文/張永春 孔蕊 劉文靜  編輯/《中國外匯》靖立坤

　　人民幣結構性存款是商業銀行在吸收客戶普通存款的基礎上加入一定的衍生產品結構，通過與國際、國內金融市場各類參數掛鉤，使投資人在承擔一定風險的基礎上獲得較普通存款更高收益的理財產品。為全面了解商業銀行人民幣結構性存款業務，外匯局天津市分局對轄內55家外匯指定銀行開展人民幣結構性存款業務的情況進行了深入調研分析。

　　業務特點

　　保本浮動收益型為主流。根據客戶獲取本金和收益方式不同，人民幣結構性存款產品一般分為保本固定收益型、保本浮動收益型和非保本浮動收益型。從全市情況看，除恒生銀行個人客戶掛鉤港股產品和華夏銀行掛鉤境外股票、基金的8款產品為非保本浮動收益型外，其余銀行發行的產品均為保本浮動收益型，占比達9成以上。

　　掛鉤標的種類較多。發行人民幣結構性存款產品掛鉤標的包括境外利率、匯率、股票、基金、指數、商品等。中資銀行發行的產品掛鉤標的較為單一，除華夏銀行“慧贏”系列產品掛鉤農產品指數籃子、香港上市中資銀行股票籃子、黃金石油國際商品價格外，其余5家中資銀行發行的產品均單一掛鉤境外利率或匯率。外資銀行發行的產品掛鉤標的較多，如東亞銀行、花旗銀行、星展銀行、渣打銀行(微博)發行產品均與境外利率、匯率、股票、基金、商品等掛鉤，美元LIBOR、美元/日元匯率、香港上市石油概念股/銀行股組成的股票籃子、香港及紐約上市交易基金組成的籃子、抗通脹商品等。

　　產品期限以短期為主。掛鉤標的不同，人民幣結構性存款產品期限也不同，除掛鉤商品的產品期限最長達5年外，其他產品期限均在1年以內，個別產品期限短至1周左右。如中信銀行“假日贏”產品期限最短為3天，匯豐銀行產品期限均在1周至2周之間。

　　投資風險程度普遍較低。人民幣結構性存款產品預期收益率一般參考人民銀行公布的同期限存款利率，結合具體投資期限和掛鉤標的確定。由于多為保本型產品，所以投資風險相對較低，投資者最大損失為同期限存款利息。

　　外資銀行相對活躍。與中資銀行相比，外資銀行發行人民幣結構性存款產品更為普遍，產品類型更多，投資收益水平更為穩定。全市32家中資銀行中僅有6家發行人民幣結構性存款產品，占比不足2成；而23家外資銀行中就有11家發行該類產品。6家中資銀行中，除華夏銀行“慧贏”系列產品掛鉤標的豐富、期限結構靈活外，其余5家銀行發行的產品均為掛鉤單一利率或匯率，產品結構簡單。11家外資銀行中，多數銀行產品復蓋了掛鉤匯率、利率、股票、基金、商品等多種類型。除東亞銀行產品實際收益率普遍未達到最高收益率外，外資銀行發行的產品基本實現了最高收益。

　　運作模式

　　本文以渤海銀行一款人民幣結構性存款產品為例，說明人民幣結構性存款產品的運作流程。

　　產品概況。該款人民幣結構性存款產品為保本浮動收益型，投資期限3個月，掛鉤標的6個月美元LIBOR，收益觸發條件及計算方法：若到期日6個月美元LIBOR小于或等于7%，客戶可獲得收益率(年化)為4%；若6個月美元LIBOR大于7%，收益率(年比)為0.5%，到期以人民幣支付本息。

　　假設條件。假設A公司2011年8月19日簽約100萬元人民幣該產品，產品到期日為2011年11月18日。A公司可獲得最高收益(4%)1000000×4%×3/12=10000元，最低收益(0.5%)1250元。同期3個月定期存款利率為3.1%，100萬元人民幣存款利息為7750元。

　　資金運作。渤海銀行將吸收的A公司100萬元人民幣本金全部用于境內同期限定期存款，可得存款利息7750元，將該筆利息中的1250元作為A公司保本收益，其余6500元利息用于境外衍生產品投資。投資品種、期限及名義交易金額與A公司結構性存款掛鉤產品、期限及金額完全匹配，即6個月美元LIBOR、投資期限2011年8月19日～11月18日，名義交易金額156172美元[100萬元人民幣/6.4032(8月19日人民幣兌美元匯率)]。交易條件：若到期日6個月美元LIBOR小于或等于7%，渤海銀行獲得收益率(年化)為4%；若6個月美元LIBOR大于7%，收益率(年化)為0.5%。渤海銀行支付境外交易對手期權費：名義交易金額×3%(可接受最高期權費率參考衍生產品交易可用資金額6500元確定)。

　　到期結果。11月18日6個月美元LIBOR為0.69861%，小于7%，A公司獲得預期高收益10000元。渤海銀行境外衍生品交易所得156172×(4%-3%)×3/12=390美元，當日人民幣兌美元匯率為6.3722，折合2485元人民幣。渤海銀行該產品運作所得=7750元定期存款利息+2485元境外衍生產品交易收益=10235元，支付A公司10000元利息后，可得收益235元。

　　假如到期日6個月美元LIBOR大于7%，A公司獲得預期低收益1250元。渤海銀行需向境外交易對手支付156172×(3%-0.5%)×3/12=979.45美元，折合6241元人民幣。渤海銀行該產品運作所得=7750元定期存款利息-6241元境外衍生產品交易損失=1509元，支付A公司1250元后，可得收益259元。

　　交易風險

　　理財產品相對于一般儲蓄存款具有風險更大、預期收益更高的特點。銀監會規定商業銀行應對結構性存款產品實施分離管理，基礎資產按照儲蓄存款業務管理，衍生交易部分按照金融衍生產品業務管理，一定程度上降低了結構性存款產品交易風險。但由于其嵌入境外衍生產品交易，投資者、銀行以及管理部門仍面臨一定的風險。由跨境交易引發的風險主要體現在以下幾個方面：

　　投資者風險。投資者面臨的跨境交易風險主要體現為收益波動風險和匯率風險。產品收益取決于掛鉤標的市場表現，由于投資市場狀況不斷變化，產品收益存在大幅波動的可能，投資者最終收益可能為產品預期低收益。尤其是對于高風險的非保本型產品，投資者本金可能遭受損失。銀行如果以外幣形式支付人民幣結構性存款到期收益，且投資者需將其結匯為人民幣，在人民幣升值的形勢下，投資者的實際收益率可能受到影響，甚至可能因匯率變動而造成投資本金的損失。

　　銀行風險。銀行面臨的跨境交易風險主要體現為交易風險和匯率風險。銀行與境外交易對手進行“背對背”平盤交易時，可能面臨來源于境外交易對手的信用風險，交易適用法律風險以及交易合約起草、談判、簽訂過程中的法律風險等。由于外資銀行基本與其境外關聯行進行對沖交易，這類風險對中資銀行更為突出。銀行吸收人民幣存款，結構性部分投資于境外衍生產品，需以外幣形式進行境外交易定價和最終交易結算，在匯率波動的形勢下，銀行需承擔匯兌風險。對于以人民幣形式支付到期收益的，在人民幣升值的形勢下，銀行承擔的風險更為突出。

　　管理風險。人民幣結構性存款帶來的跨境管理風險主要體現為資金跨境收支和結售匯風險。結構性存款可選擇掛鉤境外標的廣泛，針對不同類型標的掛鉤的多類型產品可以起到分散和平衡總量風險的作用。但由于境內銀行產品研發設計能力不足，市場上發行的結構性存款產品普遍較為簡單，且同質性很強，掛鉤標的、產品期限、收益率計算方式極其相似。產品的同質性一旦遭遇國際市場動蕩勢必引發跨境資金同向集中流動，以及由此帶來的集中結匯或售匯。

　　作者單位：外匯局天津市分局