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黃憲奇
今年前5個月的金融運行數據表明，金融機構的超額存款準備金率從年初的4.12%一路走低至目前的不足2.5%，但業內人士認為，大量的到期票據和高速增長的外匯占款正在源源不斷地給金融系統輸送著流動性，超額存款準備金率降低并不意味著流動性一定要趨緊。
金融機構的流動性一般由超額準備金加現金構成。央行的《一季度貨幣政策報告》顯
示，3月末金融機構超額存款準備金率為3%，比去年年末低1.2個百分點；而最新的金融運行數據顯示，目前金融機構超額備付水平已不足2.5%。上周末央行宣布將商業銀行的法定存款準備金率提高0.5個百分點，這意味著金融機構的超額備付水平還要降低。
近期新股申購重啟加大了銀行間資金面的波動，貨幣市場利率也較前期出現了大幅抬升。質押式回購的加權平均利率目前已上升到2%左右，1年期央票利率也竄升到2.57%；其他各類短期債券的收益率都較一年前提高了50個基點以上。而法定準備金利率仍維持在1.89%，超額準備金利率為0.99%；準備金利率和其他投資品種的收益差距越來越大。商業出于逐利，必然要減少超額準備金撥備，轉而投資于債券等其他流動性較高品種；這間接促進了超額準備金率的走低。
超額準備金率一直是判斷商業銀行流動性是否充足的重要標志。但業內人士認為，這一標準目前正面臨失效。近年來，為回收商業銀行過量的流動性，央行主要采取的辦法是在公開市場持續大規模地發行票據，這種勢頭在今年仍有增無減。根據統計，目前在中央國債登記結算公司托管的央票總量達到了29595.84億元。由于央票多以1年以內的短期品種為主，過去發行的央票目前正值到期高峰。根據紅頂收益戰略家債券分析軟件提供的數據，在今后8個多月里，如果沒有新央票發行的話，平均每月將有3298.5元資金到期，以4月份銀行體系32.28萬億的存款總量計算，正好將商業銀行的整體備付水平提高1個百分點之多。
另外，今年1-3月國家外匯儲備增加562億美元，相當于平均每月增加了180多億美元；并且這種外匯儲備超快增長的勢頭在第二季度繼續維持。這就意味著每月因外匯占款而增加的流動性超過1000億人民幣。正是這些外匯占款和大量到期央票源源不斷地為金融機構輸送著流動性，金融機構目前已沒有太大必要把過多的現金存放在央行；超額準備金率一路走低也不意味著金融機構流動性出現了問題。近日準備金率上調并未引發投資者明顯的恐慌情緒，也間接地印證了這一點。
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