|
大力
自央行上調存款準備金率0.5%政策公布之后，有關央行下一步政策的猜測就一直沒有停止過。這兩天銀行間市場又有傳言稱，由于6月份數據不太可能有較大的改觀，因此央行很可能在7月初調高儲蓄存款利率。加之最近世界各國都進入了加息周期，美聯儲也有可能在7月初再度調息，因此此番傳言還頗有一定的可信度。
但是針對國內宏觀經濟現狀和市場微觀主體的特點，加息是否是一個有效的政策還值得考量。而且從央行近期的表態來看，加息似乎也并不是央行當下的最優政策選擇。
央行近期緊縮政策的目標是很明確的，就是為了防止貨幣信貸總量過快增長。對于調控信貸增長無非是價格工具和數量工具兩個手段，即或者是上調利率，或是緊縮貨幣供應量。對于這兩種工具的政策效果，吳曉靈副行長曾公開表示，“盡管我國利率傳導機制比過去好，但由于仍對貸款利率下限和存款利率上限管理，利率傳導機制還是不太完善，這部分導致了我國仍然實行數量調控為主，價格調控為輔的調控手段。”
從實踐結果來看，央行上調貸款利率27個BP應該看作是價格工具的一次嘗試，但這顯然對抑制貸款增長的作用并不顯著。隨后上調存款準備金率政策應該是應對了吳行長先前的一番講話內容。由此可見，在未來一段時期內，數量調控依舊會是央行政策的主旋律。
而且，作為居民消費的機會成本，存款利率與居民消費水平存在的一定的相關關系。若宏觀經濟的增長方式要從當前的投資推動型向需求拉動型轉變，那么當前的居民消費是一定要全力保護的。既然宏觀經濟調控的目標是投資過熱，而非消費過熱，那么調整儲蓄存款利率的理由就不是那么充分了。
當前央行進行數量調控還是有很多工具可選擇的。除了調整存款準備金率和繼續發行央行票據之外，精確打擊的“定向央票發行”也是相當有效的一個手段，且對金融市場的影響最小，估計未來將會經常顯身于公開市場操作中。
| 
