花旗的教訓值得注意

　　朱偉一 中國社科院法學所兼職教授

　　花旗集團（“花旗”）在世界范圍內受到了強烈譴責。

　　首先是在日本，花旗做個人理財業務，為了招攬客戶，居然與黑社會做起生意來，而且還幫人洗錢。為了牟利，美國券商真是什么都干，什么都敢干。

　　花旗在日本的事鬧大了，朝野沸騰，矛頭直指花旗高層和美國券商文化�；ㄆ斓谝话咽制樟炙梗≒rince）也不得不有所表示，屈尊跑到日本，按照日本的風俗習慣，鞠躬道歉。普林斯承認花旗有錯，說是“本公司未能遵守日本的法律、法規，我就此向客戶和公眾真心表示歉意”。

　　但他同時又一口咬定，花旗“在日本失控完全是個別現象，是個別人所造成的�！笨墒虑榈陌l展證明，花旗的問題遠不是孤立的。在歐洲，花旗擾亂歐洲債券電子交易市場，短時間買賣巨額債券，從中牟利。連花旗老家的美國監管機構也不能再裝聾作啞了，于2005年夏勒令花旗治理整頓，在搞好內部控制之前，不得四處擴張兼并。此禁令2006年4月3日剛剛解除。

　　但花旗的事情沒完。澳大利亞的證券監管機構也對花旗集團動手了。澳大利亞證券投資委員會（“投資委”）起訴花旗集團，稱其有內幕交易的行為。內幕交易是一個不輕的罪名，在美國通常是要追究刑事責任的。但澳大利亞不是，證券委員會追究的是民事責任。這并不是澳大利亞監管機構心慈手軟，實在是在法治國家刑事訴訟的舉證責任比較高，檢察官很難做到。所以不如退而求其次，對其進行民事起訴，要求罰款———有時刑事起訴也是罰款了事，所以民事起訴有時也能起到威懾作用。多用民事起訴，少用刑事起訴，這也是澳大利亞證券監管的新趨勢。

　　投資委是在翻老賬，拿一年前的事情做文章。當時TollHoldings公司有意收購PatrickCorporation公司，交易額約為30多億美元。花旗為TollHoldings公司出謀劃策。2005年8月19日，收購計劃公開的前三天，花旗購進PatrickCorporation公司的大量

　　投資委指控花旗的行為構成內幕交易。Toll Holdings公司一事中，花旗為收購業務出謀劃策，是典型的券商或證券服務機構的有關人員。從美國的實踐看，內幕交易大多涉及公司收購方案，因為這里有暴利可圖，而且資金周轉也比較快。上市公司的收購方案通常是典型的內幕交易信息。

　　投資委還指控花旗沒有正確處理其利害關系。什么意思？這里的所謂利害沖突，就是花旗將自己的利益置于客戶的利益之上�；ㄆ鞛門oll Holdings公司的收購業務出謀劃策，但在收購發生之前購進被收購公司的股票，增加了收購成本，甚至可以說是犧牲了其客戶TollHoldings公司的利益�！袄�害沖突”（conflict ofinterest）也稱“關聯交易”（connectedinterest），前者是美國的術語，后者是香港的叫法，但都是一回事，都是說交易一方或雙方有著不可告人的利己關系，交易不可能有真的市場價格。也可以這樣說，利害沖突就是商業上的賣主求榮。賣主求榮違反政治道德，而商業上損害客戶牟利，就如同政治上的賣主求榮，是很惡劣的行為。

　　不過比較起來，利害沖突是較輕的違規行為，而內幕交易才是嚴重的違法行為。換在美國，換在其他人身上，政府就要追究刑事責任，就會有人坐牢。而澳大利亞政府懾于美國券商的淫威，不敢下手一查到底，只是追究民事責任了事。但花旗并不領情，斷然否認指控，聲稱自己是犧牲品。

　　花旗講是這樣講，但其高層不能不有所顧忌�；ㄆ飕F任第一把手普林斯是律師出身，對遵紀守法還是抓得比較嚴的，甚至開除了幾個督導不力的高管。但花旗的違規問題還是層出不窮，實在是積重難返。普林斯的前任已經建立了一種文化，一種不擇手段致富的公司文化，想改也難。

　　花旗的規模也是一個問題。

　　普林斯的前任桑迪·韋爾（SandyWeil）是靠兼并其他公司求發展的�；ㄆ焓且粋�不折不扣的金融帝國，雇員三十萬人，在全球100來個國家有業務，股票市值為一千億美元，客戶在其賬戶上的存款資金達一兆億美元。如此龐大的金融帝國，業務上難免有利害沖突的關系。

　　當然，利害沖突的問題并不是花期一家有，其他券商也有這方面的問題，高盛就有這方面的問題。全球并購業務的大買賣中，高盛經常是財務顧問。高盛同時又擁有私人股權基金，購買有利可圖的股票，然后轉手倒賣獲利。這樣問題就來了，高盛既做顧問，又買賣股票，就是既建議價格，又自己買進賣出。這樣的價格能合理嗎？

　　人們有理由懷疑價格不合理，因為高盛有利害關系。高盛安慰大家，說是不要緊的，說是公司內部有“中國

　　“嘴上講誠信，肚里藏詭計�！睘榱俗非笞畲蟮睦麧�，就是不擇手段。花旗內部也是極其厚黑，各部門互挖墻腳。從花旗出來的一位部門頭頭說：“如果可能的話，這些人都恨不得把對方當午餐給吃了。”當然，這些部門頭頭的壓力都比較大，各部門利潤是每一個季度評比一次，逼得一些人鋌而走險。