分析觀點(diǎn)

公司信息
發(fā)行人	中國海運(yùn)（集團(tuán)）總公司
公司簡稱	中海集團(tuán)	成立日期	1997-7
公司性質(zhì)	國有獨(dú)資	是否上市	否
短期融資券要素（2007年第一期）
發(fā)行總額	20億元	發(fā)行方式	貼現(xiàn)發(fā)行
發(fā)行收益率	3.55％	起息日	2007-3-1
上市日	2007-3-2	期限	1年

 

　　行業(yè)狀況

　　海洋運(yùn)輸業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，與其他運(yùn)輸方式相比具有運(yùn)量大、運(yùn)距長、成本低、能耗少等優(yōu)點(diǎn)，是國際貨運(yùn)的最主要方式。據(jù)統(tǒng)計，世界貿(mào)易量的90%以上是通過遠(yuǎn)洋運(yùn)輸完成的。近年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，國際貿(mào)易總額呈逐年上升的趨勢，世界海運(yùn)貿(mào)易總量也相應(yīng)出現(xiàn)明顯上升。對于國內(nèi)油運(yùn)市場，其保持快速平穩(wěn)增長，政策利好。但油價波動劇烈，競爭程度加劇，這給公司造成一定的負(fù)面影響。

　　財務(wù)狀況

　　整體資產(chǎn)質(zhì)量不錯，貨幣資金充足；負(fù)債水平與債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，整體債務(wù)保護(hù)能力較強(qiáng)；主營業(yè)務(wù)盈利能力良好，整體現(xiàn)金流狀況正常，經(jīng)營活動現(xiàn)金流平穩(wěn)上升，直接與間接融資渠道暢通。綜上，公司整體具有很強(qiáng)的償債能力，本期短期融資券到期不能還本付息的風(fēng)險低。

　　融資券狀況

　　中海本期發(fā)行的20億短期融資券，，將主要用于集團(tuán)在日常經(jīng)營中產(chǎn)生的流動資金需求，以支持集團(tuán)的近期業(yè)務(wù)發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)其增強(qiáng)核心

競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力的總體戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　結(jié)論

　　中海集團(tuán)作為大型海運(yùn)企業(yè)，綜合實(shí)力強(qiáng)，在國內(nèi)海運(yùn)行業(yè)占有重要地位；公司內(nèi)控制度健全，管理水平較高；資產(chǎn)質(zhì)量好，貨幣資金充足；負(fù)債水平與債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)；現(xiàn)金流狀況正常，直接與間接融資渠道暢通，在生產(chǎn)規(guī)模、市場占有率等方面具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定。綜合以上分析，我們認(rèn)為公司整體素質(zhì)比較高，在本期債券的存續(xù)期內(nèi)將維持較高的信用水平，對本次短期融資券的還本付息保障能力強(qiáng)，違約風(fēng)險低。

　　行業(yè)&政策分析

　　油輪運(yùn)力增長平穩(wěn)，集裝箱運(yùn)力增長迅猛，運(yùn)價下行，油運(yùn)市場保持快速平穩(wěn)增長，政策利好，但油價波動劇烈，競爭程度加劇，盈利能力普遍下降。

　　海洋運(yùn)輸業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，與其他運(yùn)輸方式相比具有運(yùn)量大、運(yùn)距長、成本低、能耗少等優(yōu)點(diǎn)，是國際貨運(yùn)的最主要方式。據(jù)統(tǒng)計，世界貿(mào)易量的90%以上是通過遠(yuǎn)洋運(yùn)輸完成的。近年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，國際貿(mào)易總額呈逐年上升的趨勢，世界海運(yùn)貿(mào)易總量也相應(yīng)出現(xiàn)明顯上升。

　　油輪運(yùn)力增長平穩(wěn)，集裝箱運(yùn)力增長迅猛，運(yùn)價下行。集裝箱運(yùn)輸?shù)膬?yōu)點(diǎn)是增加靈活性、速度和安全性，降低成本。得益于國際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的較快增長及貨物集裝箱化比率的提高，全球的集裝箱運(yùn)輸量近年來上升較快。據(jù)統(tǒng)計，過去十年，全球集裝箱吞吐量的年均增長率約為11%，目前世界貿(mào)易雜貨的集裝箱化比率已超過80%。

　　油價波動劇烈，競爭程度加劇。燃油費(fèi)用是航運(yùn)業(yè)的主要成本之一，一般可占到總成本的20%～30%，部分船型甚至可達(dá)50%。因此，燃油價格的波動對航運(yùn)企業(yè)的盈利水平影響巨大。目前，國際上燃油價格與

原油價格緊密聯(lián)動。這加大了航運(yùn)業(yè)的風(fēng)險。航運(yùn)業(yè)發(fā)展具有較強(qiáng)的周期性，2006-2007 年處于平穩(wěn)回落狀態(tài)。而各大船公司近兩年交付使用的運(yùn)力增長較快，使得行業(yè)內(nèi)部的競爭越來越激烈，其中集裝箱運(yùn)輸領(lǐng)域表現(xiàn)尤為明顯。

　　油運(yùn)市場保持快速平穩(wěn)增長，政策利好。由于國內(nèi)原油開采量不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，我國自1993年成為石油凈進(jìn)口國以來，對進(jìn)口原油的需求呈逐年增長之勢，過去十年原油進(jìn)口需求量的年復(fù)合增長率高達(dá)21%。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對石油資源的需求，預(yù)計到2010年我國石油需求量將達(dá)到3.5億噸，原油進(jìn)口量將達(dá)到1.8億噸以上。出于能源安全考慮，降低對外依賴，中國政府在爭取能源多元化的同時推行能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略，盡可能由中資企業(yè)承擔(dān)油品運(yùn)輸。國家發(fā)改委、交通部早在2003年就提出“國油國運(yùn)”政策，計劃到2010年中資船東運(yùn)送原油比例達(dá)到50%，之后逐步提高該比例到80%，該計劃得到了國務(wù)院的認(rèn)可，已列入國家能源發(fā)展規(guī)劃。

　　國際航線的航運(yùn)收入和成本均以外幣計價，部分船舶的建造也以外幣計價，對于我國航運(yùn)企業(yè)，人民幣的升值也意味著利潤空間的壓縮；貿(mào)易摩擦、港口使費(fèi)上升以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的其他不確定性因素也將會給航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營帶來一定不利影響。

　　公司主體分析

　　中海集團(tuán)于1997年7月在上海成立。集團(tuán)為國務(wù)院批準(zhǔn)的120家大型企業(yè)集團(tuán)試點(diǎn)單位之一。為全資國有特大型企業(yè)，現(xiàn)注冊資本66.20227億元，由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會履行出資人職責(zé)。中海集團(tuán)實(shí)行總裁負(fù)責(zé)制，總裁為集團(tuán)公司法定代表人，中海集團(tuán)遵循“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分級管理”的原則，以集團(tuán)總公司為管理核心，形成集團(tuán)總公司及其所屬公司組成的以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為紐帶的分級管理體制，具有豐富的同業(yè)或高級管理工作經(jīng)驗(yàn)，管理水平較高。截至2006 年底，公司職工總數(shù)為45378人，其中在崗職工39940 人。在崗職工中，按崗位構(gòu)成劃分，如圖一；按學(xué)歷構(gòu)成劃分，如圖二；按年齡構(gòu)成劃分，如圖三。公司員工的文化程度較高，年齡結(jié)構(gòu)合理，人員整體素質(zhì)較高。總體上看，公司人員以操作崗位的生產(chǎn)人員為主，整體文化素質(zhì)較高，年齡結(jié)構(gòu)合理，高管人員行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，業(yè)務(wù)能力強(qiáng)，能夠滿足公司發(fā)展要求。

　　圖一 按崗位構(gòu)成劃分（數(shù)據(jù)來源：評級報告） 點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖二 按學(xué)歷劃分（數(shù)據(jù)來源：評級報告） 點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖三 按年齡劃分（數(shù)據(jù)來源：評級報告） 點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖四是中海主營業(yè)務(wù)利潤的示意圖。近四年中海集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)利潤呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，逐年穩(wěn)步提升。這顯示出中海面對市場價格波動，發(fā)揮整體優(yōu)勢，抵御市場風(fēng)險的能力大大增強(qiáng)，運(yùn)輸能力得到較好的發(fā)揮。

　　圖四 主營業(yè)務(wù)利潤（數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊） 點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

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