剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。實(shí)施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“從緊的貨幣政策”是宏觀經(jīng)濟(jì)政策“拐點(diǎn)”的一個(gè)重大變化，也必將對金融環(huán)境、股市運(yùn)行帶來一系列影響。

　　十年首度從緊，真是銀行業(yè)“利空”嗎

　　“從緊政策”拉開銀行風(fēng)險(xiǎn)排解大幕

　　□ 本報(bào)記者 閆立良

　　雖然我國金融業(yè)經(jīng)過多年來的改革，已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，但當(dāng)前我國金融業(yè)所面臨的資產(chǎn)錯(cuò)配、金融脫媒、制度缺失和金融創(chuàng)新等各種風(fēng)險(xiǎn)仍存在于金融體系之中。在未來金融改革與政策調(diào)控過程中，這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得到足夠的重視。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出施行“從緊”的貨幣政策，將可以為金融業(yè)尤其是銀行業(yè)化解潛在風(fēng)險(xiǎn)贏得必需的時(shí)間。

　　風(fēng)險(xiǎn)警示頻發(fā)

　　央行發(fā)布的《2007中國金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，由于我國資本市場尚不發(fā)達(dá)，中長期資金主要通過銀行配置，境內(nèi)中資商業(yè)銀行人民幣中長期貸款比居高不下，2004年以來一直超過監(jiān)管要求上限(120%)。境內(nèi)中資商業(yè)銀行存貸款期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重，對此可能引起的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予關(guān)注。

　　同時(shí)，《報(bào)告》提出，全球金融市場的周期性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，特別是源于利率上升和信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。隨著中國金融業(yè)日益融入全球經(jīng)濟(jì)金融體系，全球金融市場周期性逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)對中國影響增大。由于我國直接融資發(fā)展相對滯后，企業(yè)融資高度依賴銀行體系，使得金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系集中，需要特別關(guān)注銀行體系的穩(wěn)健性，防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤指出，資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)包括期限錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配兩種風(fēng)險(xiǎn)。其中，期限錯(cuò)配，就是指銀行的資金來源多是短期性的居民儲(chǔ)蓄，而資金運(yùn)用則多投向企業(yè)中長期貸款。商業(yè)銀行期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，在根本上扭曲了間接金融的效率機(jī)制。據(jù)分析，境內(nèi)中資商業(yè)銀行人民幣中長期貸款比居高不下。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，這種“短存長貸”的負(fù)面影響會(huì)被掩飾起來，而一旦經(jīng)濟(jì)陷入周期性低谷，則會(huì)放大銀行經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對處于金融發(fā)展和深化的國家來說，金融脫媒風(fēng)險(xiǎn)也是難以避免的。從長遠(yuǎn)來看，金融脫媒對商業(yè)銀行來說，既使得銀行資金來源逐漸緊縮，又使得貸款客戶分流而導(dǎo)致利息收入下降。如果不對脫媒風(fēng)險(xiǎn)加以重視，將來銀行體系的流動(dòng)性過剩，也可能會(huì)很快轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性不足的危機(jī)。

　　權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也提醒我們商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。

銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月末，我國商業(yè)銀行損失類貸款余額5437.6億元，占不良貸款合計(jì)的43.4%，余額比年初增加751.8億元；可疑類貸款余額4795.7億元，占不良貸款合計(jì)的38.3%；次級(jí)類貸款余額2284.5億元，占不良貸款合計(jì)的18.3%。

　　央行副行長、國家外匯管理局局長胡曉煉日前也曾撰文指出，影響中國國際收支平衡的主要矛盾已由過去的外匯短缺轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易順差過大、外匯儲(chǔ)備增長過快，因此，政策措施要抓住緩解大額順差這一主要環(huán)節(jié)。胡曉煉同時(shí)認(rèn)為，由于國際經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化對

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益加大，突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也可能通過多種渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)，必須加強(qiáng)宏觀調(diào)控，防范國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“立體化”對策

　　今年以來，央行10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。明年實(shí)施從緊的貨幣政策，顯示貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準(zhǔn)利率已達(dá)3.87%，仍有上調(diào)空間。盡管目前實(shí)際利率仍為負(fù)，但一些專家預(yù)期一年之后通脹率會(huì)迅速下降，因而最多上調(diào)三次就可以了。同時(shí)，央行需權(quán)衡日益縮小甚至將反轉(zhuǎn)的中美利差所帶來的問題。

　　12月25日金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金率的最新標(biāo)準(zhǔn)。分析人士認(rèn)為，盡管明年存款準(zhǔn)備金率仍可上調(diào)，但上調(diào)空間已不可能大于今年。除準(zhǔn)備金率工具操作以外，常規(guī)公開市場操作、定向央票發(fā)行、基于特別國債的正回購以及直接賣斷特別國債等都有望成為央行的對沖工具，此外包括特種存款、貨幣互換等也都存在用武之地。

　　經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，貨幣政策要嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和改善國際收支平衡狀況，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全。對此，高盛亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅、宋宇預(yù)計(jì)，央行可能會(huì)在2007年底之前為各商業(yè)銀行設(shè)定季度或月度貸款限額，以避免通常會(huì)在年初出現(xiàn)的放貸高峰。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘也認(rèn)為，2008年可能會(huì)按照季度考核信貸額度，全年信貸余額增速目標(biāo)可能會(huì)比今年下降2個(gè)百分點(diǎn)。

　　必要的“行政手段”

　　一家國有商業(yè)銀行的資深交易員也向記者透露，未來央行將更直接地對銀行放貸行為進(jìn)行控制，貸款控制行政化手段將更頻繁地被使用。該交易員透露，央行可能將采取貸款投放額度按季度管理手段，以避免按年管理容易造成的上半年經(jīng)濟(jì)過熱，年底又不得不急剎車帶來的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；同時(shí)，可以起到提前預(yù)防的效果，因?yàn)榘醇竟芾淼挠?jì)劃就要比按年管理更加周詳，這樣可以提前考慮資金需求變化的波動(dòng)，均勻分布放貸額度，并且能從年初就緊抓信貸投放量。

　　信貸緊縮對商業(yè)銀行的影響是顯而易見的。因此，商業(yè)銀行的有關(guān)人士紛紛提出應(yīng)對策略。比如，某國有商業(yè)銀行分行的領(lǐng)導(dǎo)人就提出，商業(yè)銀行高度重視非信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，減輕信貸控制政策對商業(yè)銀行盈利帶來的沖擊。同時(shí)，應(yīng)加快本外幣一體化產(chǎn)品創(chuàng)新，大力拓展基金托管、企業(yè)年金托管、券商第三方存管及QDII等證券市場類、投資銀行及綜合

理財(cái)業(yè)務(wù)，努力提高交易類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重和收益。

　　楊濤認(rèn)為，銀行的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，同樣是與當(dāng)前中國的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)相關(guān)的，也就是如何為中長期投資確定穩(wěn)定的資金來源。對于企業(yè)來說，通過資本市場解決中長期投資符合國際慣例。然而對仍占據(jù)較大比重的各類“準(zhǔn)公共投資”來說，應(yīng)該通過發(fā)展專門的政策性銀行，并且促使地方政府獲得發(fā)行市政債券的權(quán)力，才能從根本上避免中長期資金需求向銀行的過度靠攏。

　　燕京華僑大學(xué)校長華生也持類似觀點(diǎn)，他表示，在資本市場上，最為可能的從緊政策是加大股票的供給，并加快企業(yè)債券的發(fā)行，促進(jìn)直接融資的發(fā)展，吸納過剩的流動(dòng)性。

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