1400-1600億元左右。我國公路還有較大發展空間，未來幾年將仍是基礎設施投資的重點。

　　財務狀況

　　中鐵五局的債務負擔較重，利息支付能力一般，短期償債能力較弱。經營能力比較穩定，整體經營狀況良好，近期資產利用效率略有下降，但仍優于同行業水平。中鐵五局采取措施抑制了利潤的下降，近期的盈利能力有所提高。

　　融資券狀況

　　中鐵五局本次申請短期融資券額度為4.9 億元，主要用于滿足本公司短期流動資金的需求。短期融資券募集的資金到位后，將主要有兩大投向，投向一：增加公司營運資金。投向二：用于置換部分銀行貸款，降低公司的財務費用。

　　結論

　　中鐵五局(集團)有限公司在鐵路、公路、隧道和橋梁等工程承包領域具有多年的施工經驗，競爭實力較強。近幾年公司整體經營狀況良好，但債務負擔較重，盈利能力一般。由于公司間接融資渠道暢通，針對本期短期融資券，公司采取一定的償還措施。我們認為，公司整體信用風險較小，本期短期融資券不能償付的風險較小。

　　行業&政策分析

　　建筑行業高速增長，行業問題不容回避，建筑業發展前景廣闊。隨著我國經濟的高速增長，未來幾年我國建筑行業的需求將持續高增長。但同時，建筑行業也存在著產業層次和企業層次方方面面的問題。現階段，公司的工程承包項目主要集中于鐵路和公路兩大建設領域。預計從2006年到2010年，每年都有1600億左右的鐵路固定資產投資，國內鐵路建設市場巨大。根據國務院審議通過的《國家高速公路網規劃》，預計2010年前平均每年高速公路投資規模在1400-1600億元左右。我國公路還有較大發展空間，未來幾年將仍是基礎設施投資的重點。

　　近年來，我國經濟增長一直呈高速增長態勢，國家統計局公布的數據顯示，2006年上半年我國經濟增長為10.9%，全年增幅預計不低于10%。據專家預測，截至2010年的未來幾年，中國國內生產總值年均增長率有望超過官方制定的7.5%的目標。根據我國未來固定資產投資的狀況，對未來建筑行業需求總量做出的預測是：到2010年，建筑業總產值(營業額)預計將超過90000億元，年均增長7%，建筑業增加值將達到15000億元以上，年均增長8%，占國內生產總值的7%左右。

　　建筑行業在快速發展的同時也存在不少問題。從產業層次看，建筑業產業結構不合理，市場規范程度較低，壓級壓價、墊資施工、拖欠工程款、索取回扣等問題嚴重，過度競爭現象較為明顯，而市場信用體系尚未建立，建筑節能也迫在眉睫。從企業層次看，建筑業管理水平低下，關鍵性人才匱乏，資金運作和融通能力亟待加強，風險控制能力相對薄弱，資源整合能力有待提高。

　　現階段，公司的工程承包項目主要集中于鐵路和公路兩大建設領域。根據《中國鐵路中長期發展規劃》，到2020年，全國鐵路營業里程將達到10萬公里，主要繁忙干線實現客貨分線，復線率和電化率均達到50%。2006年鐵路計劃開工的87個新項目全年計劃投資預計將達到1600億元。預計從2006年到2010年，每年都有1600億左右的鐵路固定資產投資，國內鐵路建設市場巨大。

　　根據交通部的規劃，到2010年，全國公路總里程達210~230萬公里，全國建成“五縱七橫”國道主干線，基本建成西部開發8條省級間通道。根據國務院審議通過的《國家高速公路網規劃》，預計2010年前平均每年高速公路投資規模在1400~1600億元左右。我國公路還有較大發展空間，未來幾年將仍是基礎設施投資的重點。

　　公司主體分析

　　1999年12月，根據中國鐵路工程總公司批復，原

鐵道部第五工程局改建為中鐵五局(集團)有限公司。2001年，中鐵五局與鐵道部正式脫鉤，并實行公司制改制。截至2005年底，公司注冊資本為9.31億元，其中，中國鐵路工程總公司和中鐵五局持股會分別持有公司65.28%和34.72%的股份。

　　中鐵五局主要經營鐵路、公路、機場、水利、橋梁、市政工程、工業與民用建筑等各類土木工程和鐵道電氣化、建筑

裝修、給排水、通信、信號、電力等建筑安裝工程施工，同時進行房地產開發、高速公路經營、酒店、旅游、通信等相關項目，并且享有進出口和對外經濟合作經營權。

　　截至2005年底，公司擁有職工24209人。從圖1與圖2可以看出，公司職工年齡構成情況符合建筑行業特點。

　　圖1 公司職工年齡構成（數據來源：募集說明書 鼎資研究整理） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖2 公司職工學歷構成（數據來源：募集說明書 鼎資研究整理） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　公司自成立以來，參與了國家60多個公路重點項目建設，以及上海、廣州地鐵工程，武漢天河機場、桂林兩江國際機場，上海引水、都江堰攔水大壩、洪家渡水電站等工程的設施建設，還參加過坦桑尼亞、贊比亞、伊拉克、尼泊爾、加納等國的鐵路、公路、房建工程建設。2006年公司參建了中國第一條時速350公里的高速鐵路客運專線——武廣鐵路專線。

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