6年前，資金池模式方興未艾，眾多銀行紛紛參與其中，創新不斷。而如今資金池模式，幾乎成為過街老鼠被各家銀行所諱言。

　　不僅監管層頻頻發文，重拳整頓；國有大行也紛紛表態，劃清與資金池業務的界限。受此影響，業界也將“資金池”改稱為與之對應的“資產池”。

　　3月25日，銀監會發布《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(下稱“8號文”)，強調理財產品與所投資資產“一一對應”，單獨建賬、管理和核算。“8號文”不僅整頓了非標債權資產擴張，而且也使資金池作為一種過渡型銀行理財模式走向終結。

　　⊙記者 顏劍 周鵬峰 王媛 高翔

　　○編輯 孫忠

　　神秘的資金池

　　資金池業務最早是從股份制銀行做理財業務開始興起的，隨著理財產品的增加，令資金池里的資產標的越來越多，已包括存款、債券等多種資產

　　近年來理財業務規模的迅猛發展，其中在一定程度上還得歸因于現今被廣泛詬病的資金池模式。

　　所謂資金池模式，業內稱之為“多對多模式”，是指有別于傳統的“一對一”理財產品，而以債券、回購、存款、信托收益權等多元化投資的集合性資產包作為統一資金運用，通過滾動發售不同期限的多款理財產品持續性募集資金，以動態管理模式保持理財資金來源和理財資金運用平衡，并從中獲取收益的理財產品運作模式。

　　一家城商行零售部高管向記者表示，當初選擇資金池運作模式時，有分散風險的考慮。融資性資產收益高，風險也高，因此適當配置一些資金于固定收益產品，故形成了多個產品配置多個項目的模式。

　　“現在銀行都不敢提資金池的概念了。大家都比較忌諱，大家在報備過程中，通常稱之為資產池項目。”某銀行金融市場部主管向記者表示。

　　據介紹，資金池業務最早是從股份制銀行做理財業務開始興起的，隨著理財產品的增加，令資金池里的資產標的越來越多，已包括存款、債券、票據、回購、信貸資產、信托受益權、券商資產管理計劃、基金專戶理財產品等多種資產。

　　目前被放入“池子”內的資產標的主要包括五大類。

　　第一類，固定收益類資產。是最早興起的銀行間市場的債券，包括國債和各類信用債，通過期限錯配，長期變短期，化整為零，期限主要以1至3年為主。但上述人士表示，與信用債相比，目前國債的收益率較低，多數都以企業債和短融、中票等收益率較高的信用債為投資標的。

　　第二類標的是信貸類資產。如票據，包括銀行自身貼現和轉貼現的票據，通過內部運轉找一個資產管理人，變為一個資產標的。在2008年以前，由于規模的限制，貸款兇猛，資產規模受限，通過表內打包成理財產品，轉移到表外去，這樣存貸比降低了。2010年以后，監管層不允許表內轉到表外，所以就通過信托的方式，開始銀信合作，后來被叫停后，現在又出現了與券商之間的合作，票據也可以涉及。

　　“第三類是權益類投資，比如股權收益權，主要是做上市公司，而且多為優質上市公司，通過股票進行質押，向銀行進行再融資。”他介紹，通過信托作為“過橋”，銀行通過信托成立一個信托計劃，通過募集的理財資金對接到上市公司。此外，還包括信托收益權以及券商、基金資產管理計劃等。

　　第四類是衍生產品，QDII產品等。

　　第五類是對接的一些外匯產品和大宗商品等。

　　規模超兩萬億

　　本月末，各大銀行即將上報對資金池類理財產品自查整改的結果，但截至目前，被視為銀行理財最大風險的資金池規模卻仍是未知數

　　去年10月，時任中行董事長肖鋼率先公開挑明資金池類理財產品存在的風險。他在《中國日報》上發表署名文章稱，目前銀行發行的資金池類理財產品，由于期限錯配，要用“發新償舊”來滿足到期兌付，本質上是“龐氏騙局”。輿論嘩然。

　　不過“聲勢浩大”的資金池風波看起來依然神秘。截至目前，官方仍未對外公布資金池規模，各商業銀行對資金池類理財產品規模亦諱莫如深。

　　但有研究機構基于持續跟蹤統計結果，并結合相關渠道獲得的信息得出結論稱，截至2012年末，僅針對個人發售的資金池類理財產品余額已超2萬億。

　　本月末，各大銀行即將上報對資金池類理財產品自查整改的結果，但截至目前，被視為銀行理財最大風險的資金池規模卻仍是未知數。

　　非官方數據則顯示規模頗為可觀。社科院財富管理研究中心統計數據顯示，2012年以前，資金池類產品余額在理財產品余額中的占比一路上升，至2011年末， 資金池類理財產品余額占整體理財產品余額比重最高時達到65.4%，余額接近3萬億。

　　不過，此后該比值略有下降，但仍維持高位。截至2012年末，針對個人發售的資金池類理財產品余額達2.3萬億左右，占針對個人發售的理財產品存量規模46.9%強，與固定收益類理財產品平分秋色。

　　社科院高級研究員范麗君強調，如果將對企業發售的資金池類理財產品納入其中，規模將不限于2.3萬億。

　　資金池的誘惑

　　銀行之所以熱衷于資金池的業務，一方面是有利于快速拓展理財業務規模；另一方面，則是由于“一對一”產品一旦出現虧損風險，則不可避免地會暴露出來

　　事實上，資金池的操作方式給銀行帶來不少便利。起初，商業銀行希望把各種項目的長期融資需求與投資者的短期理財需求所匹配，進而通過項目與產品的期限錯配方式來降低資金募集成本，并且通過資金的集約化管理來降低運作成本，同時也可以提升投資者的短期投資收益。

　　某股份制銀行私人銀行部人士稱，銀行之所以熱衷于資金池的業務，一方面是有利于快速拓展理財業務規模。“如果是發行一個理財產品，需要每個產品都進行上報；而資金池業務，或者說資產項目組合，則只需要申報一次，等到期后，滾動發行即可。”

　　另一方面，則是由于“一對一”產品一旦出現虧損風險，則不可避免地會暴露出來。“但放在一個池子里之后，某項資產的損失則可能由其他類產品來進行補。”他表示，有些產品由于各種原因導致不能在預定時間內兌付，“如果是單一產品，那么它的風險則會馬上暴露出來，這會給客戶造成虧損，同時也給銀行聲譽帶來影響。”

　　他同時說，如果是在一個資金池里的業務，這個問題則可以避免。“利用銀行自有資金兌付給客戶，或者滾動發行新的產品來承接原有產品資產，則可以避免客戶損失的發生。”

　　但在一位監管人士看來，期限錯配不是資金池最大的風險所在，因為銀行業機構所擅長的就是期限錯配的業務。該監管人士還表示，由于資金池里混雜著客戶資金、銀行自有資金，不但違背了銀行代客理財的定位，還將銀行自身的風險搭了進去。

　　“銀行在理財業務中，扮演的是中介的角色。風險和收益，應該由客戶來進行承擔和享有。而一旦銀行自有資金成為客戶的交易對手，在某種程度上也侵害了客戶的權益。”他表示，理財業務當中，最主要的原則是“買者自負、賣者有責”。

　　存在三大風險

　　目前資金池類理財產品最大的風險在其投向。如果投向高風險領域，比如私募股權、房地產等領域，一旦風險暴露，確有可能觸發成為“龐氏騙局”

　　要具體核算2萬多億資金池類理財產品的風險仍是一道難題，因為資金池類理財產品信息不透明，且投向不明確。

　　銀監會數據顯示，截至2012年12月末，銀行業金融機構資產總額達133.6萬億元，2萬多億“資金池”規模相對銀行業總資產規模而言，略顯微不足道，也因此多有認為，其潛在的風險對于銀行來說在可承受范圍之內。

　　但范麗君認為，從產品設計上來看，資金池類產品存在一些弊端，隨著產品規模的不斷擴大，其蘊藏的風險仍不容小覷。

　　微觀層面上，單款產品募集資金與資產無法一一對應，導致產品無從定價、無法進行單獨核算；且由于產品投向不明，單款產品的風險無法識別，一旦某項投資發生風險可能會波及多款產品，甚至如果后續資金不足，可能引發流動性風險等。

　　此外，資金池中非標準化債權資產以“多對多”形式的存在，也給銀行埋下了較大的風險隱患。一位股份制銀行私人銀行部人士稱，在實際的操作過程中，資金池里有相當部分的資產是非標債權資產。

　　以中信銀行為例，截至去年末，共有18類2339只理財產品，總份額2790億，其中非標準化債權資產余額1515億，占比為64%。招行也稱非標債權資產超過8號文要求的上限。

　　上述監管人士稱：“如果都是標準化的產品，可以在銀行間市場或者證券交易所市場交易，那么其價格是能以公允價值去衡量的。”

　　然而非標準化債權產品的特點決定了他們不能以公允價值進行流通與交易。雖然“一對一”的非標債權產品的項目價值能核算清楚，但進入到池子里，以“多對多”的方式進行操作之后，非標債權產品的項目價值就難以看清楚了。“一個資產對應一個或者兩個產品，它的價值很清楚。但假如十個資產對應兩個產品，就看不清楚了。”一位銀行業人士稱。

　　宏觀層面上，隱藏在資金池類產品迅速擴張的表象下，是“存款理財化、貸款證券化”兩頭在外的業務模式的擴張，這些業務脫離了監管者的監管范圍，一則會導致統計數據失真、增加宏觀政策的調控難度；二則如果貸款資金投向了房地產等高風險行業，那么給相關理財產品帶來的風險將更大，甚至出現表外風險轉嫁表內的現象。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇[微博]也認為，目前資金類理財產品最大的風險在其投向。如果投向高風險領域，比如私募股權、房地產等領域，一旦風險暴露，確有可能觸發成為“龐氏騙局”。

　　“如果投向房地產等高風險領域，違背宏觀調控政策方向，就很容易出現問題。”范麗君稱。

　　模式走向終結

　　今年兩會期間，銀監會下發《關于2013年商業銀行理財業務監管工作的意見》，將集中力量整治違規設立“資產池”等不規范的操作行為

　　由于資金池模式暗藏的風險，業界也逐漸將“資金池”改稱為與其對應的“資產池”。盡管如此，監管重拳還是對此做出了整頓要求。

　　記者獲悉，今年兩會期間，銀監會下發《關于2013年商業銀行理財業務監管工作的意見》(以下簡稱“《意見》”)稱，將根據“法人立項”的原則，按照統一部署，將理財業務作為立項重點，集中力量整治違規設立“資產池”等不規范的操作行為。

　　《意見》稱，盡管銀監會三令五申要求商業銀行停止此類“資產池”操作，但仍有部分銀行采用此種運作模式。

　　鑒于此，各機構監管部門和銀監會派出機構應先要求銀行業金融機構進行自查整改，然后結合理財業務非現場檢測提供的有關信息和發現的問題，選擇大型銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行總行，以及各銀監會派出機構轄內2-3家城市商業銀行和農村合作金融機構總行進行“資產池”等操作行為的專項現場檢查。

　　8號文被認為細化了該《意見》。8號文進一步強調要求理財產品的一一對應關系，并且對非標準化債權資產占比進行了明確的規定，銀行理財產品投資非標準化債權資產(包括各類收益權)不得超過理財產品余額35%及銀行上年度總資產4%。

　　在監管層重度施壓銀行禁止開展資金池業務的情況下，諸多銀行都明確否認了自己在開展資金池業務。日前，工行行長楊凱生在該行的業績發布會上表示，“工行發行了6.8萬億理財產品，沒有一筆是資金池業務。”

　　建行稱，該行已完成資金池“一對一”的重組，未來會繼續加強業務管理。農業銀行則稱，該行表外理財產品資金已全部托管，每個資產組合單獨核算。中國銀行高管在該行的業績發布會上則稱，在監管部門有關資金池的規定出臺以后，中國銀行新的業務都已經嚴格控制，目前業務存量并不大。

　　中行行長李禮輝稱，“簡單地說，新的(資金池)業務我們不做了，現在還有一些存續的沒有到期的，我們在加強管理。”