歷時(shí)20多天的貨幣市場(chǎng)“錢荒”暫告一段落。

　　搶奪資金的瘋狂歷歷在目。6月2 0日的昆明，聽說一家農(nóng)商行尚有資金時(shí)，幾家大型銀行一同趕到搶奪資金，通過現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)價(jià)的方式，最終以月息17 %的高價(jià)搶下一筆資金。這是流動(dòng)性緊張(“錢荒”)中最典型的一幕，當(dāng)天銀行間拆借利率飆升至13 .4 4 %并引發(fā)金融界動(dòng)蕩。在袖手旁觀多日后，中國人民銀行(下稱“央行”)連續(xù)五周凈投放3510億元逐漸平息這場(chǎng)“錢荒”。銀行表外業(yè)務(wù)膨脹是本次錢荒暴露出來的風(fēng)險(xiǎn)之一。南都記者采訪的多名銀行、信托、基金和證券業(yè)內(nèi)人士表示，在歷經(jīng)二十多天的錢荒后，銀行借用表外業(yè)務(wù)合作模式的監(jiān)管趨嚴(yán)，而銀行正隨著監(jiān)管手段的升級(jí)而不斷變化創(chuàng)新模式；與此同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模僅次于銀行的信托業(yè)部分業(yè)務(wù)亦可能遭遇政策圍剿，例如，在央行推動(dòng)下，銀監(jiān)會(huì)很可能進(jìn)一步治理信托受益權(quán)類買入返售等業(yè)務(wù)。事實(shí)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)控表外業(yè)務(wù)膨脹的意圖日益明顯，這對(duì)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)的影響將逐漸呈現(xiàn)出來。

　　央行“放了大家鴿子”

　　隨著近期上海同業(yè)拆放利率走勢(shì)的放緩，在一家股份制銀行擔(dān)任資金部交易員的余翔(化名)緊繃了半個(gè)多月的神經(jīng)終于放松下來。這是他最驚險(xiǎn)的一次從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　余翔所在的銀行被看做是此次流動(dòng)性中受沖擊最大的股份制銀行之一。“那幾天全世界都找不到錢，”余翔指著自己頭上的白發(fā)戲說：“頭發(fā)都白了好幾根。”

　　一家全國性股份制銀行總行資金部負(fù)責(zé)人黎玉(化名)向南都記者講述了錢荒前后一個(gè)月的市場(chǎng)狀況。“6月份的第一個(gè)上班日，突然全世界都跑出來要借錢。”黎玉說，今年的4月份，銀行間市場(chǎng)異常的寬松，shibor隔夜利率長(zhǎng)期保持在3%以下，充足的流動(dòng)性和低利率誘惑同行拼命加杠桿。但是5月下旬，shibor終于見底。“那時(shí)候大家還沒有想著借錢，手上頭寸多的銀行求著其他行借錢，”黎玉說，5月25日前后，市場(chǎng)上資金需求量不大，因?yàn)?月30日面臨監(jiān)管大考，不少銀行都喜歡在6月初借錢，一個(gè)月的拆借恰好足以覆蓋監(jiān)管時(shí)點(diǎn)。

　　黎玉沒有想到的是，6月的第一個(gè)工作日，市場(chǎng)的資金就開始變緊。接著，緊張的局面進(jìn)一步加大。“大家開始發(fā)動(dòng)所有關(guān)系找錢。”余翔說。

　　而就在資金交易員普遍感到錢緊之時(shí)，6月5日，一則“光大60億同業(yè)違約”的消息開始傳開，盡管光大銀行[微博]對(duì)外予以了否認(rèn)，但在不少資金交易員看來，這一消息令市場(chǎng)發(fā)生了一些微妙的變化。“這個(gè)消息令一下子緊張的市場(chǎng)更加警惕了。”余翔明顯感覺到，一些原本頭寸充足的銀行開始出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，不愿意拆出資金，“一些大行開始拒絕對(duì)我們進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)。”

　　6月6日，S h ib o r隔夜利率驟升135 .9個(gè)基點(diǎn)至5 .98%。“那時(shí)候大家已經(jīng)開始慌張，亂報(bào)價(jià)了。”黎玉表示，盡管資金成本不低，但是根本上拿不到錢。就在那一天，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行6個(gè)月期的200億元金融債，盡管發(fā)行利率超過3 .4%，但實(shí)際發(fā)行額僅為115 .1億元，以“流標(biāo)”告終。

　　而在各銀行資金部人員看來，在這波錢荒里，起著主導(dǎo)作用的是央行之手。“錢荒變成心慌，差點(diǎn)演化成為一場(chǎng)全國性銀行的流動(dòng)性危機(jī)。”

　　黎玉告訴記者，7日早上所有的銀行都等著央行的“上帝之手”像以往一樣拯救大家于水火。然而，當(dāng)天早上央行放了大家鴿子，上午十一點(diǎn)半，大家都覺得形勢(shì)不對(duì)，重新掉頭回市場(chǎng)借錢。“報(bào)價(jià)已經(jīng)報(bào)到8%以上了，幾乎所有銀行都加入這場(chǎng)資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)。而實(shí)際上，就在當(dāng)天，央行仍繼續(xù)發(fā)行央票，同時(shí)還進(jìn)行了100億元的正回購操作。”

　　不過，在端午節(jié)后的6月13日，央行幾個(gè)月以來首次在常規(guī)操作日未進(jìn)行任何市場(chǎng)公開操作，這一度令市場(chǎng)相信央行的態(tài)度有所緩和。可是隨后，18～19日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，伯南克的講話令市場(chǎng)資金再度緊張。“這是最緊張的一周。”黎玉告訴記者，大多數(shù)交易員那期間的任務(wù)就是找錢，平倉。多家銀行呼吁要求延期銀行間交易系統(tǒng)的關(guān)閉時(shí)間。6月20日，shibor達(dá)到最高潮，市場(chǎng)幾乎全線崩潰。

　　“以前大家資金缺口在300億元左右尚不擔(dān)心，但那天要抹平100億元的資金缺口都是困難的。”黎玉說，當(dāng)昆明的幾家國有銀行聽說一家農(nóng)商行尚有資金時(shí)，一同趕到，最終通過現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)價(jià)的方式，價(jià)高者獲得資金，而最終一個(gè)月的資金的報(bào)價(jià)高達(dá)17%。“那簡(jiǎn)直就是救命錢。”

　　“銀行開始軟硬兼施，千方百計(jì)將資金留在自己的銀行。”黎玉說，由于銀行內(nèi)部各部門之間存在利益的博弈，他知道一些銀行資金部甚至無奈之下，給全行發(fā)布了截留住資金的通知。

　　一家國有銀行深圳營業(yè)部一位網(wǎng)點(diǎn)工作人員告訴南都記者，那幾天，該行收到了攬儲(chǔ)的任務(wù)，而她聽說，那幾天有些客戶經(jīng)理為了留住資金甚至給客戶下跪。除了類似軟磨，還有些銀行也耍起無賴。“為了留住大額資金，謊稱領(lǐng)導(dǎo)出差，系統(tǒng)壞了。”黎玉說，這些在行業(yè)內(nèi)都是最常見的做法，他知道那一周錢荒導(dǎo)致不少銀行業(yè)務(wù)都停擺。對(duì)此，南都記者走訪廣州的銀行發(fā)現(xiàn)，彼時(shí)幾乎所有的銀行都表示房貸放款額度緊張，放款時(shí)間難以預(yù)料。

　　銀行搶食表外業(yè)務(wù)

　　六月的流動(dòng)性危機(jī)產(chǎn)生的起因之一是，部分銀行看到了體系內(nèi)外的巨大利差，開始以低成本在同業(yè)借款，并投入到體系外的非標(biāo)資產(chǎn)。而隨著銀行間抽血和各種因素積累，危機(jī)在某一時(shí)點(diǎn)不期而至。

　　而事實(shí)上，銀行的表外業(yè)務(wù)正在逼近表內(nèi)信貸總量。

　　據(jù)央行近日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2013》顯示，截至2012年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)(含委托貸款和委托投資)余額48 .65萬億，比年初增加8萬億，增長(zhǎng)19 .68%。同期商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款余額為51 .7萬億，整個(gè)銀行業(yè)貸款余額為68 .59萬億。

　　在某股份制銀行廣東分行資金部工作的志新(化名)認(rèn)為，近年來，為了逃避銀行對(duì)存貸比的監(jiān)管，不少銀行通過銀信合作、銀證合作等辦法將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，最終不僅逃過了監(jiān)管部門的監(jiān)管，而且獲得了豐厚的利潤(rùn)。

　　黎玉認(rèn)為，這樣斗法的原因在于當(dāng)前中國信貸資金的稀缺。由于幾年來，M 2增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩的跡象，銀行信貸資金變得緊張，監(jiān)管部門出于調(diào)結(jié)構(gòu)的目的，要求銀行減少對(duì)房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)的貸款額度，但銀行要逐利，于是就設(shè)法將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為表外業(yè)務(wù)。此類業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)不言而喻，除了滿足了客戶貸款需要，自營資金得以配置高收益的信托受益權(quán)資產(chǎn)，同時(shí)，這一貸款不納入信貸規(guī)模，同業(yè)資產(chǎn)資本占用也相對(duì)要低。

　　“今年一季度，幾乎所有的銀行都搶著做類似的表外業(yè)務(wù)。”黎玉告訴記者，由于表外業(yè)務(wù)比傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)利潤(rùn)更高，在錢荒來臨前，由于市場(chǎng)資金充裕，只要有類似的項(xiàng)目，各家銀行間便會(huì)搶著做。“總部要求我們積極去尋找這樣的合作項(xiàng)目，而由于每個(gè)地方的資源有限，我們需要討好銀行，以獲得更多的類似業(yè)務(wù)。”佛山一家大型券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人向南都記者透露，往往與地方大行關(guān)系較好，擁有政府資源的券商會(huì)在這樣的項(xiàng)目爭(zhēng)奪上優(yōu)勢(shì)突出。

　　表內(nèi)資產(chǎn)挪身術(shù)

　　那么表內(nèi)的資產(chǎn)是如何在同業(yè)間轉(zhuǎn)換，變成一場(chǎng)表外的資金游戲呢？

　　以銀信合作為例，2011年7月銀監(jiān)會(huì)禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品投向委托貸款、信托轉(zhuǎn)讓、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等行為相關(guān)，當(dāng)時(shí)要求銀行理財(cái)資金通過信托發(fā)放的信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)三項(xiàng)于20 11年底前轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照規(guī)定計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和計(jì)提撥備。于是銀信合作出現(xiàn)了創(chuàng)新，這便衍生出了借用信用收益權(quán)的新模式。

　　模式之一，待融資企業(yè)A與信托公司B設(shè)立一個(gè)單一信托計(jì)劃，然后找來一個(gè)過橋企業(yè)C，投資該信托計(jì)劃，為待融資企業(yè)A帶來資金。隨后過橋企業(yè)C再將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行D理財(cái)計(jì)劃。在這個(gè)過程中，過橋企業(yè)不需要在信托公司進(jìn)行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記。

　　從本質(zhì)上看，該模式是銀行理財(cái)資金對(duì)接企業(yè)A的融資需求。但因?yàn)檫^橋企業(yè)的存在，改變了銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金投向標(biāo)的，從而將銀監(jiān)禁止的信托貸款、信托資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)，變成監(jiān)管漏洞下的“信托受益權(quán)”。信托和過橋企業(yè)只是作為通道，收通道費(fèi)用。

　　而對(duì)銀行而言，理財(cái)產(chǎn)品資金投向?qū)��?yīng)的資產(chǎn)可以記入表外或者同業(yè)，本質(zhì)上降低銀行的信貸規(guī)模。

　　模式二為財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃受益權(quán)模式。企業(yè)A將自有資產(chǎn)委托信托公司設(shè)立一個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃，信托計(jì)劃本身受益人是企業(yè)A，但財(cái)產(chǎn)要過戶到信托公司名下，再由銀行通過募集理財(cái)資金受讓企業(yè)的財(cái)產(chǎn)信托計(jì)劃收益權(quán)。這樣的模式中，企業(yè)A以類似質(zhì)押融資的方式，身兼融資企業(yè)和過橋企業(yè)的雙重角色。

　　模式三則是，銀行A通過信托公司發(fā)放一筆信貸貸款計(jì)劃，由于銀監(jiān)會(huì)禁止銀行理財(cái)資金直接投向信托轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，因此需要引入一個(gè)過橋企業(yè)，銀行A將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過橋企業(yè)，然后過橋企業(yè)將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過橋銀行B的理財(cái)產(chǎn)品資金(繞過銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管)，最后銀行C以自營資金受讓過橋銀行B手中的信托收益權(quán)，過橋銀行B的出現(xiàn)將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)化成了同業(yè)資產(chǎn)，因此銀行C受讓信托受益權(quán)之后也以同業(yè)資產(chǎn)入賬，大幅降低信托收益權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重，較少資本消耗。

　　從本質(zhì)上看，這種模式，銀行C以自營資金給待融資企業(yè)融出一筆資金，但并未記為“貸款”，而是以同業(yè)資產(chǎn)入賬，主要計(jì)入“買入反售金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”科目下。

　　來自券商、銀行、信托人士均指出，銀行借用表外業(yè)務(wù)的合作模式實(shí)際上是隨著監(jiān)管辦法的升級(jí)而不斷變化。“這是金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門一次次斗法的過程。”志新告訴記者，今年8號(hào)文出臺(tái)后，銀行理財(cái)資金對(duì)接“非標(biāo)資產(chǎn)”遭到額度限制，因此一些銀行會(huì)借道信托、證券等通道將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。

　　佛山一家大型證券券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人也南都記者證實(shí)了類似的情況。他表示，8號(hào)文出來后，公司總部認(rèn)為這是券商很好地拓展與銀行合作的機(jī)會(huì)，專門多次從營業(yè)部將他們召集起來，特別培訓(xùn)研討如何創(chuàng)新幫助銀行將非標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，更好繞道躲避監(jiān)管。

　　信托之“禍”

　　中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司前法律顧問、財(cái)經(jīng)評(píng)論員柯荊民接受南都記者采訪時(shí)表示，銀行通常是以買入返售的信托受益權(quán)形式向房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)融資的，這種方式通常有兩種交易模式。

　　柯荊民解釋稱，B銀行決定以自有資金或是理財(cái)資金向企業(yè)發(fā)放貸款。但是由于種種原因，不能直接發(fā)放。于是，B銀行找到A銀行，以單一信托形式向企業(yè)發(fā)放貸款，其中，A銀行充當(dāng)過橋方，并取得信托受益權(quán)。然后，A銀行再將信托受益權(quán)出售給B銀行。這樣，B銀行不僅實(shí)現(xiàn)了向企業(yè)發(fā)放了貸款的目的，同時(shí)，該筆貸款就變成了同業(yè)資產(chǎn)，可以信托受益權(quán)形式記在同業(yè)資產(chǎn)的“買入返售金融資產(chǎn)”項(xiàng)下，從而規(guī)避了存貸比等規(guī)模限制。

　　而另一種是財(cái)產(chǎn)權(quán)模式，即企業(yè)通過信托公司，將房地產(chǎn)項(xiàng)目或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，取得信托受益權(quán)。然后，將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過橋銀行A，最終仍以買入返售金融資產(chǎn)形式體現(xiàn)在B銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。實(shí)質(zhì)還是B銀行向企業(yè)放貸。

　　不過，2013年8號(hào)文對(duì)理財(cái)資金對(duì)接“非標(biāo)資產(chǎn)”(包括信托受益權(quán))進(jìn)行了額度限制。柯荊民說，在這種情況之下，銀行通常的做法就是以自有資金接手信托項(xiàng)目，如此一來，同業(yè)對(duì)倒比較嚴(yán)重。

　　銀行借同業(yè)資產(chǎn)中的信托受益權(quán)來放貸，雖然成功鉆了空子，但卻有兩大風(fēng)險(xiǎn)緊緊跟隨。

　　首當(dāng)其沖就是加大了銀行杠桿。免除撥備，可加大資金利用效率，但這可能導(dǎo)致杠桿過高，如果資產(chǎn)價(jià)值下降，很容易造成銀行賬面問題。另一個(gè)不容置疑的就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行用以購買信托受益權(quán)的資金，多來自存款或同業(yè)拆借。這其中，同業(yè)拆借屬短期資金，一般期限不超過1個(gè)月，而信托受益權(quán)可長(zhǎng)達(dá)一年。本次“錢荒”的原因之一，正是短期資金被鎖定在長(zhǎng)期資產(chǎn)里，期限錯(cuò)配，無法應(yīng)付流動(dòng)性需求。

　　柯荊民解釋說，按照規(guī)定，同業(yè)資產(chǎn)應(yīng)為債券等流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，是一種“流動(dòng)性儲(chǔ)備”。而信托受益權(quán)，尤其是房地產(chǎn)的信托受益權(quán)，卻使得資產(chǎn)下沉，不容易變現(xiàn)。銀行倒是提高收益率了，但付出的代價(jià)則是犧牲流動(dòng)性，從而導(dǎo)致流動(dòng)性短缺和兌付風(fēng)險(xiǎn)。

　　這次“錢荒”給信托帶來了一定程度上的沖擊，反應(yīng)最為直接的應(yīng)是現(xiàn)金管理類信托。這類信托相當(dāng)于貨幣市場(chǎng)基金。如同貨幣市場(chǎng)基金一樣，現(xiàn)金管理類信托同樣受到了大額贖回的沖擊。但是，柯荊民提醒道，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的兌付危機(jī)卻不似想象中的那么大，“畢竟是貨幣類工具，普遍配置的是高流動(dòng)性資產(chǎn)，有足夠的流動(dòng)性應(yīng)對(duì)沖擊。”

　　真正值得擔(dān)心的應(yīng)該要數(shù)資金池類信托產(chǎn)品。在資金池類信托中，所有資產(chǎn)是放在一個(gè)大池子里，“短貸長(zhǎng)投”。一批資金到期之后，需要及時(shí)注入新的資金維持。即通過借新還舊來維持。而至關(guān)重要的是，資金池信托各項(xiàng)目之間沒有風(fēng)險(xiǎn)隔離。柯荊民對(duì)南都記者表示，正是因?yàn)檫@些產(chǎn)品存在“期限錯(cuò)配”問題。平常不易察覺，但一旦資金面緊張，期限錯(cuò)配問題就會(huì)顯現(xiàn)出來。

　　柯荊民舉了一個(gè)例子來說明。若發(fā)行半年期的產(chǎn)品，給客戶6%左右的收益，通過期限錯(cuò)配，轉(zhuǎn)而投入到1- 2年期、年化收益率為10%的產(chǎn)品中，在這之間，銀行和信托公司能夠輕而易舉地賺到4%左右的利差。但很可能會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，即投資者在3個(gè)月后想退出、贖回資金，可資金實(shí)際上已經(jīng)被鎖定在1-2年期的理財(cái)產(chǎn)品中，于是出現(xiàn)了“爆倉”現(xiàn)象。即使項(xiàng)目本身沒有出現(xiàn)問題，但流動(dòng)性錯(cuò)配還是會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品不能兌付。而資金池類信托依靠銀行資金，一旦無銀行資金，靠理財(cái)產(chǎn)品自身就無法繼續(xù)，這就存在著較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，柯荊民還認(rèn)為，采用單一信托的信托受益權(quán)買入返售業(yè)務(wù)受到較大影響。而事實(shí)上，房地產(chǎn)企業(yè)大多采用單一信托募資，可能會(huì)受到?jīng)_擊。而中小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)的募資可能會(huì)發(fā)生困難。

　　“這一業(yè)務(wù)類型多為單一信托，對(duì)接銀行資金或理財(cái)資金。在這次清理整頓中，未來以同業(yè)負(fù)債為資金來源的影子銀行形式將不再流行。”柯荊民判斷說，在央行推動(dòng)下，銀監(jiān)會(huì)很可能進(jìn)一步治理信托受益權(quán)類買入返售等業(yè)務(wù)。根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，銀行肯定去杠桿，對(duì)信托受益權(quán)“動(dòng)刀”。一旦銀行資金斷檔，構(gòu)成行業(yè)主體的單一信托或面臨斷炊的局面，這對(duì)信托業(yè)會(huì)有很大的沖擊。

　　商業(yè)銀行與央行掰手腕

　　“這次幾乎是所有銀行都缺錢。”黎玉告訴記者，6月的這波“錢荒”中，僅有國開行和存貸比例向來較低的郵儲(chǔ)銀行尚有資金盈余，其余的銀行幾乎都鬧“錢荒”。他透露，就在20日shibor資金最緊張的當(dāng)天，有一家比中行更大的國有銀行實(shí)際上已經(jīng)因?yàn)橘Y金緊張出現(xiàn)流動(dòng)性問題，“最終央行出手解救。”黎玉透露。

　　但央行的表態(tài)仍非常明顯。6月20日當(dāng)天，一份央行貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)議講話紀(jì)要便從金融機(jī)構(gòu)流向市場(chǎng)，該紀(jì)要援引央行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧講話，清晰表明了央行的立場(chǎng)。張曉慧直指貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)問題，乃是由于部分銀行對(duì)寬松的流動(dòng)性盲目樂觀所致，對(duì)6月將出現(xiàn)的一系列影響流動(dòng)性的因素估計(jì)不足，措施不到位。

　　“錢荒”的多米諾骨牌很快傳導(dǎo)至基金市場(chǎng)。“貨幣基金都沖上門來要回協(xié)議存款，”余翔說。據(jù)悉，貨幣基金收益率在3 .5%左右，隔夜和一周拆借利率都上升到10%左右。

　　“這么大的利差足以讓機(jī)構(gòu)贖回貨幣基金，轉(zhuǎn)而借錢給銀行。”銀河證券分析師鄧志維指出，正是由于銀行流動(dòng)性緊張，致大體量的、集中性的、超預(yù)期的大規(guī)模資金從貨幣基金中贖回，轉(zhuǎn)而直接投向拆借和回購市場(chǎng)，以獲取更高利潤(rùn)。

　　“我們夾在中間，兩頭受難。”一位基金固定收益部負(fù)責(zé)人發(fā)現(xiàn)，那段時(shí)間，他們一邊需要應(yīng)付大量的贖回，另一方面，要盡快回籠資金，甚至一度讓部分銀行和基金之間摩擦加大。

　　今年6月貨幣型基金贖回達(dá)到了2601億份，贖回比例近五成。黎玉表示，21日之后，流動(dòng)性有了明顯的好轉(zhuǎn)。而真正讓資金價(jià)格退燒仍要等到6月25日之后，當(dāng)天下午，央行發(fā)布公告稱，為保持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持。

　　與此同時(shí)，國開行、郵儲(chǔ)等一些自身流動(dòng)性充足的大行也開始融出資金，貨幣市場(chǎng)利率已回穩(wěn)。當(dāng)日，央行也在公開市場(chǎng)操作中“無為而治”，停發(fā)了央票的同時(shí)，也沒有進(jìn)行任何方向的回購操作。不過，由于當(dāng)日的120億元?dú)v史正回購到期，相當(dāng)于為市場(chǎng)投放了上述規(guī)模的流動(dòng)性。盡管規(guī)模并不大，但已給市場(chǎng)傳遞出積極的信息。

　　此次“錢荒導(dǎo)致的波動(dòng)”，在國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)魏加寧看來，“就是央行與商業(yè)銀行在掰手腕”，而這正是金融界的共識(shí)。

　　統(tǒng)籌：南都記者劉斌王濤

　　采寫：南都記者 陳穎 劉國珍 梁小嬋

　　特約記者劉建輝實(shí)習(xí)生彭程

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　　部分資金掮客起意離場(chǎng)

　　整個(gè)銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)影子銀行資金掮客，在這場(chǎng)錢荒中聯(lián)通上下游，成為獲利的一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　浙江某大型單位下屬的一位資深資金掮客，先后做過票據(jù)倒賣和存款倒賣業(yè)務(wù)。去年之前，江浙企業(yè)從中小型銀行收到承兌匯票后，因資金需求將票據(jù)賣給個(gè)人或掮客，掮客有可能直接套現(xiàn)，亦有可能再倒賣給其他大中型銀行。據(jù)透露，在兩年前，票據(jù)流轉(zhuǎn)過程中，掮客的收益顯然是不錯(cuò)，按票據(jù)的票面打九折購入，而賣出則按九五折的價(jià)格，能獲得五個(gè)點(diǎn)的收益。

　　然而隨著去年有銀行出現(xiàn)兌付問題，部分江浙地區(qū)基本不收承兌匯票。他亦轉(zhuǎn)至做存款倒賣，從中獲取高額的手續(xù)費(fèi)。浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行以及當(dāng)?shù)爻巧绦匈N息出款開出非常高的價(jià)格，在3.3%的年收益基礎(chǔ)上，能獲得2%左右的補(bǔ)充利息，年總收益能達(dá)到5.3%以上。“如是更高的資金，可有進(jìn)一步議價(jià)的空間。”

　　廣州的存款掮客亦相當(dāng)活躍。6月27、28日陸續(xù)有私募圈子人士透露“買存款”的價(jià)格水平，部分支行提供千分之三的存款最高價(jià)格。而6月28日下午，某些支行一天提供千分之四的民間價(jià)格。

　　而更為復(fù)雜的業(yè)務(wù)是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的資金掮客，主打買入返售、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等“另類同業(yè)業(yè)務(wù)”。但目前廣州該類資金掮客不多見。

　　另一個(gè)更大牌的掮客是銀行自己。廣州調(diào)查民間融資的資深人士透露一種慣用模式，“6月底，這種模式特別突出。若企業(yè)A想貸款，企業(yè)B有存款，銀行會(huì)建議B存款，然后將錢貸出去給A，屆時(shí)A支付予B將近7%的手續(xù)費(fèi)，支付給銀行6%的手續(xù)費(fèi)用。銀行亦給B這筆存款正常的利息。部分銀行亦主動(dòng)拉B類的企業(yè)。”

　　但隨著央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管加嚴(yán)，江浙地區(qū)部分資金掮客已有意短暫告別資金掮客業(yè)務(wù)。