面對緊張的流動性，一直按兵不動的中國人民銀行昨日公布一封“關于商業銀行流動性管理事宜的函”，以此警示各銀行注意“流動性”，以免再度因資金吃緊造成不必要的恐慌。這是“錢荒”發生以來，中國央行首次正式公開表明態度，不過市場分析也指出，這也是央行明確表示將繼續“按兵不動”的信號。   

　　□官方流動性整體合理適度

　　央行在這封信函中強調，當前，中國銀行體系流動性總體處于合理水平。但由于金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時點，客觀上對商業銀行流動性管理提出了更高的要求。因此，“各金融機構要繼續認真貫徹穩健貨幣政策，切實提高風險防范意識，不斷提高流動性管理的主動性和科學性，繼續強化流動性管理，促進貨幣環境穩定”。   

　　央行還“點名”要求各家商業銀行要密切關注市場流動性形勢，加強對流動性影響因素的分析和預測，做好半年末關鍵時點的流動性安排。 

　　文中明確指出，商業銀行應針對稅收集中入庫和法定準備金繳存等多種因素對流動性的影響，提前安排足夠頭寸，保持充足的備付率水平，保證正常支付結算；充分估計同業存款波動幅度，有效控制期限錯配風險。央行還要求，金融機構特別是大型商業銀行在加強自身流動性管理的同時，還要發揮自身優勢，配合央行起到穩定市場的作用。 

　　央行警示稱，各金融機構要統籌兼顧流動性與盈利性等經營目標，合理安排資產負債總量和期限結構，合理把握一般貸款、票據融資等的配置結構和投放進度，注重通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展，避免存款“沖時點”等行為，保持貨幣信貸平穩適度增長。

　　□分析

　　央行已經明確不會放水

　　民生證券研究院副院長、高級經濟學家管清友指出，央行關于流動性管理的函表明：第一，提示銀行“安排足夠頭寸”；第二，要求大行“配合央行起到穩定市場的作用”；第三，當前貨幣政策遵從國務院的基調“注重通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展”。他表示，央行不會“放水”，貨幣環境仍將偏緊。 

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，央行希望此舉會打消市場對于進一步貨幣或信貸寬松的預期。由于最近經濟數據不理想，市場紛紛下調今年的經濟增長預期，同時要求降息降準的呼聲越來越高。據報道，6月份前10天銀行信貸增長超萬億。銀行對信貸提前卡位的意圖非常清楚，企圖倒逼央行放寬貨幣政策。

　　警示金融機構注意風險

　　“央行有足夠的能力調控資金總量，目前的資金偏緊是央行的真實意圖”，國泰君安宏觀分析師汪進表示，“其主要目的是提前暴露金融風險，迫使金融體系降低杠桿，收縮銀行表外業務，維持金融市場的長遠健康發展。” 

　　朱海斌表示，央行希望借此機會給金融機構敲一個警鐘，不要在業務擴張的同時忽略風險管理。過去幾年非銀行融資高速發展，但是金融機構本身的風險管理和監管體系并沒有相應跟上去。從短期看，這一次央行不出手是繼銀監會八號文和債市監管風暴后對市場的又一次風險提示。 

　　朱海斌分析，央行此舉也可能反映了其對貨幣市場流動性的一個大的判斷，即不存在流動性總量的問題，而更多的是流動性分配的問題。流動性在各銀行之間的分配非常不均，中小銀行流動性緊張的情況仍然嚴峻。央行拒絕入市無疑加劇了市場上的恐慌情緒，大銀行對流動性的惜售心理造成了回購利率近乎失控性的飆升。

　　□市場

　　主要拆借利率繼續回落

　　繼上周五之后，昨天銀行間市場資金面緊張的局面再度緩解，但主要質押式回購、Shibor(上海銀行間拆借利率)各期限利率仍處于歷史高位。 

　　截至昨天午盤顯示，各期限品種較上周有所回落，但仍處于歷史高位。其中，隔夜銀行間質押式回購加權平均利率由8.70%回落至6.65%；7天利率由9.25%跌至7.65%；14天利率從9.15%回落至7.43%；21天利率從9.48%小幅跌至9.45%。 

　　Shibor方面，隔夜品種大幅回落495.20個基點，至8.49%；7天利率跌246.10個基點，至8.54%；14天品種漲97.20個基點，至8.57%；1個月漲29.90個基點，至9.70%。 

　　對于央行發布關于“商業銀行流動性管理事宜的函”一事。一位股份制銀行交易員表示，“其實央行的意思這兩天各銀行已經很明白了，不過央行選擇用一種官方和公開的方式發出上述函件，顯示央行公開明確一點：不要指望央行了。” 

　　上述交易員稱，從上周五尾盤開始，就陸續有資金進入，應當是大行出手平穩流動性了。另一位股份制銀行金融市場部人士稱，目前很多中小型股份制銀行已不對外出資金了，基本都是凈拆入，但市場利率仍然繼續下行，可見有大行在拆出資金。

　　□影響

　　理財產品收益風險同升

　　受短期資金面緊張的影響，一些短期或超短期的理財產品收益率跳升，甚至一反常態地高于同期發行的更長期產品。 

　　記者在一些銀行網點看到，各銀行均推出一些超短期的高收益產品。例如招行一個理財經理日前介紹，招商銀行將于今天發行一款30天期限理財產品，收益率接近發行日的一月期Shibor。以昨天Shibor的7.36%計算，投資者的收益率為6.36%，一般理財產品收益率才5%-6%。 

　　目前，各家商業銀行的30多天的理財產品收益率都已達到5%-6%，而且包括工行、建行、交行在內的大型銀行率先提升了短期理財產品的收益水平，一些中小銀行的短期理財產品收益也是水漲船高。 

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，雖然這些理財產品短期收益率有所提高，但這一狀況不會持續太久。預計在下半年市場平穩后，利率水平將恢復正常。記者昨天獲悉，因銀行間“錢荒”，主投協議存款及票據的銀河證券“水星2號”集合資產管理計劃已暫停贖回。

　　□預期

　　7月中旬后流動性緊張緩解

　　多數分析人士認為，銀行間市場資金緊張局面會持續到7月份中上旬。 

　　中金公司研報預計，短期內還存在流動性需求增加的季節性因素，尤其是月底、季末的存貸比考核意味著6月底-7月初資金需求強，這也是為什么1個月Shibor利率最近明顯上升的原因。7月初以后，短期的流動性需求將下降，銀行間市場資金偏緊的局面將顯著緩解。 

　　瑞銀證券策略分析師陳琦和夏愔愔發布報告稱，本輪貨幣市場緊張局面的最壞時點已經過去，預計后續央行會履行其最后貸款人的角色，并在必要時通過SLO工具來定向提供流動性支持，因“不發生系統性區域性金融風險”同樣是政府要嚴守的底線。 

　　但瑞銀認為，至少在7月中旬前，流動性可能仍然難以大幅好轉。

　　□相關

　　國開行取消發行200億金融債

　　或因市場資金面緊張 

　　昨天，國家開發銀行發布公告，原定于今天通過中國人民銀行債券發行系統第二次增發的總額200億元的浮動利率金融債取消發行，后續發行計劃將另行公告。但國開行并未說明取消原因。 

　　根據此前的發行公告，國開行原定第23-26期浮息債期限分別為3年、5年、7年和10年，四期債券分別增發不超過40億元、40億元、60億元、60億元，最終以實際中標量為準，總發行規模不超過200億元。 

　　近日來，銀行間市場資金面緊張程度不斷加劇，二級市場現券收益率大幅上漲，一級市場上因新發行的國債在拍賣時首次因認購倍數過低，近期已經出現多起流標現象。

　　中行銀期轉賬系統異常

　　銀行回應已恢復正常 

　　昨天，微博消息稱中行銀期轉賬全面暫停。對此，中行方面表示，經緊急處置，系統隨即恢復正常，對由此給客戶帶來的不便深表歉意。 

　　昨天上午，微博消息稱，開市后，中行銀期轉賬全面暫停約半小時，網銀、柜臺均無法操作。 

　　中行方面就此回應稱，6月24日上午，我行銀期轉賬前置系統出現短時交易緩慢，影響個別客戶銀期轉賬交易。經緊急處置，系統隨即恢復正常。對由此給客戶帶來的不便深表歉意。

　　本版采寫 京華時報[微博]記者 高晨 馬文婷 苗慧 敖曉波