電老虎深陷多事之秋 政策調控無法掩蓋風險

　　由北京銀聯信信息咨詢中心近日發布的《2005年中國電力行業授信風險分析報告》(下簡稱《報告》)顯示，在國家宏觀調控新政影響下的電力行業顯示出了新的特點，從銀行控制行業信貸風險的角度考慮，有以下幾個方面值得注意：一是行業2005年上半年出現明顯的增收不增利的狀況，行業企業業績出現不同程度下滑，虧損面比去年同期增加明顯；二是電力體制改革后，投資風險大大增加，投資集中引發系列矛盾；三是電力企業深深受制于政策因素，新的行業壟斷格局形成，利益集團競爭地位不平等。

　　銀聯信分析師傅婷結合《報告》中所涉及的行業數據進行了較為詳細地分析，認為一旦電力行業由賣方市場轉向買方市場，將存在嚴重的行業風險。而當前部分商業銀行的電力貸款不良率卻依然達到5%-10%，局部地區的不良率高達20%。由于電力行業貸款在各家商業銀行都有相當的比重，因此，一旦電力行業虧損面上升，將會給商業銀行貸款質量帶來巨大的威脅，還將帶來金融和社會風險。

　　電力行業增收不增利明顯 企業毛利率下滑趨勢緩解

　　盡管電力行業今年的經營環境在逐步改善之中，但由于事實存在的煤電聯動半年周期的時間差，今年上半年的業績出現明顯的增收不增利的狀況，業績也將滑入近期的低谷。電力公司的業績出現不同程度下滑，少部分企業由于成本控制不力和一些突發因素，業績出現虧損，虧損面比去年同期增加明顯。

　　今年上半年，全國電力生產繼續快速增長。1—7月份，全國發電量13488.04億千瓦時，同比增長13.6%。全國發電設備利用小時數繼續保持較高水平。1-7月份全國發電設備累計利用小時數為3176小時，同比增長28小時。電力行業利潤下降1.5%，伴隨著發電量的增長，電力公司主營業務收入也保持同樣增長幅度，2005年中期電力公司平均主營業務收入同比上升28.13%，但煤炭價格上漲侵蝕了大部分利潤，凈利潤的同比加權平均下降了30%。這是多年來少有的，電力行業出現了最冷的寒冬。

　　電力投資面臨過剩 市場前景堪憂

　　電力體制改革后，電力行業對政府的依賴在不斷減少，電力行業發電環節逐步引入競爭機制后，電力行業的投資風險大大增加。目前全國電力短缺，因而掀起投資建設電廠的熱潮，其可能的結果是2007年電力過剩。關鍵是要選擇具有競爭力的電力項目進行投資，一定要避免盲目投資。對于投資回收期較長的電力項目，除對項目本身進行技術經濟評價外，要特別注重該項目在市場的競爭能力及項目抗風險能力。目前發電廠投資風險明顯增加的主要因素有：(1)因全國掀起投資建設發電廠的熱潮而導致的設備、材料、土地等漲價，這無疑會增加電廠建設成本；(2)人民幣利率在上升通道運行，融資成本增加，致使未來投資利潤攤薄；(3)煤、電、油、運全面緊張會增加燃料供應和煤價變動的風險；(4)一方面發電廠開工過多，另一方面由于國家宏觀調控而使用電需求增速趨緩，導致電力銷售及價格面臨更大挑戰。面對這些不利因素，投資者在篩選項目時需更加理性，投資決策時應更加審慎。

　　據銀聯信信貸風險部門的分析：煤電行業投資集中將引發一系列矛盾。

　　一是煤電行業信貸資金供應相對充裕與其它行業資金嚴重不足的矛盾。由于資金集中流向煤電，造成國家宏觀調控鼓勵發展的中小企業、“三農”等行業資金嚴重不足。

　　二是煤電行業貸款風險集聚與銀行貸款風險控制能力弱化的矛盾。目前，受煤炭價格大幅上漲影響，火電企業利潤空間越來越小，部分企業已處于虧損狀態。另一方面，商業銀行普遍采取統一授信的模式，貸款由集團公司統一承貸，內部自主調劑使用，被動放松對貸款運用的監督，致使大量貸款用于非煤項目或火電項目中長期固定資產投資。

　　三是煤電資源型行業快速發展與實現區域經濟可持續發展的矛盾，集中發展煤電一體化等資源型行業，使區域經濟結構更加趨向單一，增加了區域經濟對不可再生資源的長期依賴性，加大了經濟結構調整的難度。同時，影響到資源的綜合利用，加劇環境污染，不利于區域經濟可持續發展。

　　電力企業深深受制于政策因素

　　電力企業深深受制于政策因素，甚至本身成為復雜的政策機制的一部分，機會與風險永遠并存。對于缺乏監管，成本模糊的電力行業(尤其是電網環節)，投資者利益在宏觀上有保障的，但有時也會成為政府與電力企業博弈的籌碼；而面對這個充滿機會的巨無霸行業，投資者所能做的似乎也只剩下幫助電力企業與政府討價還價。

　　電力體制改革過程中出現了與改革初衷相違背的現象。壟斷沒有打破反而形成新的壟斷。由于電力行業政企分開還在進行當中，“廠網分開”并沒有從產權關系上進行徹底，有的省級電力公司雖以不在掛有電力局的牌子，但部分行政職能還是沒有移交。各網省電力公司既有電網公司又有發電公司，買賣一家，從而形成區域性壟斷。同時在競價上網的過程中，網屬發電企業由于“人和”的因素也會使得獨立發電企業處于不公平的地位。這就使得競價上網華而不實，使得擁有高新技術的獨立發電企業面臨許多人為障礙，為使電力上網又要付出一些成本，這樣無疑會影響電力資源的優化配置。

　　我國電力管制又有其特殊性。我國的電力行業是直接從原有的計劃經濟體制下繼承下來的，因此，就決定了我國對電力行業的管制帶有濃厚的行政色彩，表現為一種人為壟斷或行政壟斷；而西方國家的電力行業是在市場經濟條件下經過自由競爭而形成的一種經濟上的壟斷。我國沒有建立起市場經濟國家比較成熟的政府管制制度，政府對企業的管制不是真正意義上的管制，而是決定企業的一切生產活動。在進入管制方面主要依靠行政力量阻止其他廠商進入。在價格管制方面雖然實行了聽證會制度，但是各利益集團實際上處于不平等的地位上進行博弈的。

　　防范電力信貸風險的建議

　　由于全球能源短缺的長期趨勢不可逆轉，因此電力生產行業長期看好。但是，電力生產行業與經濟走勢具有很強的相關度，歷史上呈現過電力供需隨經濟波動而出現相應的變動。例如，1998年以后，經濟進入調整期，同時電力供給也出現過剩，直接導致政府做出控制電力供給的決策；而2002年下半年以來，隨著經濟增速的逐漸加快，電力供給逐漸落后于需求的增長，電力出現短缺。因此，2005～2008年的經濟走勢，將對電力生產行業的發展產生重要影響，電力供需形勢的變化，也將影響電力生產行業的盈利水平，從而也將波及銀行的信貸資產質量。從歷史上看，電力貸款不良率雖然相對較低，但是根據有關數據，部分商業銀行電力貸款不良率依然達到5%-10%，局部地區的不良率高達20%，電力行業信貸風險已經顯現。由于電力行業貸款在各家商業銀行都具有相當的比重，因此，電力行業虧損面如果上升，將會給商業銀行信貸質量帶來巨大的威脅。

　　1、加強宏觀經濟和政策研究 密切關注政策動向。煤炭等燃料價格的走勢，鋼鐵、水泥等原材料的供應量增長情況，都將對電力行業的經營至關重要。在我國目前的電力結構中，燃煤機組占總裝機容量的70%以上。在今后2～3年新投產的機組中，絕大部分也是燃煤機組。另外，煤炭是火力發電的主要原料，購煤成本占火力發電企業成本的50%左右。

　　2、借助銀團貸款，實行信貸風險分散化策略。應在電力行業信貸項目中盡量采取銀團貸款的形式，實行風險分散化策略。在客戶選擇中，要注意選擇自籌資金比例相對較高、具有外資或電力基金共同投資的背景、在海內外證券市場進行融資的電力公司。

　　3、順應投資體制改革要求，優化電力行業信貸結構。2004年7月25日，《國務院關于投資體制改革的決定》頒布實施，同時又修訂了《政府核準的投資項目目錄》。從《目錄》上看，在主要河流上建設的項目和總裝機容量25萬千瓦及以上項目的水電站、抽水蓄能電站、火電站、燃煤項目的熱電站、總裝機容量5萬千瓦及以上的風力發電站、330千伏及以上電壓等級的電網工程，均由國務院投資主管部門核準,而核電站仍然是由國務院核準。所有火電項目都必須到國務院投資主管部門核準，顯示對燃煤電廠特別是“小火電”的“核準”將更加嚴格。如果從2005年到2008年，電網輸送及供電能力不足以增加相應容量，發電設備能力可能閑置，銀行投資回收困難將加大。

　　[本文由中國信貸風險信息庫(www.unbank.info)授權新浪網獨家發布，未經銀聯信或新浪網許可，請勿轉載。]