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黑金市場發展趨于冷靜 周期性回落不得不防


http://whmsebhyy.com 2005年10月13日 15:38 中國信貸風險信息庫

  由北京銀聯信信息咨詢中心近日發布的《2005年中國煤炭行業授信風險分析報告》(下簡稱《報告》)顯示,在國家宏觀調控新政影響下的煤炭行業顯示出了新的特點,從銀行控制行業信貸風險的角度考慮,有以下幾個方面值得注意:一是行業發展速度過快,在國家相關政策的影響下,小型煤炭企業將面臨更大的壓力,有退出市場的危險;二是煤炭市場的需求增速將繼續呈放緩態勢,市場價格仍處在高位回調的過程當中;三是人民幣升值可能導致需求的進一步疲軟,導致經濟能耗量的降低,對煤炭消費的需求有負面的影響。

  銀聯信分析師薛凱文結合《報告》中所涉及的行業數據進行了較為詳細地分析,認為隨著國家宏觀調控政策的逐步到位,占煤炭消耗總量80%左右的電力、鋼鐵、建材、化工行業超常增長勢頭將在今年得到遏制,煤炭需求增長將趨緩。在此提醒商業銀行對新產生的煤炭行業信貸風險防控要提高警惕。

  行業發展速度過快 小型企業面臨退市

  煤炭行業在2005年上半年的工業總產值同比增長比率遠遠高于全國工業總產值的增長比率,說明煤炭行業的發展速度要快于其他行業的平均增長速度。而且,煤炭行業工業總產值的絕對數量也占到了全國工業總產值增加值的7.74%。

  2005年上半年,煤炭行業各主要經濟指標均有大幅度增長。其中,最為顯著的是稅金總額同比增長73.62%,工業總產值同比增長55.89%,企業個數同比增長45.95%。總體來說,煤炭行業非常景氣,行業效益很好,處于大幅增長階段。

  2005年上半年,我國煤炭行業小型企業達到4421家,占全國所有企業的89.57%,而大型企業和中型企業僅占2.09%和8.35%。目前,國家已出臺相關政策致力于建設大型煤炭基地和大型煤炭企業,規范煤炭市場開發、經營秩序。在國家相關政策的影響下,小型煤炭企業在資金、經營規模、資源回采率等方面將面臨更大的壓力,有退出市場的危險。因此,未來一段時間小型煤炭企業的數量將大大減少。

  行業預期平穩 市場需求放緩

  到2004年底,我國電力裝機總容量已經超過4.4億千瓦,其中火電裝機3.25億千瓦,占電力總裝機容量的73.9%。到2005年7月底,國家發改委新批準了7400萬千瓦電廠建設項目,已開工7200萬千瓦,目前全國電力累計在建項目總裝機約為1.9億千瓦。預計2005年全國將新增發電裝機7600萬千瓦左右,同比增長17%,其新增中火電裝機近6300萬千瓦,占新增裝機容量的82.9%。隨著火電項目的不斷開工、投產,電力行業煤炭消費占當年全國原煤產量的比重,已經從1995年的不足40%上升到近兩年的50%以上。由于火電裝機比例提高,電煤消耗日益增長,燃煤機組的運行和發展狀況對煤炭市場的影響越來越大。

  在電價不斷上漲的同時,為了抑制高耗能行業盲目發展,提高能源利用效率,國家還對電解鋁、鐵合金、電石、燒堿、水泥、鋼鐵等6個高耗能行業按照產業政策的要求,試行了差別電價政策。煤炭價格不斷上漲、電力價格不斷上調,加之國家對高耗能產業發展政策的調整,已經給煤炭或電力的下游行業(如電力行業、鋼鐵行業、建材行業)特別是這些行業中的小型生產企業和能耗偏高的企業,帶來巨大的成本壓力。

  八月份,中國煤炭進口仍保持高速增長態勢,當月進口完成176萬噸,同比增長50.4%,出口本月完成593萬噸,與去年同期相比繼續呈現萎縮走勢,下降了7.5%。統計顯示,中國煤炭資源繼續保持了穩定增長的勢頭,一至八月份累計完成116160萬噸,同比增加10.4%。全國煤炭市場供需形勢保持基本平衡,煤炭市場的需求增速繼續呈放緩態勢,市場價格仍處在高位回調的過程當中。

  考慮到近期國際煤炭市場價格也在走低,勢必將影響到中國煤炭市場價格,預計未來一段時間,煤炭市場價格還會繼續小幅回調一段時間。而國內煤炭需求依然強勁,且近期國家整頓非法煤礦的力度加大,會在一定程度上影響到國內煤炭的供給量,預計煤炭價格也不會出現大起大落的行情。

  匯率改革影響涉及廣泛 關聯因素產生負面作用

  人民幣升值使煤炭產品出口效益下降,煤炭企業出口積極性降低。根據2005年煤炭出口合同,我國動力煤出口離岸價格在50美元/噸左右,焦煤出口離岸價格在125美元/噸左右。以此推算,匯率調整以后,相當于動力煤出口價格下降8元/噸人民幣,焦煤出口價格下降20元/噸人民幣。我國每年出口煤炭8000萬噸左右,初步估算,因人民幣升值,煤炭企業每年將減少8億元以上的收益。

  人民幣升值可能導致需求的進一步疲軟,導致經濟能耗量的降低,對電力消費的需求有負面的影響。尤其是,在出口比較大的華東、華南地區有著顯著的影響。由于水泥等建材行業以及鋼鐵行業的需求主要是國內的房地產行業以及固定資產投資,因此,未來國內政策的變化對這些行業的影響是至關重要的。短期來說,人民幣升值對煤炭行業的需求影響是相當負面的。而如果中央政府沒有相關政策出臺刺激需求,那么人民幣升值對煤炭行業的間接影響將是巨大的。

  人民幣升值將會對我國在國際市場上具有競爭優勢的紡織、建材、機械制造等行業帶來影響,進而影響到整個國民經濟的發展。較長時間以來,我國產品進出口總體上保持在順差態勢,人民幣升值以后,這種態勢將得到抑制,進口產品增加,出口產品減少,由此可能使國內生產總值下降,進而導致國內電力、煤炭等資源需求的減少,國內煤炭市場的供求關系將趨于平衡。而且,我國的焦煤出口比重較高,因此人民幣升值可能對西山煤電等企業有著間接的影響。

  行業發展無法擺政策影子 不確定性風險不言而喻

  煤炭行業為國家重要的基礎性能源產業,在我國國民經濟的運行中處于重要的地位。國家對煤炭行業的發展制定了一整套政策法規,對資源的開采、煤礦的建設、產品的定價、運輸等諸多方面形成了約束。隨著我國經濟體制改革的深化,國家未來對煤炭行業政策的任何變化,都將對煤炭公司的生產經營產生一定的影響。

  煤炭行業投資項目不同于其它工業項目之處就在于投資地域可選擇性小,由于煤炭資源賦存的地域性較強,煤炭礦床的位置是固定的,為了獲取該地區緊缺的資源,有時不得不在投資前甚至在投資完成后接受當地政府提出的某些苛刻條件,這在一定程度上增加了項目風險。煤炭稅收制度是煤炭行業投資環境的重要決定因素之一,是評價一個國家礦業投資環境及潛力的一個主要指標,同時還反映了一個國家礦業競爭力的水平。

  根據原國家經貿委的調查統計,我國冶金礦山稅費負擔率為15%~25%、煤炭行業為12%、有色金屬礦山為8.5%、鋼鐵企業為6.6%、黃金行業為6.5%、機械行業為6%。可以看出,我國煤炭企業稅費負擔率是明顯偏高的。造成我國煤炭企業稅費比例過高的主要稅種為資源稅和增值稅。因此,國家煤炭行業稅收制度的調整,對煤炭投資項目的收益影響非常大。

  市場需求轉入平穩過渡 行業周期性回落值得警惕

  從一定意義上講,所有類型的工業項目普遍都具有不確定性,但由于額外的地質風險,不確定性這一點在煤炭行業領域更為突出。由于礦床位置、規模、質量及其它地質參數有其內在固有的復雜多變性,因而也存在著儲量風險。煤炭投資決策是根據對與項目有關的儲量、品位及其它技術參數的估計值而做出的,因而也就存在著因儲量風險引起的項目風險,這些因素包括礦山收入、經營成本及資本成本的變化性,將最終影響項目的收益特征。一些原來預測效益較好的礦業企業,由于不可預見的地質風險的出現仍然存在虧損風險,這樣的煤炭企業只能勉強維持簡單再生產,還貸款都困難。

  煤炭行業的周期包括繁榮、衰退、蕭條、復蘇這4個階段。煤炭行業作為國民經濟的基礎性行業,其發展直接受到國民經濟運行狀況的影響,經濟發展的周期性特征決定了對煤炭產品的需求量和市場價格具有明顯的周期性。2002年之后,煤炭價格全面放開,再加上各行業對煤炭的大量需求,快速推動了煤炭價格的上漲和煤炭企業利潤的增長。

  銀聯信分析師薛凱文認為隨著國家宏觀調控政策的逐步到位,占煤炭消耗總量80%左右的電力、鋼鐵、建材、化工行業超常增長勢頭將在今年得到遏制,煤炭需求增長將趨緩。如果煤炭投資和產能增加過快,就會打破煤炭供需平衡,市場就可能出現大的問題。目前全國煤炭市場已經由需求過旺逐漸開始轉入平穩過渡期。

  雖然目前我國煤炭產量居世界第一,但是,煤炭產品市場的發育卻尚未成熟,而且由于煤炭行業開發的地域性強,許多地方仍舊存在著嚴重的地方保護主義,礦產資源無序開采,惡性競爭,綜合利用水平低,以浪費資源、不顧安全和犧牲環境為代價來降低煤炭產品生產成本的現象普遍存在,這些都在很大程度上抑制了煤炭產品市場的正常發展,給正規開采的煤炭企業帶來了巨大的市場風險。通過今年煤炭市場的一些現象,可以預計未來5年,煤炭行業將迎來行業周期性回落。這應該引起煤炭行業的普遍重視。

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