魏革軍

　　這些年來，貨幣政策性質并沒有根本性變化，幾乎所有央行都把維護適度的物價總水平和經濟增長作為基本職能，但不同經濟體在貨幣政策操作上卻存在很大差異。這是由特定的政治經濟特征所決定的。認識到這一點，有利于貨幣政策的有效溝通和實施。

　　貨幣政策的性質和職能決定了中央銀行的行為哲學，即要兼顧短期與長期的關系，以及外部均衡與內部均衡的關系，把握好動態平衡。我國不同于發達經濟體也不同于小型的開放經濟，貨幣政策的實施更為復雜，把握不同方面的平衡面臨更為嚴峻的考驗。

　　把握不同政策目標的平衡。物價穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡被認為是宏觀政策的目標，但不同經濟體各有側重。我國處于新興加轉型時期，需要時刻關注和警惕經濟過熱問題，需要解決結構性經濟問題，因此適應自身的需要，堅持實行多目標制，始終強調防范通脹和促進國際收支平衡。從我國經濟實際運行情況看，曾多次出現嚴重通貨膨脹和國際收支失衡問題，說明多目標制符合中國國情。需要說明，目標選擇并非一成不變，不同目標也并非相互排斥，要經常依據變化的情況和貨幣政策的本質要求進行調整和權衡。

　　把握不同政策工具的平衡。貨幣政策工具越來越多樣化、多元化和多功能化，除了傳統的政策工具外，各經濟體中央銀行相繼創設了多種政策工具和便利。這是由于隨著金融市場深化，中央銀行資產負債工具更加豐富，使得貨幣管理當局有條件有能力擁有更多的調控手段，加上宏觀審慎理念的引入，使得中央銀行貨幣調控的視野更加開闊。差額存款準備金制度的引入就是我國政策手段創新的典型案例。但也要看到，不同政策手段在功能和力度上是有所差異的，需要根據市場需要相機抉擇。

　　把握貨幣信貸存量和流量間的平衡。在促進經濟增長時，各級政府往往把注意力放在貨幣信用總規模、貨幣增長、貸款增量上，而相對忽視存量的調節。事實上，存量調節同樣重要。用好用活存量對于降低經濟運行的成本、改善經濟發展質量更為重要。在應對國際金融危機中，我國保持貨幣信貸強勁增長，有效抵御了外部沖擊的負面溢出效應。這些流動性將在我國經濟建設中長期發揮作用。因此，在實施穩健貨幣政策時，應當高度重視內涵式發展和經濟增長的質量，減少增長對信貸投入的過分依賴，妥善處理存量調整與增量調節的管理，把有限的金融資源用在刀刃上。

　　把握好資金與資本的關系。對所有的市場主體而言，資本形成能力決定了其信用能力。金融機構的資產擴張要受資本充足性的制約，企業的融資能力同樣受制于資本金的大小，過高的資產負債率，會影響商業可持續性從而導致潛在金融風險的加大。一個地區、一個企業融資規模從根本上取決于其金融生態環境，是市場選擇的必然結果。因此，在實施貨幣政策時，應充分考慮資本的變化，關注金融市場的協調發展，支持經濟主體通過金融市場改善資本結構，最大限度地發揮金融資源的綜合效應。

　　把握宏觀利益和區域利益的平衡。貨幣政策實施中經常會遇到不同方面的博弈，中央和地方出于不同角度的利益考量，在認識上存在分歧。特別是，我國各級政府換屆后，普遍存在極高的發展熱情，許多地方提出了跨越式發展的訴求，爭政策、爭資金、爭項目、爭試點現象抬頭。在這方面，加強貨幣政策的有效溝通至關重要。貨幣政策作為重要的公共政策，應當適應和配合國家的區域發展戰略，促進區域經濟的協調發展，但貨幣政策不應簡單地迎合區域利益訴求，否則宏觀調控的目標就難以實現。要通過溝通使社會各界充分認識穩健貨幣政策符合全面建成小康社會本質要求，符合區域發展的長期利益，發展經濟不應過多依賴信貸投入和外延式增長，要更加關注結構調整和增長的質量。