電解鋁行業市場風云變幻 信貸風險防控任重道遠

　　由北京銀聯信信息咨詢中心近日發布的《2005年中國電解鋁行業授信風險分析報告》(下簡稱《報告》)顯示，在國家宏觀調控新政影響下的電解鋁行業顯示出了新的特點，從銀

行控制行業信貸風險的角度考慮，有以下幾個方面值得注意：一是行業利潤過于集中，虧損企業及虧損額增長明顯，二是行業已經體現出明顯的投資過熱，產能的擴張并非由需求拉動，而且環保及資源匱乏的負面影響逐漸顯現，三是國家出臺的宏觀調控政策密度大、涉及面廣，在重壓之下行業企業重新洗牌在所難免。銀聯信分析師結合《報告》中所涉及的行業數據進行了較為詳細地分析，在此提醒商業銀行對電解鋁行業信貸風險防控要始終提高警惕。

　　行業企業利潤集中 企業規模與效益倒掛

　　2005年上半年，全行業實現利潤總額達523534萬元，超過2004年全年利潤總額的一半。但鑒于利潤主要集中于氧化鋁行業，而中鋁公司又占據氧化鋁行業的絕對優勢地位，這部分利潤相當一部分為中鋁公司或其控股的公司創造，所以行業經營依然艱難。上半年，全國鋁企業共有333個，其中虧損企業達到了94個，比去年底增加了20個，占鋁企業總數的28%強。這94家虧損企業共虧損54773萬元，虧損額比去年同期增長了145.32%。

　　從表上可以看到，由于大型企業生產規模較大，在單位生產成本上具有一定優勢，所以在全行業不太景氣的情況下，虧損企業只占28%；小型企業具有經營上的靈活性，同時管理成本也較低，所以虧損占比數也不是太高；中型企業既沒有大企業的單位成本優勢，又沒有小企業的管理成本優勢，所以虧損數在同類規模企業中占比最大，有近一半的企業出現虧損。但是與去年相比，中型企業虧損占比在減少，回落了5個百分點，總數減少了6個。而大型企業虧損企業數增加較快，占比上升了16個百分點，總數增加了3個；小型企業也上升了4個百分點，總數增加到22個。

　　行業增長“虛火”旺盛 產能擴張并非需求拉動

　　在國家已經確定的六個熱點行業中，電解鋁和鋼鐵是問題尤為突出的行業。近幾年來，我國鋁產量高速增長，2000年為279萬噸，2003年達到540萬噸，連續兩年為世界最大的鋁生產國。預計2005年末電解鋁產能將達到1000萬噸，占全球產能的1/3。

　　由于我國電解鋁產能增長過快，造成全球氧化鋁供應緊張，一年內進口氧化鋁價格暴漲兩倍。而且近幾年投資建設的電解鋁項目，許多外部條件并未完全落實，建成后就從市場搶購氧化鋁、電力或電煤，超過了全球氧化鋁供應能力和國內電力、電煤支撐能力，外部條件全面緊張，一些建成的產能不能投產，是典型的電解鋁投資熱癥狀。

　　多年以來，我國電解鋁產量雖小于需求，但每年都可靠進口滿足需求，所以國內市場供應并不存在缺口。而由于近年來發達國家經濟不景氣，電解鋁消費低迷，全球連續數年供大于求，價格下滑，致使一些國家關停了部分產能，全球產能仍富裕約10%。本世紀初，美洲地區因干旱導致電力供應緊張，電價上漲，一些電解鋁產能被迫關停，供應減少，價格上漲，而原料氧化鋁出現過剩，價格下降，電解鋁的利潤空間拉大了350美元，出現暴利。而此時，恰逢我國電力供應呈階段性過剩狀態，成為電解鋁發展的有利條件。另外，部分地方政府為發展經濟，采取各種優惠措施鼓勵電解鋁投資項目。在這些因素的綜合作用下，才出現了電解鋁投資熱。所以，我國電解鋁產能的擴張并不是由需求拉動的。

　　我國的環保標準與發達國家比還有很大差距。如果無限制地發展電解鋁，污染物排放總量仍會超過環境容量。另外，我國主要是火力發電，煤在發電過程中會排放大量酸性氣體和粉塵，而生產一噸電解鋁需消耗約8噸原煤發出的電量。因此，一些發達國家已經開始壓縮本土電解鋁產量，將產能向發展中國家或水電豐富的國家轉移，以消除本土污染源。我國是人口密度較高的國家，和其它國家比較，生產同樣數量的鋁，對環境的影響更大，受害的人口更多。

　　我國鋁土礦資源占全球的2%，但目前開采量達到10%，保有年限僅為世界平均水平的1/5。這樣的資源狀況，卻有幾十個氧化鋁在建和擬建項目，這些項目3倍于現有生產規模，一旦這些項目建成投產，幾年內我國儲量表內鋁土礦資源將消耗殆盡。特別需要指出的是，由于多年來的亂采濫挖，鋁土礦資源遭受十分嚴重的破壞，這些遭破壞的資源并沒有核銷，儲量表已有很大虧空。所以我國氧化鋁發展的空間非常有限。

　　宏觀政策調控于無形 行業發展漸進理性

　　2002年以來，國內電解鋁項目建設熱火朝天。原因在于從1998年至2002年4年間，國內電力供應相對過剩，部分地方針對用電大戶(包括電解鋁廠)出臺了優惠電價政策；加上國內外氧化鋁價格低迷，進口氧化鋁到岸價從2000年每噸500美元下降至每噸150美元。面對國內外廉價的原料，國內因為通貨緊縮造成的電力過剩和電價優惠，在這種情況下投資電解鋁行業的確有暴利可圖。與此同時，地方政府為拉動當地經濟增長，從用地及稅收優惠等方面鼓勵對當地GDP拉動作用大的電解鋁項目新建和擴建。另外，國際上制造業基于比較成本高以及部分行業污染比較重，迫于當地環保壓力(包括電解鋁行業)向中國及印度這樣的發展中國家轉移的趨勢也日益明顯，并對國內電解鋁行業的擴張起到了推波助瀾的作用。在全球性產業結構調整的大環境下，電解鋁工業由經濟發達的美國、西歐向勞動力成本低廉以及具有一定能源條件又因為經濟發展的需要對環境保護相對寬容的發展中國家轉移，加上我國經濟高速發展拉動國內鋁消費持續增長的內在環境，這使得國有、民營、外商等投資主體紛紛進入鋁行業領域，國內鋁電聯營、煤電鋁聯營不斷涌現。

　　電解鋁項目建設高潮的直接后果就是國內電解鋁產能和產量驚人的增長。2002年，國內電解鋁產量達到了436萬噸，約占全球產量的16.8%，并取代美國居世界第一位，同時我國由鋁凈進口國轉變為凈出口國，產能也達到了500多萬噸。2003年，國內電解鋁的產量達到了550萬，高出美國電解鋁產量200萬噸。據統計，截至2003年年底，國內電解鋁的產能已經超過830萬噸。2003年與2002年比較，國內電解鋁產量增加110萬噸，產能增加300萬噸。2004年，盡管國家宏觀調控政策不斷出臺，國內電解鋁產量仍然達到了670萬噸，產能在淘汰了部分自焙槽后仍達到1000萬噸以上。

　　宏觀經濟方面，國家連續數年實施積極的財政政策，多方面拉動內需，由鋼鐵等產業帶動的全國煤電油運等基礎設施緊張狀況出現。為緩解這種狀況，管理部門將目光投向了電解鋁這個電力密集型行業。粗略計算電解鋁行業耗電量占全國總的用電量的4%以上，而在GDP中所占比重約為0.3%，在國內煤電油運全面緊張的背景下，這種不對稱的確刺激了政策制訂者，出口電解鋁等于變相出口電的觀點也得到了許多管理層人士的認同，盡快限制電解鋁用電量成為管理層緩解國內電力緊張狀況的首選。另外，國內在實施宏觀調控政策之前有大大小小鋁廠150多家，而全世界只有250家鋁廠。小鋁廠多、規模小、技術落后、環境污染嚴重，鋁行業亟待優化，這些與新一屆政府倡導的科學發展觀有所沖突。而且，由于國內電解鋁產量迅猛增長，國內鋁行業對進口原料依賴起來越大，進口價格大幅上漲，大批產能將被迫閑置，企業生產難以為繼，這又有可能會導致國家銀行承擔潛在的巨大的金融風險。在這種背景下，宏觀調控政策如急風暴雨而至。

　　從2003年開始，特別是2004年國家有關部門針對鋁行業投資過熱，出臺了高密度的宏觀調控政策，其參與部門之多實屬罕見，這也表明了當時政府對電解鋁行業實行調控的決心和力度。集合業內和專家的觀點，可以認為宏觀調控主要從四個方面進行，即進出口政策調整方面、強化環保約束方面、提高并實行差別電價方面和信貸控制和項目審批設限方面。

　　行業整合不可避免 新政之下行業發展應有側重

　　銀聯信分析師認為，我國氧化鋁供不應求，但受運輸、資源緊張和燃料價格上漲影響，經營壓力較大。電解鋁產業鏈基本都集中在附加值較低的中上游，環境污染和能耗問題較突出。因此，鋁業產業發展政策實施后，消耗國內大量能源、資源而出口附加值低的產品的發展將受到抑制，電解鋁的產業規模擴張受到限制，鋁業發展將更有序。由于電解鋁業是完全競爭的行業，未來總成本領先優勢戰略將成為眾多電解鋁企業發展戰略的首選。在滬深鋁業上市公司中，那些受到國家扶植和鼓勵發展的公司應該被關注。

　　國家8月份曾出臺《我國鋁工業布局和結構調整建議》，提出整體產業布局要從東部向中西部轉移，鼓勵多用水電。國家發改委也提出，鼓勵通過行業并購整合，優化資源配置，提高產業集中度。因此，今后鋁業公司的重組可能增多，市場人士認為，新政策將有利于凈化行業發展環境，具有規模和資源成本優勢的公司面臨發展機遇。

　　據悉，我國電解鋁產量自2001年起大幅增加，而同期鋁的消費增長速度低于產量增長速度。2005年1月1日，國家取消電解鋁

　　此外，銀聯信通過測算人民幣有效實際

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